Stephen Thornber, portfolio manager de la estrategia Global Equity Income de Threadneedle, repasa la evolución de los 10 últimos meses y describe cómo su equipo ha respondido a los recientes desafíos del mercado.
Rotación de estilos
Los meses de abril y mayo de este año fueron testigos de un alejamiento de las estrategias growth hacia otras value y defensivas. El mayor posicionamiento de Threadneedle en renta variable growth con dividendos crecientes supuso que no se benefició de esta rotación, frente a estrategias más tradicionales de rentabilidad por dividendo, que aprovecharon mejor el momento de mercado.
Threadneedle sigue creyendo que su estrategia a largo plazo de inversión en empresas growth con dividendos altos y sostenibles generará rentabilidades superiores. Aunque esperan que los tipos de interés suban lentamente, Threadneedle cree que en el entorno actual hay que ser muy cuidadosos con los ‘bond proxies’ de bajo crecimiento.
Asignación de activos por regiones
La evolución de las divergencias económicas entre países ha provocado que este año la renta variable estadounidense haya tenido una evolución mejor que Europa o Asia. Además, el dólar se ha fortalecido frente al euro y la mayoría de divisas mundiales. La estrategia de Global Equity Income ha infraponderado a Estados Unidos, en parte debido al hecho de que las bolsas estadounidenses tradicionalmente ofrecen dividendos relativamente bajos.
En torno al 30% del portafolio está invertidos en Estados Unidos, y Threadneedle podría incrementar su exposición mediante la toma de posiciones de mayor tamaño o seleccionando valores estadounidenses adicionales. Sin embargo, la firma continuará elaborando el portafolio en base a las mejores ideas de renta variable con altos dividendos individuales, lo que significa que es probable que permanezca estructuralmente infraponderada en el mercado de Estados Unidos con respecto a su índice de referencia.
Asignación de activos por sectores
El portfolio ha estado infraponderado en el sector de la tecnología, que este año ha superado las expectativas del mercado, y ha sobreponderado las compañías de telecomunicaciones, que por contra, este año han tenido un rendimiento inferior al mercado. Thornber sostiene que el portfolio continuará construyéndose mediante una selección individuales de los valores como consecuencia de sus propios méritos, más que por el sector en el que se encuentren
Exposición a China
Las autoridades de Pekín han endurecido las restricciones de crédito para enfriar el sobrecalentado mercado inmobiliario del país. En consecuencia, la confianza hacia las compañías que tienen exposición directa o indirecta se ha debilitado. El portafolio ha sobreponderado Asia, y algunas de las compañías más sensibles al ciclo económico a las que Threadneedle tenía exposición han evolucionado peor que el mercado.
Exposición a la beta dentro de Europa
La exposición del portfolio dentro de Europa se ha concentrado en los países escandinavos, Alemania, Francia y Suiza. Desafortunadamente, esto no ha defendido la estrategia del deterioro de la confianza en Europa, sobre todo después de los acontecimientos en Ucrania. Todas las posiciones en los sectores de medios de comunicación, finanzas, construcción, el sector industrial y de telecomunicaciones han evolucionado peor que el mercado. Threadneedle sigue teniendo confianza en las perspectivas que ofrecen otras de las inversiones realizadas en Europa, pero el equipo está revisando el nivel de su posicionamiento.
Los puntos positivos
A pesar de los desafíos mencionados, la estrategia se ha beneficiado de varias inversiones positivas realizadas este año, entre ellas la compra de acciones de L Brands (Victoria’s Secret) en febrero, cuando el valor cotizaba a la baja debido a los resultados de diciembre, que se vieron afectados por las condiciones meteorológicas.
Además, la farmacéutica AstraZeneca superó la evolución del mercado como resultado de la oferta de compra de Pfizer, que finalmente fue rechazada. Threadneedle reconoce la atractiva generación de caja y la mejora de las perspectivas para las farmacéuticas de gran capitalización. La firma cree que AstraZeneca sigue siendo atractiva y no sería sorprendente que Pfizer intentara comprarla de nuevo en el futuro.
La convicción en la estrategia permanece intacta
Si bien es cierto que la evolución reciente ha decepcionado, la estrategia registra una excelente trayectoria a largo plazo durante los últimos siete años gracias a su paciente inversión en in ‘Quality Income’, es decir, en las empresas con dividendos altos, sostenibles y crecientes. Threadneedle tiene previsto continuar con el enfoque que ha respaldado esta evolución y está trabajando duro para asegurar que se mantiene el buen registro. Thornber señala que los inversores deben ser conscientes de que la cartera tiene un sesgo defensivo, y por lo tanto su mejor evolución se produce, por lo general, en los periodos más débiles del mercado.
Por Elena Santiso