Maxime Alimi, economista de Axa IM ha publicado un informe sobre la sostenibilidad fiscal de España, afirmación que sigue siendo muy discutida. En la primera parte de su análisis, del que reproducimos los primeros párrafos, Maxime Alimi comenta que el crecimiento real del PIB español va a mantenerse bajo durante la próxima década, en torno a un 1,3% de media. Esto es debido a la contracción de la población en edad laboral, un descenso muy gradual de la tasa de desempleo y modestas mejoras de la productividad.
Ahora los inversores parecen haberse acostumbrado a vivir con el “new normal” en Europa: crisis bancarias, incertidumbre política y crecimiento decepcionante
“Los inversores pueden llegar a acostumbrarse a todo: esta es una de las lecciones que hemos aprendido de los tres años (y sumando) de crisis soberana en Europa. Mientras los primeros episodios de la crisis dieron lugar a un estrés sin precedentes en los mercados de renta fija europeos, ahora los inversores parecen haberse acostumbrado a vivir con el “new normal” en Europa: crisis bancarias, incertidumbre política y crecimiento decepcionante.
De todas formas, esta aparente resistencia no debería hacer que los inversionistas en bonos pierdan la perspectiva. Al final del día, lo que importa es que te devuelvan tu dinero, lo que implica elegir emisores solventes. Aunque los mercados se hayan calmado, el escenario fiscal de la mayor parte de los soberanos de la eurozona va en deterioro, con déficits presupuestarios aún muy elevados (aunque en contracción), y deuda viva en aumento. Lo que es peor, el silencio del mercado ha propiciado una complacencia hacia estos déficit: la Comisión Europea ha aprobado recientemente una nueva hoja de ruta fiscal para Portugal en el periodo 2013-2015, y ahora es de esperar que el Semestre Europeo se muestre igualmente indulgente con España, Francia y Holanda, por nombrar tres casos.
España ha estado en el centro de la preocupación de los inversores y sigue siendo uno de los grandes emisores europeos cuya sostenibilidad fiscal está merecidamente bajo sospecha. Este análisis pretenda arrojar algo de luz sobre si España será capaz de estabilizar y eventualmente reducir su ratio de deuda sobre el PIB a lo largo de la próxima década.
La sostenibilidad fiscal es un asunto altamente complejo para el estudio debido al gran número de variables del que depende: la proyección futura del ratio de deuda sobre PIB implica hipótesis sobre el crecimiento real del PIB, los precios, el déficit primario, y los tipos de interés a pagar. Siendo este el caso, en la primera parte de nuestro trabajo contenida en este informe nos enfocamos en un único elemento: el crecimiento del PIB real…puede acceder al informe completo a través de este link.
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