Se avecina otro buen año para la rentabilidad de las inversiones, si la inflación tiende a la baja. El enorme estímulo fiscal, financiado por la política monetaria, y los retos de la oferta inducidos por la pandemia empujaron la inflación a su nivel más alto en casi 40 años. Esto supone un riesgo para la longevidad del ciclo y las valoraciones, pero es probable que aún queden buenos años por delante si la inflación se ralentiza en 2022.
Los economistas de DWS prevén un crecimiento del PIB estadounidense del 4% en 2022, con una inflación de los gastos de consumo personal básicos (PCE) que se ralentizará hasta el 2,8% desde el 3,7% de 2021.
Si la Fed no necesita subir los tipos de interés a un día por encima del 2,0% en 2023 para controlar la inflación, apoya un aterrizaje suave de la política y la longevidad del ciclo, esto debería ayudar a evitar que los tipos de interés reales a corto y largo plazo superen el 0%, lo que justifica una relación precio-beneficio (PE) del S&P en el rango de 20-25. Nuestro objetivo para el S&P a finales de 2022 es de 5000, 22 veces el beneficio por acción (BPA) de 228 dólares.
22 temas de inversión y opiniones para 2022
- Continuación del crecimiento en 2022: El crecimiento es fuerte en esta nueva expansión, pero con una inflación y unos tipos de interés inciertos por delante, que pueden repercutir en los mercados de divisas, materias primas y activos de riesgo. La inflación debería ralentizarse en el 2022 a medida que el estímulo desaparezca, vuelvan más servicios y aumente la producción de bienes. Este ciclo tiene dos años, tal vez siete; la productividad y la desinflación son necesarias para rejuvenecer.
- ¿Un ciclo que envejece rápidamente?: Dada esta incertidumbre, adoptamos la diversificación entre estilos, regiones y tamaños y buscamos mejorar el rendimiento de las inversiones posicionándonos con tendencias temáticas seculares, como: la digitalización, ESG (ambiental, social y de gobierno), la productividad de la fuerza de trabajo y las soluciones de atención médica para un Estados Unidos que envejece.
- Este ciclo puede ser dorado, si la inflación se ralentiza: Según las previsiones de DWS, el PIB real de EE.UU. /IPC (índice de precios al consumo) se acercará a la relación dorada de 1,6 que marca los períodos pasados de prosperidad y fuertes rendimientos de la renta variable.
- ¿Hasta dónde llegará la Fed?: Desde 1982, el ciclo de subida promedio fue de 240 pb en 15 meses, el último ciclo que terminó en 2019 fue de 225 pb. Esperamos que el tipo de los fondos de la Fed se estabilice en el 1,5-2,0%. Si es mayor, es probable que impulse el dólar, golpee los precios de las materias primas, abarate las importaciones, presione el crecimiento mundial y aumente los beneficios de los bancos. Es presumible que las acciones de la Fed sean graduales para evitar perturbaciones.
- Los tipos de interés deberían subir, pero seguir siendo negativos en términos reales: Esperamos que los rendimientos del Tesoro a 10 años suban hasta el 2,0% en 2022, con unas expectativas de inflación a largo plazo en torno al 2,5%. Por lo tanto, los rendimientos de los valores del Tesoro protegidos contra la inflación (TIPS) a 10 años siguen siendo negativos, con un -0,5%, pero subiendo desde el -1,0% actual. Observamos los rendimientos a 3 años en busca de indicios de una meseta de subida de tipos, así como los rendimientos a 5 años y el punto de equilibrio. Seguimos prefiriendo los TIPS a los bonos del Tesoro.
- Curva de rendimiento del Tesoro más plana: Estimamos que el tipo de interés real neutro de los fondos de la Fed es del 0%; o del 2% nominalmente, dado el objetivo de inflación del 2% de la Fed. Si la Fed sube más, es probable que la curva se invierta.
- Los bajos tipos de interés debido a la elevada riqueza, pero la deuda y las valoraciones sugieren que las subidas ralentizarán el PIB/IPC.
- El mayor riesgo de inflación es el gasto fiscal excesivo: Reducir el riesgo de una inflación persistentemente alta requiere una política fiscal bien orientada y con claros objetivos de rentabilidad del gasto.
- Elecciones de mitad de mandato: Los demócratas se enfrentan a un récord de inflación. Es probable que los republicanos recuperen el Senado.
- Un mundo más virtual: La restricción de la economía física induce a soluciones y alternativas digitales.
- Infraestructura de la nueva economía: 5G, semifabricación, laboratorios biológicos, energía verde, defensa de la nueva generación.
- Guerras de coches: Los años 20 serán la década de los coches eléctricos; emoción ahora, competencia feroz después.
- Regreso de la energía: Los precios del petróleo se recuperan en 2021, pero los precios más altos a partir de aquí suponen un riesgo de transición más rápida.
