El crédito es una posible solución para contrarrestar las crecientes tasas de interés cuando los gobiernos occidentales empiecen a normalizar sus políticas monetarias.
NN Investment Partners cree que estos activos ofrecen a los inversores rentabilidad atractiva en cualquiera de los dos escenarios económicos que se están desarrollando. El primer escenario, que implica que el crecimiento mundial supere el nivel del 3,5% que ha actuado como un techo en los últimos seis años. El segundo supone la continuación de una economía que evoluciona dentro de un rango límite.
«Un crecimiento global más alto crearía un ambiente en el cual los inversores estarían tentados a entrar en los activos que funcionan como las acciones. Dado que la deuda high yield tiende a tener la mayor correlación positiva con las bolsas de todas las clases de renta fija, probablemente sería una de las inversiones favoritas en nuestro primer escenario», explica Pieter Jansen, estratega senior de multiactivos de NN Investment Partners.
Para el gestor es probable que la deuda de los mercados emergentes tenga una buena evolución desde una perspectiva de retorno total tanto en contextos de crecimiento económico mayor como menor, pero estima que debería hacerlo particularmente bien en el segundo escenario de NN IP debido a que los inversores buscan rentabilidad, valoraciones atractivas y el moderado incremento en los valores del Tesoro estadounidense.
La estrategia NN Emerging Markets Debt Local Currency, manejada por los portfolio managers Marcelo Assalin y Roy Scheepe, ofrece exposición a corto plazo a deuda en monda local de los mercados emergentes y tiene como benchmark el índice JPMorgan ELMI +.
Mercados frontera
Dentro de los mercados emergentes, “la deuda de los mercados frontera denominada en monedas fuertes ofrece a los inversores rendimientos más altos y duraciones más cortas que la deuda de los emergentes más tradicional”, dice Jansen. «Con un cojín de expansión más alto y una baja correlación histórica con los bonos del Tesoro de Estados Unidos, la deuda de los mercados frontera podría superar a otras clases de activos de renta fija, especialmente si los precios de las materias primas se mantienen estables o suben».
En opinión de Jansen, la deuda en moneda local también podría beneficiarse en un entorno de búsqueda de rendimientos porque, en general, está infravalorada sobre una base ponderada por el comercio y además, los flujos de capital a los mercados emergentes son actualmente robustos. “Si el crecimiento global se recupera, es probable que las monedas de los emergentes se fortalezcan», apunta.
La propuesta de la gestora en este caso es la estrategia NN Frontier Markets Debt Hard Currency. Gestionada por los portfolio managers Marco Rujier y Roy Scheepe, invierte en instrumentos denominados en su mayoría en dólares y tiene como benchmark el índice JP Morgan NEXGEM.
Qué tipo de cupones
«Para las estrategias de crédito alternativas, un factor clave es si los cupones son fijos o flotantes«, agrega Jansen. «Las estrategias de tasa flotante se benefician de un aumento en las tasas de interés en ambos escenarios, pero especialmente en el primero».
NN IP estima que las estrategias de crédito alternativo son una opción atractiva para los inversores en distintas condiciones de mercado. Si el crecimiento está limitado a un rango, el entorno de bajo rendimiento todavía conduciría a los inversores hacia los préstamos menos líquidos para capturar la prima de iliquidez.
“El aumento de los tipos de interés puede hacer que las estrategias de préstamos con cupones a tasa flotante sean particularmente interesantes ya que se benefician de los aumentos del Euribor o Libor. Los préstamos para Bienes Inmuebles Comerciales, Préstamos para Agencias de Crédito a la Exportación y Préstamos para Mercados Emergentes son ejemplos de estas clases de activos. Los beneficios de éstos serían aún más pronunciados en el primer escenario», dice estratega senior de multiactivos.
«La renta fija continúan siendo un elemento importante de una cartera diversificada, pero los inversores tienen que ser más selectivos. En ambos escenarios de crecimiento, vemos más potencial dentro del universo de renta fija especializada, fuera del mundo tradicional de los activos ‘seguros’ de larga duración”, afirma Jansen.
Por último, el gestor repasa cuáles son los beneficios de los activos ilíquidos. Jansen cree que pueden beneficiarse en cualquiera de los escenarios, pero recuerda que es importante evaluar las características específicas de cada clase de activos.
“En general, el primer escenario muestra que el aumento de los rendimientos de los bonos del Estado no es necesariamente negativo para toda la renta fija. Lo que también muestra es que los inversores ya no pueden subirse al tren de «búsqueda de rendimiento». Necesitan ser más selectivos y encontrar soluciones flexibles utilizando clases de activos que son menos sensibles a la duración y tienen un potencial de crecimiento adecuado. La deuda de los mercados emergentes es un buen ejemplo», concluye
