Tal y como se pronosticó a principios de año, el crecimiento económico en China parece estar estabilizándose gracias a la mejora de su gestión macroeconómica. El crecimiento del PIB en el primer y segundo trimestre fue del 7,4% y del 7,5% interanual, respectivamente. El Gobierno central sigue confiando en que el crecimiento anual del PIB se estabilizará en el 7,5% en 2014 y prevé que el crecimiento del tercer trimestre supere esta cota, dado que se trata de un trimestre fundamental para las actividades económicas. Para lograr este objetivo, la política monetaria deberá continuar siendo acomodaticia y el gasto presupuestario, sólido.
En nuestra opinión, las tres temáticas que exponemos a continuación también tendrán una repercusión considerable en el crecimiento de corto a medio plazo del gigante asiático:
Materialización de la conexión de los mercados de Shanghái y Hong Kong
El programa de conexión de los mercados bursátiles de Shanghái y Hong Kong se anunció inicialmente el 10 de abril y se espera que entre en vigor oficialmente en octubre de este año. Dicho programa brindará a los inversores un acceso común a las bolsas de valores de Hong Kong y Shanghái con sujeción a una restricción de cuota, aunque creemos que ésta se incrementará con el paso del tiempo. Esperamos que los flujos de inversión aumenten en ambos mercados, lo que redundará en beneficio tanto de ambas plazas bursátiles como de sus intermediarios financieros. Las empresas con un posicionamiento de mercado privilegiado y que actualmente sólo cotizan en una de estas bolsas —como Tencent y Kweichow Moutai—atraerán sin duda alguna a inversores del otro mercado.
Siguen los avances en las reformas de las empresas públicas
En las últimas tres décadas, las empresas públicas chinas han contribuido de manera notable al crecimiento económico nacional basado en la inversión. En paralelo, esta estructura económica también ha generado problemas, tales como asignaciones desacertadas de capital financiero limitado, un sesgo de gestión excesivo hacia el tamaño en lugar de hacia el retorno del activo e incentivos insuficientes a la innovación. A medida que la dinámica de crecimiento se ralentiza, estos problemas inherentes pasan a ser más visibles. Creemos que unas empresas públicas más eficientes en el plano operativo pueden ayudar a compensar parte del impacto negativo a corto plazo y contribuir al crecimiento económico de China. Y, lo que es más importante, estas reformas deberían reforzar a largo plazo la inversión en el sector privado y ayudar a revitalizar la economía mediante la creación de un entorno empresarial más equitativo.
En lo que va de año, las empresas públicas que han realizado avances positivos en materia de reestructuración —como es el caso de Sinopec, Datang Power y Sinotrans Limited— han batido al mercado en su conjunto. A medida que más empresas públicas vayan superando las diferentes fases de reestructuración, esperamos ver rentabilidades más divergentes en los distintos sectores y valores. Aunque resulta difícil cuantificar el impacto neto de las reformas de las empresas públicas, prevemos que cualquier mejora marginal sorprenderá al alza, ya que los inversores se muestran, por lo general, escépticos sobre las posibles ventajas.
Ahorro de costes procedente de las medidas anticorrupción
Hasta ahora, la campaña de lucha contra la corrupción ha perjudicado al consumo discrecional, especialmente a los productos de lujo y a los servicios de restauración. Afortunadamente, el consumo de masas —impulsado por unas condiciones laborales estables y el aumento de los salarios— ha ayudado a compensar parcialmente esta repercusión negativa. Por tanto, es probable que las iniciativas anticorrupción mejoren la rentabilidad de los inversores a medio plazo a medida que las empresas públicas reduzcan costes y mejoren su eficiencia a lo largo del proceso.
Creemos que las siguientes empresas están en una situación idónea para beneficiarse de estas temáticas:
- Sinopec planea vender el 30% de su división de marketing a inversores privados a finales del tercer trimestre. Considerada una pionera en la reforma de las empresas públicas, la venta de este activo servirá de ejemplo para los programas de empresas público-privadas. Esperamos que la compañía realice un avance considerable en este ámbito en el tercer y cuarto trimestre, aunque el precio actual de la acción parece no reflejar por completo el potencial alcista.
- Hong Kong Exchange es una de las principales beneficiarias de la negociación transfronteriza. Es probable que la tan anunciada conexión mutua entre los mercados de Hong Kong y Shanghái se traduzca en un aumento de las negociaciones en el mercado hongkonés si se amplían las cuotas. Si la conexión resulta ser satisfactoria, esperamos asistir a un impulso considerable de los beneficios de la compañía en 2015 y 2016.
- Baidu parece estar bien posicionada para beneficiarse de la tendencia registrada por los usuarios chinos, que utilizan cada vez más sus dispositivos móviles para realizar búsquedas en Internet. La contribución de la división de dispositivos móviles a los ingresos totales sigue aumentando, propiciando así un robusto crecimiento de los mismos. Esperamos que el margen de beneficio de la compañía toque fondo este año, tras las cuantiosas inversiones en ventas y marketing. La valoración del título está más barata que las de competencia, como Tencent.
De cara al futuro…
Creemos que el sesgo a corto plazo hacia unas condiciones monetarias y crediticias acomodaticias, junto con la continuidad de la inversión pública en infraestructuras (especialmente en la red ferroviaria y en viviendas de protección social), ayudará a impulsar las perspectivas de crecimiento para este año. Con un contexto de estabilización macroeconómica y una positiva dinámica de reformas como telón de fondo, creemos que la renta variable china está posicionada para registrar un repunte en lo que queda de año, al estar infravalorada en diversos parámetros.
Columna de opinión de Caroline Maurer, gestora del Henderson Horizon China Fund
Nota: Las referencias a empresas o acciones concretas no deberían interpretarse como una recomendación de compra o venta
