Los inversionistas de todo el mundo deberán anticipar tanto una mayor divergencia en los retornos de sus activos como un mayor y más diverso rango de riesgos, de acuerdo con las perspectivas de inversión para la segunda mitad de año dadas a conocer hoy por BlackRock Investment Institute (BII).
La publicación, titulada en inglés, “Exit, Entry and Overshoot”presenta los principales puntos de vista de BlackRock sobre los mercados para el resto del 2013. A continuación damos a conocer un resumen:
- La política monetaria global está divergiendo y la era de dinero fácil termina gradualmente. Los mercados distorsionados vuelven a su posición normal pero podrían excederse.
- La Fed está lista para reducir la compra de bonos si el impulso de la economía de EU se mantiene. La información económica y de empleo estará en todos los titulares
- Los riesgos aumentan, incluyendo una reducción potencial en el financiamiento de los mercados emergentes y un aumento en las tasas de interés reales.Vuelve la volatilidad.
“Nos estamos acercando a una encrucijada en la política monetaria global y ya tuvimos un ensayo de su impacto en los mercados,” dijo Ewen Cameron Watt, Estratega en Jefe de Inversiones de BII.
A principios de 2013, BII evaluó una serie de escenarios para los mercados y la economía global para todo el año, y consideró a la “Era del Separatismo” el escenario más probable con un 35% de posibilidades. Este escenario está marcado por crecientes diferencias entre el crecimiento económico, los cambios en la política monetaria y los retornos financieros de los diferentes activos. En este reporte, BII ha incrementado al 40% las probabilidades de que el “Separatismo” defina todo el año.
El Fin de la Era del “Dinero Fácil”
Los bancos centrales están tomando rutas diferentes en sus políticas monetarias, y la Reserva Federal empieza a reducir su política de estímulo masivo, mientras que el Banco de Japón en contraste, planea un impulso monetario de 1 billón de dólares o más, de acuerdo con el BII. “Vemos que los mercados están volviendo a los niveles en los que las expectativas y la realidad están mejor alineadas.”
Al mismo tiempo, la “sed de rendimiento” global y los altos niveles de efectivo sirven como amortiguadores contra la repentina alza en las tasas de los bonos y la espiral descendente de los activos de riesgo, según BII. Con todo, el “Separatismo” significa una “buena noticia para quienes se deciden por el stock picking de acciones y bonos,” a la vez que la inversión por valor relativo toma mayor importancia. .
A mediados del año, BII también ha asignado una mayor probabilidad a un escenario denominado como de “Némesis Reducida”, marcado por recesión global, deflación, o una restricción masiva del crédito, con pérdidas drásticas en todas las clases de activos. “Las posibilidades de un colapso financiero siguen siendo bajas, pero estamos elevando la probabilidad de nuestro escenario de némesis al 15% (incrementándolo un 5%) debido a que los mercados reconocerán los nuevos riesgos,” incluyendo los problemas de financiamiento de los mercados emergentes y el incremento de los yields.
Lo más destacado del reporte de medio año de BII también incluye:
- Fed: La Fed ha diseñado un plan para una retirada gradual del programa de QE, pero ha dejado claro que el ritmo de esto depende de los datos económicos. Otras señales importantes incluyen el progreso de Europa en la depuración y recapitalización de sus bancos, y Japón, no solo hablando de sus reformas al Mercado laboral y la desregulación, sino de la efectiva implementación de ambos.
- Mercados Emergentes: Las limitaciones a la financiación en algunas economías emergentes son reales y podrían empeorar, pero una repetición exacta de la crisis de 1997–1998 en Asia parece poco probable. Los países más vulnerables son aquellos que dependen de la financiación externa. Esto se demuestra en los actuales déficits por cuenta corriente y en el desplome de las divisas. Las disparidades entre los mercados emergentes aumentan velozmente —y por consiguiente las disparidades entre los retornos. Elegir la exposición correcta es más crucial que nunca.
- China: La economía de China se desacelera —pero aquéllos que están esperando un estímulo monetario grande probablemente estén soñando despiertos. Si acaso, China está controlando un alarmante crecimiento del crédito. Esto es bueno a largo plazo, pero puede causar interrupciones en el mercado en el corto plazo.
Entonces, ¿Qué hago con mi dinero?
A continuación, un resumen de las recomendaciones concretas de BII para invertir durante el resto del 2013:
- Panorama general: Favorezca la renta variable sobre los bonos pero prepárese para una mayor volatilidad. Muchos bonos aún están caros y conllevan riesgo.
- Arriba y abajo: Espere más giros del mercado a medida que las políticas, las economías y las divisas divergen.
- Riegos ocultos: Las correlaciones aumentan en periodos de tensiones en los mercados, haciendo que los portafolios sean más arriesgados de lo que parecen.
- Reacción química: Tenga cuidado con los activos líquidos que repentinamente se vuelven una masa sólida.
- Ofensiva: Pase lentamente de las acciones defensivas y excesivamente demandadas a la renta variable de sectores cíclicos. Las valoraciones entre las acciones de alta y baja calidad se acercan a sus niveles récord.
- Apuesta por los Bonos: El aumento en las tasas probablemente alcance un límite debido a la oferta limitada y una demanda de rendimiento constante por parte del mercado institucional. Favorecemos por ahora el lado más bajo de la curva.
- Oportunidad Emergente: La Renta Variable de los mercados emergentes ofrece buenos indicadores con excepción del flujo libre de caja, un indicador importante si las condiciones financieras empeoran. Espere a que las divisas se estabilicen antes de decidirse a invertir.
- Ventas adicionales: La mayoría de la deuda emergente se encuentra en precio tras el auge vivido en las emisiones que llevó al mercado bonos de riesgo a precios altos. El valor relativo es la clave.
- Alertas: Observe atentamente el movimiento de las divisas para detectar tensiones en la financiación en mercados emergentes y a los impulsores de las tasas reales para detectar señales de deflación en el mundo desarrollado.
- Flujos de fondos: Los abundantes flujos hacia los fondos de renta fija ahora parecen en riesgo de revertirse. Los inversionistas que (por error) vieron a los bonos como sustitutos del mercado de dinero podrían dar marcha atrás.
- Amanecer en Japón: Nuestra apuesta en Japón (compra de renta variable y venta del yen) sigue en pie. Una reforma estructural aún es necesaria para impulsar los valores de Tokio.