La solución sanitaria a la pandemia impulsa el optimismo
La administración de las vacunas ha provocado un importante descenso del número de casos y de hospitalizaciones, lo que alienta el optimismo con respecto a una reapertura total de la economía. A fecha de este informe, se habían administrado casi 100 millones de vacunas en EE.UU. y prácticamente el 20% de la población había recibido al menos una dosis (1). Algunos estados han comenzado a eliminar las restricciones sociales y el uso obligatorio de mascarillas (por ejemplo, Texas, Dakota del Sur, Montana, Misisipi y Iowa), ante la disminución de los contagios y el aumento del número de vacunados. En otros estados se están relajando las restricciones, por ejemplo, permitiendo un mayor número de personas en reuniones sociales en restaurantes, teatros, casinos y centros de deporte y entretenimiento, lo que hace prever una reapertura total de la economía. No obstante, siguen preocupando considerablemente las variantes altamente contagiosas del virus y los casos pasados en los que la relajación de las restricciones ha provocado un aumento de casos.
Liberar la demanda contenida
Por consiguiente, empezamos a ver brotes verdes de actividad en el sector de los viajes ―especialmente en el ámbito del ocio― e indicios de una importante demanda reprimida que se liberará conforme se vayan relajando las restricciones y los mercados vuelvan a abrirse al turismo. Muchos consumidores se vieron obligados a quedarse sin vacaciones en 2020 y ahora tienen muchas ganas de viajar cuanto antes. El 34% de los estadounidenses prevé viajar fuera de su ciudad esta primavera y otro 35% planea hacerlo este verano (2), mientras que el 76% está haciendo listas de destinos deseados para futuros viajes (3).
Como se muestra en el gráfico 1, aunque sigue muy por debajo de los niveles anteriores a la pandemia, el número total de viajeros en los aeropuertos estadounidenses ha aumentado hasta alcanzar los niveles más altos desde el inicio de la pandemia.
Una gran cadena hotelera espera que poder reabrir la práctica totalidad de las habitaciones de su red para mediados de 2021; por su parte, la ocupación durante la festividad del Día de los Presidentes en febrero de 2021 fue la más alta de un puente desde que empezó la pandemia. Aunque los viajes de ocio y las reservas de distancias cortas en coche siguen superando significativamente a los viajes de negocios y de larga distancia, se espera que la demanda de negocios y grupos (p. ej., conferencias comerciales) se recupere en la segunda mitad de 2021 y en 2022, ya que algunas empresas creen estos viajes y estos eventos son fundamentales para su negocio. A pesar de esto, la mayoría de las reservas de hotel continúan haciéndose a una semana del viaje y los viajes internacionales siguen estando muy restringidos. Esta incertidumbre limita las previsiones de tendencias de cara al futuro, si bien indica que las empresas más expuestas a los viajes regionales podrían beneficiarse en un primer momento y aumentar su cuota de mercado durante este periodo.
Los sólidos balances de los consumidores pueden ser el combustible
Aunque millones de personas siguen sin empleo y afectadas por las consecuencias del virus, en general, el consumidor estadounidense parece estar en buena situación para ayudar a impulsar la recuperación, reforzado por el superávit de ahorro (gráfico 2) y el crecimiento de los activos, tanto por la recuperación bursátil como por el fuerte valor de la vivienda. En términos interanuales, la tasa de ahorro personal en EE.UU. se ha multiplicado casi por tres, hasta situarse en el 20,5% en enero de 2021, frente al 7,6% de enero de 2020, alentada por una gran cantidad de estímulos fiscales, y es probable que aumente aún más con los 1,9 billones de dólares adicionales de estímulo aprobados hace poco. En enero de 2021, el ahorro personal ascendía a 3,9 billones de dólares, frente a los 2,3 billones de diciembre, debido en gran parte a la Ley de asignaciones suplementarias de respuesta y ayudas por el coronavirus (CRRSA) aprobada a finales de diciembre.
