Uno de los hechos más notables en los productos de Spread este año es la aparente desconexión de la deuda emergente, particularmente visible en comparación con la deuda high yield.
En su último informe de estrategia global, ING Investment Management describe como, aunque durante la primera época del año todavía se experimentaron flujos netos de entrada en esta clase de activos, los flujos se tornaron negativos cuando la FED anunció su intención de retirar los estímulos en el mes de junio. Entonces, las salidas de dinero se vieron tanto en deuda emergente como en high yield, pero desde la mitad del mes de julio los fondos de deuda high yield empezaron atraer de nuevo dinero. Sin embargo, la deuda emergente sigue registrando reembolsos, aunque últimamente a menor ritmo.
Cuando en septiembre la Fed sorprendió a los mercados al posponer la retirada de estímulos, los tipos de los bonos Tesoro cayeron, y la deuda emergente empezó su recuperación. Esta puesta al día estaba también apoyada en las mayores señales de recuperación en los datos macro de los mercados emergentes, en especial en China. Esto, unido a una reducción en la retirada de flujos por parte de los inversores para la categoría, ha fraguado una relativa recuperación en la deuda emergente.
Koen Straetmans, estratega senior Multi-Activos y Valentijn van Nieuwenhuijzen, director de Estrategia de Inversión en ING IM explican que esta recuperación de la deuda emergente se ha centrado más en los bonos en moneda local. El 24 de septiembre, la administradora de fondos elevó su visión sobre deuda emergente en moneda local a neutral (desde -1) en base a los siguientes motivos:
- Los datos cíclicos de los mercados emergentes, en particular de China, han mejorado desde niveles deprimidos. El momentum “trend-to-risk” para las tasas emergentes se ha dado la vuelta desde negativo a muy positivo, según los expertos. “Dentro de un entorno en general débil en los flujos hacia la deuda emergente, los flujos hacia la deuda en moneda local se han visto favorecidos últimamente. Además, la menor duración de la deuda emergente en moneda local frente a la denominada en divisas fuertes puede traducirse en una menor vulnerabilidad de sus tasas al fenómeno del tapering y al debate sobre el techo de la deuda en EE.UU. (en comparación con la deuda emergente en divisa fuerte y a las divisas emergentes)”. ING IM mantiene una leve infraponderación (-1) en deuda emergente en divisa fuerte mientras la deuda emergente en moneda local ha subido a neutral.
- Respecto a la decisión de la FED en septiembre de posponer la retirada de estímulos, se puede argumentar que este claro sesgo pro-crecimiento debería ser favorable para los activos de riesgo, y potencialmente para los productos de spread, en particular la deuda high yield. “La rotación del dinero desde los mercados monetarios y de renta fija hacia la renta variable puede ganar algo más de tracción y por tanto tenemos una posición de ligera infraponderación en bonos de Tesoro EE.UU. (-1) mientras mantenemos una posición neutral en productos de spread.
- En estos productos de spread ING IM tiene una leve sobreponderación en HY/SBL, Eur ABS y bonos de los mercados periféricos de la Eurozona. La deuda emergente en divisa fuerte y las divisas de mercados emergentes están ligeramente infraponderados