Tras un comienzo muy positivo de año, los mercados emergentes están atrayendo la atención por diferentes tipos de razones, especialmente desde abril, debido a que los precios de los activos han caído bruscamente en las bolsas, en deuda y en divisas. Los titulares negativos de algunos de los países más grandes como Turquía y Brasil no han ayudado a la confianza. Además, esta clase de activos experimentó casi dos meses de salidas netas consecutivas, aunque los flujos de entrada a lo largo del año permanecen sólidamente en el territorio positivo.
El equipo de mercados emergentes de NN Investment Partners recuerda que los temores que están impulsando esta dinámica técnica llegaron en un momento de fortaleza del dólar –en particular frente al euro–, amplificada por la reaparición de riesgos políticos en el Oriente Medio y la amenaza de posibles guerras comerciales.
“Este temor a las vulnerabilidades de los mercados emergentes supone un obstáculo a corto plazo para la recuperación inmediata de los precios, sin embargo, creemos que sobre una base fundamental, estos temores son exagerados. Es solo cuestión de tiempo antes de que vuelvan a aparecer las valoraciones atractivas y se reafirmen como el motor dominante de la rentabilidad del mercado. Seguimos siendo constructivos en la clase de activos a medio plazo”, explica el equipo en su revisión mensual de la estrategia de deuda de los mercados emergentes.
Estas son las seis razones para NN IP para ser coonstructivos a medio plazo:
1.- Crecimiento global robusto, aunque menos sincronizado
Cuando NN IP analiza los factores bajistas de los rendimientos de los mercados emergentes, el equipo afirma seguir cómodo con los fundamentos positivos que siguen vigentes. Sin embargo, advierten, después de la fuerte caída en los últimos meses, los índices de sorpresas parecen haber tocado fondo y desde la gestora creen que hay demasiada negatividad en las expectativas del mercado. Estos índices tienden a ser reversibles y es probable que una reversión en Europa actúe como un catalizador positivo para el rendimiento de la deuda de los mercados emergentes.
2.- La inflación global sigue contenida
Aunque la inflación mundial ha aumentado desde sus niveles más bajos después de la crisis financiera mundial, los riesgos están bien contenidos. Ninguno de los principales mercados desarrollados tiene un problema de credibilidad con respecto a sus credenciales de lucha contra la inflación, explican.
El crecimiento de los mercados emergentes sigue siendo robusto, cercano al 5%, con una inflación inferior a la meta. Los mercados emergentes no se están sobrecalentando, como se temía que sucediera durante el episodio de ‘Taper Tantrum’.
“La tendencia generalizada de desinflación que solo los mercados emergentes en 2017, debería proporcionar a los bancos centrales margen para tolerar una debilidad significativa de la moneda antes de elevar materialmente las expectativas de inflación”, escriben los expertos de la gestora.
3.- Las vulnerabilidades externas más bajas
Los temores del mercado sobre los niveles de deuda también parecen exagerados. Los niveles de deuda han aumentado en los mercados emergentes en la última década, sin embargo, esto es normal porque a medida que el PBI per cápita aumenta y los sistemas financieros se vuelven más maduros, la deuda aumenta naturalmente. NN IP también subraya que aunque el stock de la deuda denominada en dólares ha aumentado en todos los emergentes, esto se ha asociado con una menor vulnerabilidad a los shocks externos.
4.- Liquidez global
Los inversores están preocupados por la retirada de la liquidez global a medida que la Reserva Federal reduzca el tamaño de su balance y sube los tipos de interés. También el BCE ha anunciado que probablemente ponga fin a su programa de flexibilización cuantitativa (QE) este año.
“Creemos que el mercado ya está descontando este escenario y pensamos que el proceso de retirada de liquidez de los bancos centrales será gradual”, apuntan desde la gestora.
5.- Valoraciones atractivas
A largo plazo, la tasa de cambio efectiva real también tiene un valor significativo en la mayoría de las monedas que cubre el equipo de NN IP. Después de la oleada de ventas y sin un repunte significativo de los pronósticos de inflación, los rendimientos reales de los bonos locales también se han abaratado significativamente.
6.- La dinámica técnica
Desde una perspectiva de fundamentos y valoración, la deuda de los mercados emergentes parece muy atractiva en los niveles actuales, sin embargo, el equipo de deuda de los mercados emergentes de NN IP sigue siendo cauto a muy corto plazo debido a la dinámica técnica negativa. “Para los inversores en moneda local preocupados por la mayor divergencia de política monetaria entre Estados Unidos y Europa, que da como resultado un entorno de dólar más fuerte, creemos que el déficit en Estados Unidos probablemente actuará en contra de la fortaleza extrema del dólar”, afirman.
“Creemos que, aunque los factores técnicos actualmente generan rendimientos negativos de los precios de los activos, la historia nos dice que los fundamentos y las valoraciones generarán rendimientos a largo plazo. Si bien la volatilidad debería mantenerse alta durante el verano, los inversionistas deberían buscar oportunidades”, concluyen.