Durante 2017 fuimos testigos de un repunte notable de las economías emergentes gracias al retorno de capital a numerosos mercados infravalorados. En general, seguimos siendo optimistas respecto de un conjunto selecto de mercados emergentes, pero es importante reconocer que existen grandes diferencias en la clase de activos. Por este motivo, creemos que es imprescindible diferenciar las economías más fuertes y resilientes de aquellas más débiles y vulnerables.
Para ello utilizamos nuestro Índice de Resiliencia de los Mercados Locales (LMRI), que puntúa a los países mediante cinco factores de resiliencia: combinación de políticas, lecciones aprendidas, reformas estructurales, demanda interna y vulnerabilidades externas.
Para cada factor, evaluamos por separado las condiciones actuales y previstas para sopesar el grado de riesgo junto con el horizonte de inversión. Agregamos las puntuaciones de cada una de las cinco categorías para obtener una puntuación global para el país: la puntuación en el LMRI.
Se asigna a cada criterio un valor de entre -2 y +2 para la situación actual, así como un valor para las perspectivas previstas, en opinión del equipo. El gráfico 1 muestra los resultados de nuestro sistema de clasificación para el subconjunto de ME seleccionados en las distintas regiones.
Entre los países con puntuaciones estimadas elevadas en el LMRI encontramos tres de las principales economía de LatAm:
Argentina: Puntuación global LMRI, Actual: +1; Estimada: +4
Breves observaciones
- Poco a poco se va estableciendo un sistema de objetivos en materia de inflación. La inflación está disminuyendo, pero sigue por encima del objetivo como consecuencia de los ajustes arancelarios.
- Las reservas han experimentado una fuerte recuperación. El déficit primario está bajando. Las exportaciones están creciendo.
- Está teniendo lugar una recuperación de la actividad económica y las inversiones van en aumento. Los elevados tipos de interés podrían contener la inversión empresarial.
- Los mercados laborales siguen estando excesivamente regulados.
- Las reformas estructurales continúan teniendo un impacto gradual y mejorando la eficiencia fiscal. Se prevé un progreso escaso antes de las elecciones presidenciales de 2019.
Brasil: Puntuación global LMRI, Actual: +1; Estimada: +3
Breves observaciones
- El déficit fiscal sigue siendo elevado, pero relativamente estable.
- Las elecciones de octubre de 2018 podrían redoblar los riesgos políticos.
- Las grandes reservas de divisas parecen más que suficientes para cubrir la deuda externa a corto plazo.
- La confianza de los consumidores y las empresas ha mejorado paulatinamente.
- La inestabilidad política ha retrasado la reforma de las pensiones.
México: Puntuación global LMRI, Actual: +6; Estimada: +5
Breves observaciones
- Reciente consolidación fiscal con superávit en la balanza primaria en 2017. El banco central es ortodoxo e independiente.
- Desde 2012 se han acometido varias reformas en el sector, pero el resultado de las elecciones de julio de 2018 podrían redoblar los riesgos políticos.
- El sector de las exportaciones se basa en la manufactura y está fuertemente vinculado a Estados Unidos; las negociaciones para el libre comercio siguen suponiendo un riesgo.
- Grandes reservas de divisas con un déficit de la cuenta corriente gestionable.
- La tasa de desempleo es reducida y la inflación está disminuyendo, pero la demanda interna se está moderando.
Michael Hasenstab es gestor de carteras y CIO del equipo Templeton Global Macro de Franklin Templeton.
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