- ¿Recuerdan los años 2020? La década comenzó con el COVID… ¿termina con muchos avances médicos?
- El S&P 500 es un índice de crecimiento: Alrededor del 45% de la capitalización de mercado del S&P 500 es tecnología/digital y 2/3 de las industrias de crecimiento. La tecnología es un súper sector con un 30% de la capitalización de mercado del S&P, las comunicaciones con un 10%, el comercio minorista por Internet con un 4%, y otros negocios digitales dispersos en el sector financiero, los REITS y otros.
- Titanes del S&P: Los 5, 10 y 50 primeros valores por capitalización bursátil representan ahora el 26%, 34% y 58% del índice. El S&P 500 está dominado por los activos digitales e intangibles. Seguimos siendo constructivos con respecto a estos activos, pero buscamos la diversificación. Creemos que se pondrán a prueba las valoraciones extremadamente exigentes para justificarlas.
- Russell 2000/S&P 600: La ausencia de subida del impuesto de sociedades favorece una mayor asignación a los valores de pequeña capitalización. Los bancos y el sector industrial son grandes sectores de pequeña capitalización y atractivos. Los bancos se benefician de la subida de los tipos de interés y las empresas industriales más pequeñas deberían beneficiarse de las respuestas del lado de la oferta a los altos precios de los bienes.
- Acciones extranjeras: Los mercados extranjeros desarrollados (DM) tienen títulos de valor. Las empresas manufactureras europeas y japonesas podrían superar al S&P en 2022. Nos sigue atrayendo el potencial de crecimiento a largo plazo de Asia ex Japón; que incluye empresas digitales de primer orden, descontadas por los mandos y controles gubernamentales.
- Estrategia sectorial de S&P: Los bancos ofrecen una fuerte protección contra la inflación, si es que la Fed la combate con subidas de tipos. El sector de la salud ofrece innovación a valoraciones poco exigentes. No estamos en los años 70, la economía es menos sensible a las materias primas y la mayoría de los sectores de energía y materiales se enfrentan a mayores costes de producción y de regulación. Las empresas que suben los precios por los costes no están aumentando los beneficios y, sin embargo, decepcionan a los clientes y les animan a buscar alternativas. Y las subidas de precios que aumentan los beneficios invitan a la competencia.
- 2022E S&P EPS $228 dólares: Sube un 7%, suponiendo que no haya subidas del impuesto de compañías. Preferimos las empresas que aumentan la productividad en lugar del precio, las que tienen un alto crecimiento de las ventas y enormes economías de escala. Cuidado con las empresas con flujo de caja libre (FCF) por encima de los beneficios, ya que muchas están gestionando un descenso a largo plazo.
- ¿Precios peligrosos?: 20+ apoyados por los bajos rendimientos reales, la composición del S&P 500 inclinada al crecimiento y las bajas comisiones de inversión. La rentabilidad del BPA del S&P y la rentabilidad de los dividendos son rentabilidades reales, no restan la inflación.
- Golpes hacia el S&P 5000: Sólo 5 años sin una caída del 5%+ desde el máximo de un año: 1964, 1993, 1995, 2017 y 2021. Dos años consecutivos sorprenderían. Nuestras opiniones son constructivas y optimistas dada la demostrada resistencia e innovación de la economía. Sin embargo, es probable que haya más volatilidad con ganancias moderadas, pequeñas pérdidas posibles, pero tampoco es probable que haya grandes ganancias o pérdidas.
Dislciamer
Sólo para inversores institucionales. Queda estrictamente prohibida la distribución de este material. Para uso exclusivo de inversores institucionales y representantes registrados. No está destinado a la visualización o distribución pública. La rentabilidad pasada no es un indicador fiable de la rentabilidad futura. Las previsiones se basan en suposiciones, estimaciones, opiniones y modelos o análisis hipotéticos, que podrían resultar inexactos o incorrectos.
DWS y FundsSociety no están afiliados.
Información importante sobre el riesgo
DWS es la marca de DWS Group GmbH & Co. KGaA y sus filiales bajo las cuales operan sus actividades comerciales. Las respectivas entidades legales que ofrecen productos o servicios bajo la marca DWS se especifican en los respectivos contratos, materiales de venta y otros documentos de información de los productos. DWS, a través de DWS Group GmbH & Co. KGaA, sus empresas afiliadas y sus funcionarios y empleados (colectivamente «DWS») comunican este documento de buena fe y sobre la siguiente base.
Este documento se ha elaborado sin tener en cuenta las necesidades de inversión, los objetivos o las circunstancias financieras de ningún inversor. Antes de tomar una decisión de inversión, los inversores deben considerar, con o sin la ayuda de un asesor de inversiones, si las inversiones y estrategias descritas o proporcionadas por DWS son apropiadas, a la luz de sus necesidades particulares de inversión, objetivos y circunstancias financieras. Además, el presente documento tiene únicamente fines informativos y de debate y no constituye una oferta, recomendación o solicitud para realizar una transacción, y no debe considerarse como un asesoramiento en materia de inversión.
