Los mercados financieros han experimentado hasta 2017 unas subidas casi continuas en los últimos 10 años, solo corregidas por tres acontecimientos que no han supuesto más de dos meses de recortes cada uno: el anuncio de la brusca ralentización de la economía China, la fuerte caída del precio del petróleo y el Brexit.
La ausencia de alternativas de inversión para el gran público, a la renta variable, los fondos ligados a tipos de interés han estado y están condenados si no a pérdidas a imperceptibles rentabilidades que hacen imposible cumplir los objetivos de rentabilidad necesarios, de por ejemplo los fondos de pensiones, para asegurar su objetivo, ha hecho que el flujo de ahorro se haya canalizado hacia las bolsas.
Me extrañaba que a finales del 2017, cuando nosotros advertimos en nuestro informe de noviembre de una clara sobrevaloración del precio de las acciones, el S&P 500 y Eurostoxx 50 están a respectivamente un 50% y un 24% por encima de la valoración media de los últimos 10 años, explicable, en parte por un crecimiento estable y sin desequilibrios financieros en el mundo por primera vez en decenios, ningún gestor del mundo coincidiera con nuestra opinión. No obstante los profesionales, si además independientes, tenemos la obligación de advertir y prevenir a nuestros clientes que esta situación no es sostenible. La inflación de valor de las grandes tecnológicas norteamericanas fue uno de los primeros farolillos rojos que nos hicieron desde principios de 2017 no recomendar a ninguna.
Otro factor que debe servir de alerta a los profesionales es la reacción del precio de una acción a la publicación de los resultados de su emisor. Llamaban la atención en el último trimestre, prueba del nerviosismo latente que nadie se atrevía a reconocer, las fortísimas caídas de las acciones de grandes multinacionales ante una publicación de resultados ligeramente por debajo de las estimaciones.
El primer trimestre de este año ha confirmado nuestras previsiones: la segunda caída de los mercados de enero fue, en términos diarios una de las más fuertes de la historia. La reacción de las grandes gestoras mundiales, BlackRock por ejemplo fue de transmitir una falsa tranquilidad supongo que con el fin de no perder clientes. El Dow Jones ha caído un 2, 5% en el primer trimestre.
¿Qué elementos nos preocupan en Corefinance Financial Services?
- La guerra comercial y replanteamiento de los acuerdos mundiales de comercio y políticos por parte de la administración norteamericana hacen impredecibles las consecuencias para las grandes empresas y comercio mundial: se llama alto riesgo político mundial. Advertimos de ello desde las primeras declaraciones en este sentido del presidente Trump. al tomar posesión.
- El excesivo enfoque en el gran potencial de las grandes tecnológicas: todo lo que no sea Internet se desprecia: han caído fuertemente en los últimos meses grandes empresas mundiales de consumo, Walmart, Inditext , Carrefour porque supuestamente perdían competencia frente a Amazon. Esta última junto con Facebook han experimentado fuertes caídas simplemente porque su actividad entraña riesgo (Facebook) o despierta recelos de abusos (Amazon).
- Latinoamérica sigue siendo una zona geográfica que no crece ni lo hará: la mayor parte de las empresas del Ibex 35 tienen una alta exposición a esta.
- La fuerte caída del dólar en los últimos 18 meses frente al euro es un factor de desequilibrio.
- Con los niveles de precios actuales cualquier resultado menor de lo esperado en cualquier empresa importante puede arrastrar a su sector y a todas las bolsas a la baja.
¿Qué recomendar a los inversores? Nosotros, reducir claramente el peso de la renta fija y variable y sustituir una parte de las carteras en productos en los que somos especialistas y en los que hoy invierten los profesionales e instituciones del mundo (en España aún no son muy conocidos): bonos auto cancelables múltiples diseñados a medida con muy alta protección frente a caídas al tiempo que altas rentabilidades garantizadas.
Tribuna de Carlos Orduña, consejero delegado de Corefinance Financial Services EAFI.
