Comparamos el ascenso del índice Dow Jones Industrials desde su mínimo de marzo de 2009, con las subidas posteriores a los seis últimos mercados bajistas, que han conllevado una caída de cerca del 50% desde su punto máximo (el índice Dow Jones Industrials descendió un 54% entre octubre de 2007 y marzo de 2009). Tal y como se explica a continuación, el nivel actual del índice Dow Jones Industrials se sitúa ligeramente por encima de los valores máximos de los ascensos anteriores.
Los seis mercados bajistas analizados tuvieron lugar en noviembre de 1903, noviembre de 1907, diciembre de 1914, agosto de 1921, abril de 1942 y diciembre de 1974. El índice Dow Jones Industrials registró una caída de entre el 45% y el 52% hasta llegar a estos mínimos (el mercado bajista de 1929 a 1932 no se ha incluido en el análisis, puesto que registró un descenso mucho más acusado, del 89%). En cada uno de estos seis casos, la cota mínima del mercado bajista fue recalculada y desplazada longitudinalmente en el tiempo para alinearla con el mínimo de marzo de 2009. A continuación, se monitorizaron las subidas posteriores y se calculó una media (véase gráfico).
ÍNDICE DOW JONES INDUSTRIALS: Ascenso actual frente a recuperaciones anteriores tras mercados bajistas amplios (base recalculada)
En términos generales, la actual subida siguió la trayectoria de «la media de las seis recuperaciones» hasta finales de 2011 pero, desde entonces, ha tomado una positiva trayectoria divergente, situándose un 39% por encima, según el dato de cierre de ayer. La media se mantiene por debajo del nivel actual del Dow Jones Industrials en un periodo que abarca hasta finales de 2019.
El índice se sitúa un 4% por encima de los valores máximos de la horquilla que abarca los ascensos anteriores. Los valores máximos de la horquilla fueron establecidos por el ascenso registrado durante «los locos años veinte» desde el mínimo de agosto de 1921 (línea negra del gráfico). El mes equivalente a agosto de 2014 fue marzo de 1927. Si el índice replicara su rentabilidad de entonces, ascendería hasta los 18.000 puntos a finales de 2014 y llegaría a los 22.000 puntos a finales de 2015, de camino hacia la cota máxima de los 39.000 puntos en enero de 2017 (correspondiente a septiembre de 1929).
Como se puede ver, el mercado bajista de 1929 a 1932 barrió el 89% del valor máximo del Dow Jones Industrials, devolviéndole así al equivalente actual de los 4.000 puntos.
Por lo tanto, el análisis histórico sugiere que el índice cotizará muy por debajo de su nivel actual en algún momento de los próximos cinco años. No obstante, no se puede descartar que se vuelva a disparar antes de ello.
Desde un punto de vista monetarista, se podría decir que el factor que desencadena los mercados bajistas suele ser una expansión de la oferta monetaria que no llega a colmar las necesidades de la economía, un déficit que dificulta la actividad futura y está relacionado con la retirada de la liquidez de los mercados. El crecimiento real del agregado monetario (M1) en términos anuales se ha movido muy por debajo de la expansión de la producción industrial desde finales de 1928, lo cual pone de manifiesto el deterioro de la liquidez. Actualmente, la diferencia entre el crecimiento real del agregado monetario y de la producción industrial sigue siendo positiva, tanto en Estados Unidos como en el resto del mundo.
Columna de opinión de Simon Ward, economista jefe de Henderson Global Investors.
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