El documento no ha sido elaborado, revisado o editado por ningún departamento de investigación de DWS y no es un estudio de inversión. Por lo tanto, las leyes y reglamentos relativos a la investigación de inversiones no se aplican al mismo. Cualquier opinión expresada en este documento puede diferir de las opiniones expresadas por otras entidades legales de DWS o sus departamentos, incluyendo los departamentos de investigación.
La información contenida en este documento no constituye un análisis financiero, sino que se califica como comunicación de marketing. Esta comunicación de marketing no está sujeta a todas las disposiciones legales que garantizan la imparcialidad del análisis financiero ni a ninguna prohibición de negociación antes de la publicación de los análisis financieros.
Este documento contiene declaraciones prospectivas. Las declaraciones prospectivas incluyen, pero no se limitan a suposiciones, estimaciones, proyecciones, opiniones, modelos y análisis hipotéticos de rendimiento. Las declaraciones prospectivas expresadas constituyen el juicio del autor a la fecha de este documento. Las declaraciones prospectivas implican elementos significativos de juicios y análisis subjetivos y los cambios en los mismos y/o la consideración de factores diferentes o adicionales podrían tener un impacto material en los resultados indicados. Por lo tanto, los resultados reales pueden variar, tal vez materialmente, de los resultados contenidos en este documento. DWS no ofrece ninguna declaración ni garantía en cuanto al carácter razonable o completo de dichas declaraciones prospectivas o de cualquier otra información financiera contenida en este documento. Los resultados pasados no garantizan los resultados futuros.
Hemos recopilado la información contenida en este documento de fuentes que consideramos fiables; pero no garantizamos la exactitud, integridad o imparcialidad de dicha información. Todos los datos de terceros están protegidos por derechos de autor y son propiedad del proveedor. DWS no tiene ninguna obligación de actualizar, modificar o enmendar este documento ni de notificar al destinatario en caso de que cualquier asunto expuesto en el mismo, o cualquier opinión, proyección, previsión o estimación expuesta en él, cambie o resulte inexacta posteriormente.
Las inversiones están sujetas a diversos riesgos, como las fluctuaciones del mercado, los cambios normativos, los posibles retrasos en el reembolso y la pérdida de ingresos y del capital invertido. El valor de las inversiones puede bajar o subir y es posible que no se recupere el importe invertido originalmente en cualquier momento. Además, es posible que se produzcan fluctuaciones sustanciales del valor de cualquier inversión, incluso en periodos cortos de tiempo. Las condiciones de cualquier inversión estarán exclusivamente sujetas a las disposiciones detalladas, incluidas las consideraciones de riesgo, contenidas en los documentos de oferta. A la hora de tomar una decisión de inversión, debe basarse en la documentación final relativa a cualquier transacción.
DWS no se hace responsable de ningún error u omisión. Las opiniones y estimaciones pueden modificarse sin previo aviso e implican una serie de supuestos que pueden no resultar válidos. DWS o las personas asociadas a ella pueden (i) mantener una posición larga o corta en los valores mencionados en el presente documento, o en los futuros u opciones relacionados, y (ii) comprar o vender, hacer un mercado, o participar en cualquier otra transacción que involucre dichos valores, y ganar corretaje u otra compensación.
DWS no ofrece asesoramiento fiscal ni jurídico. Los posibles inversores deben solicitar asesoramiento a sus propios agentes fiscales y abogados en relación con las consecuencias fiscales de la compra, la propiedad, la enajenación, el reembolso o la transferencia de las inversiones y las estrategias sugeridas por DWS. Las leyes o reglamentos fiscales pertinentes de las autoridades fiscales pueden cambiar en cualquier momento. DWS no es responsable ni tiene obligación alguna respecto a las consecuencias fiscales de la inversión sugerida.
Este documento no puede ser reproducido o distribuido sin la autorización escrita de DWS. La forma de circulación y distribución de este documento puede estar restringida por la ley o la normativa de determinados países, incluidos los Estados Unidos.
Este documento no está dirigido, ni tiene como objetivo la distribución o el uso por parte de ninguna persona o entidad que sea ciudadana o residente de, o esté ubicada en, cualquier localidad, estado, país u otra jurisdicción, incluyendo los Estados Unidos, en la que dicha distribución, publicación, disponibilidad o uso sea contraria a la ley o a la regulación o que someta a DWS a cualquier requisito de registro o licencia dentro de dicha jurisdicción que no se cumpla actualmente en la misma. Las personas a las que pueda llegar este documento están obligadas a informarse de dichas restricciones y a respetarlas.
2022 DWS International GmbH Todos los derechos reservados. I-087328-1 ORIG: 087238
