Dado que los datos macro de EE.UU. han sido mejor de lo esperado, y que la Fed ha endurecido un poco su percepción, han aumentado las probabilidades de que el tapering pudiera comenzar el 18 de diciembre. Aunque en ING Investment Management creen que no lo hará antes de marzo de 2014, es importante hacer frente a las consecuencias del mercado.
Los mercados se han adaptado al concepto de tapering. Es evidente que han “aprendido” a entender a la Fed un poco mejor, ya que comienzan a diferenciar entre tapering y ajustes.
Las divisas emergentes siguen siendo vulnerables al tapering (expectativas)
La probabilidad de tapering en diciembre ha aumentado
La mejora de los datos macro de EE.UU. junto con afirmaciones más duras por parte de la Fed en su última reunión del 30 de octubre, han traído de vuelta las especulaciones sobre el comienzo del tapering antes de lo previsto. Aunque no debemos obsesionarnos demasiado con datos a un mes, la suposición de muchos expertos de mercado acerca que la confianza empresarial y las intenciones de contratación mejorarían tras el cierre del gobierno, y la discusión sobre los presupuestos, no parecen que se vayan a materializar.
La gestora holandesa sigue pensando que el tapering dará comienzo durante el primer trimestre del año que viene, ya que la reunión del mes de diciembre coincide con la conclusión sobre las discusiones presupuestarias de EE.UU., que dados los antecedentes, tienen muchas probabilidades de perder. Aun así, las probabilidades de que suceda en diciembre, han aumentado. Es por tanto crucial, tener en cuenta el equilibrio de riesgo que nos rodea. Es más, hay que evaluar cuáles pueden ser las consecuencias de mercado que este hecho acarree.
Los activos de los mercados emergentes siguen siendo vulnerables
Los activos más vulnerables al tapering siguen siendo los de los mercados emergentes. Como podemos ver en el gráfico, las divisas emergentes (representadas por el índice JP Morgan ELMI+) se han movido en línea con el rendimiento de los bonos soberanos americanos desde que comenzaron las charlas acerca del tapering a principios del mes de mayo. Después de la última reunión de la Fed el pasado 30 de octubre, el rendimiento de los soberanos americanos alcanzó máximos, mientras que las divisas emergentes comenzaron a debilitarse tras el rally comenzado a principios de septiembre. Dado que los activos emergentes han atraído tanto capital extranjero desde que la Fed y otros bancos centrales introdujeran sus políticas monetarias sin precedentes, éstos permanecen vulnerables a las salidas de capital. Como con el rendimiento de los soberanos americanos, no esperamos un movimiento brusco comparable al de los meses de mayo/junio, pero el riesgo a que sigan debilitándose sí existe.