La creencia común de que cuanto menos desarrollado sea un país, más arriesgado es invertir en él, no aguanta un análisis en profundidad, dicen los expertos de Global Evolution en su último informe de mercado.
“Intuitivamente, pensamos en los países que tienen instituciones políticas y legales afianzadas como los más seguros y de hecho nuestra investigación muestra una evidencia clara entre la estabilidad del gobierno y la rentabilidad de los bonos”, explica la firma.
Sin embargo, también existe una evidencia empírica clara entre los niveles de endeudamiento y la solvencia de un país, apunta.
“La media ponderada del PIB en relación a la deuda soberana en los mercados desarrollados estaba en alrededor del 80% antes de que comenzase la crisis financiera, sin embargo, ahora muy por encima del 100% y muestra pocas señales de que vaya a mejorar”, dice.
En comparación, subraya Global Evolution, la media ponderada del PIB en relación a la deuda soberana en los mercados emergentes estaba en torno al 40% antes de la crisis y sigue en esos niveles.
Para la boutique danesa está claro que los altos niveles de endeudamiento de los mercados desarrollados ayudan a explicar la crisis de deuda de la UE en 2011, donde durante varios años los niveles de ‘default’ de la deuda de los mercados desarrollados superaron ampliamente los de los mercados emergentes y los mercados frontera.
“Los diferenciales sobre los bonos alemanes de muchos bonos de países de la Unión Europea se vieron sostenidos de forma artificial claramente gracias a la asociación de la Unión Económica y Monetaria: podría decirse que esto está sucediendo de nuevo”, sostiene la gestora.
Y continúa, “es evidente que las tasas negativas surgidas como consecuencia de la impresión de dinero de los bancos centrales del G4 para comprar bonos del gobierno suponen un gran riesgo político y de mercado, que sería fuertemente penalizado si se llevara a cabo por las autoridades monetarias de los mercados emergentes”.
El análisis de los ‘defaults’ de los mercados emergentes y de los mercados frontera en el índice JPMorgan ́s EMBI Global Diversified desde 2001 a 2015 evidencia que las tasas de morosidad en estos mercados de deuda soberana son limitadas y se comparan muy favorablemente con, por ejemplo, la deuda high yield de Estados Unidos. Mientras la primera tiene una tasa de morosidad media anual de aproximadamente el 1,25%, la deuda high yield estadounidense se sitúa en el 3,07%.
Por lo tanto, concluye, aunque pueden tener ratings similares, la naturaleza de la exposición al riesgo es completamente diferente.
Global Evolution es una firma de gestión de activos especializada en deuda de mercados emergentes y mercados frontera. Está representado por Capital Stragtegies en la región de las Américas.
Por Elena Santiso