Los consumidores pueden decidir gastar su ahorro en bienes y servicios o utilizarlo de otras maneras, como pagar su deuda o invertir. Al final, estas decisiones serán fundamentales para la evolución de la recuperación económica, y los primeros indicios muestran que la propensión de los consumidores a ahorrar durante el año 2020 empieza a moderarse. Según vemos en el gráfico 3, las ventas minoristas están repuntando: las ventas minoristas adelantadas de enero crecieron un 7,6%, con un mayor porcentaje de gasto destinado a categorías discrecionales. Aunque los datos preliminares de febrero fueron más débiles comparativamente, las ventas siguen siendo altas con respecto a 2020 y esperamos que el gasto de los consumidores tienda a incrementarse a medida que continúe la recuperación.
Por ejemplo, en enero, las ventas minoristas de las tiendas de electrónica y electrodomésticos, así como de los grandes almacenes, crecieron un 16,7% y un 20,6%, respectivamente (gráfico 4). Si esta tendencia continúa, la cantidad de dinero ahorrada podría estimular un fuerte crecimiento, ya que el consumo personal supone más de dos tercios del producto interior bruto (PIB) de Estados Unidos.
Factores de crecimiento a corto y largo plazo
Durante toda la pandemia, hemos visto el auge de las temáticas de inversión relacionadas con la digitalización. Creemos que una amplia recuperación económica no haría más que reforzar estas tendencias a largo plazo. Entre ellas se encuentran el paso al comercio electrónico, la creciente adopción de pagos digitales, la transición a la nube (cloud) y al software como servicio para el trabajo, la escolarización y el entretenimiento a distancia, y el aumento de la innovación en el ámbito sanitario mediante los productos farmacéuticos, los dispositivos médicos, la personalización de los pacientes y las capacidades de diagnóstico.
Si bien hemos observado un reciente aumento de las expectativas de inflación y de los tipos de interés, también seguimos creyendo que el contexto de la renta variable en general sigue siendo positivo, gracias al mantenimiento del estímulo fiscal y la política monetaria flexible. Este entorno, junto con una mejora de la situación sanitaria, la importante demanda contenida y la fortaleza del consumo, genera potencial de crecimiento para ciertas empresas de los sectores del ocio y los viajes.
No obstante, sigue siendo muy importante ser selectivos a la hora de analizar estos sectores, pues las valoraciones de algunos valores superan los niveles anteriores a la pandemia, a pesar de que los balances son mucho peores. En algunos casos, las empresas también han diluido a los accionistas mediante emisiones de capital adicional. Las empresas, especialmente del sector de los viajes y el ocio, que pueden beneficiarse de la recuperación y tienen unos balances sólidos podrían estar en buenas condiciones para crecer a medida que la economía reabre y recobra el pulso.
Columna de Jeremiah Buckley, gestor del fondo Balanced, y David Chung, gestor adjunto de carteras, de Janus Henderson Investors.
Anotaciones:
(1) Centros para el Control y Prevención de Enfermedades, 10 de marzo de 2021.
(2) Encuesta realizada en Internet en Estados Unidos por The Harris Poll en representación de Ad Age durante los días 23 a 25 de febrero de 2021, entre 2.032 estadounidenses de más de 18 años.
(3) American Express Travel: 2021 Global Travel Trends Report.
Glosario de términos
Política/estímulo fiscal: política de un gobierno relacionada con la fijación de los tipos impositivos y los niveles de gastos. Es independiente de la política monetaria, que normalmente corre a cargo de un banco central. La expansión fiscal (o «estímulo») consiste en aumentar el gasto fiscal y/o reducir los impuestos. La austeridad fiscal consiste en subir impuestos y/o recortar el gasto para tratar de reducir la deuda pública.
Política monetaria/estímulo monetario: las políticas de un banco central, para tratar de influir en el nivel de inflación y crecimiento de una economía. Incluye el control de los tipos de interés y la oferta monetaria. Estímulo monetario es cuando el banco central aumenta la oferta monetaria y reduce los costes de endeudamiento. La restricción monetaria se da cuando el banco central actúa para frenar la inflación y desacelerar el crecimiento de la economía, elevando los tipos de interés y reduciendo la oferta de dinero. Véase también la política fiscal.
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