NN Investment Partners sigue creyendo que los fundamentos de los mercados emergentes son sólidos, y aunque puede haber cierta volatilidad en las tasas de los principales mercados, las valoraciones de los emergentes se han vuelto atractivas con la reciente ola de ventas. En sus carteras, el sesgo es, por lo tanto, agregar riesgo de forma selectiva.
“Los puntos de entrada pueden ser algo difíciles de precisar, pero si observamos los rendimientos (además de los spreads), tenemos una pista adicional: el rendimiento de EMBI GD es del 6,17%, lo que es bastante atractivo, dada su calificación BB+, es decir, solo un escalón por debajo de la deuda investment grade”, explica Marco Ruijer, portfolio manager principal del NN (L) EMD HC.
El spread del índice está en 338 puntos básicos, un nivel que NN IP también considera relativamente atractivo. “Nos sentimos cómodos con nuestro pronóstico para la clase de activos de deuda de los mercados emergentes en moneda fuerte para obtener un retorno positivo de medio dígito en 2018”, añade.
En términos generales, los indicadores económicos continúan apuntando a una sólida dinámica de crecimiento global. El sólido contexto económico ha tenido una base amplia, ya que el crecimiento en algunas de las principales economías desarrolladas ha seguido siendo bastante sólido. La fortaleza del crecimiento económico aumenta los riesgos de ajuste monetario, sin embargo, el contexto de la inflación sigue siendo benigno en la mayoría de las principales economías.
“Aunque seguimos creyendo que la normalización de la política monetaria en el mundo desarrollado probablemente será gradual, se requiere cierta cautela a corto plazo debido a los mayores rendimientos de los mercados principales y al posible cambio en el sentimiento hacia los emergentes como consecuencia de la guerra comercial entre Estados Unidos y China”, dice Ruijer.
Por otro lado, el experto de NN IP estima que la mejora del crecimiento en los emergentes y la ampliación del diferencial de crecimiento entre los países emergentes y los desarrollados deberían seguir ofreciendo cierto respaldo.
Para el gestor, es importante destacar que el crecimiento económico en los emergentes ha mejorado en medio de tasas de interés reales relativamente altas y monedas relativamente infravaloradas, mientras que los precios de las materias primas han aumentado en el transcurso del año pasado más o menos. Esta combinación positiva de factores debería poner a la clase de activos de los emergentes en una posición relativamente sólida frente a posibles vientos en contra, dice.
A finales de abril, con un margen de 313 puntos básicos (para el índice EMBI Global Diversified), se puede considerar que la clase de activos está en precio desde su propia perspectiva histórica.
Comparativa con otros segmentos de renta fija
En caso de que los diferenciales se amplíen un poco más desde este nivel, NN IP cree que la clase de activos volverá a tener una valoración atractiva. La valoración continúa siendo relativamente atractiva, en comparación con otras clases de activos de renta fija comparables. En la medida en que la gestora cree que el diferencial de crecimiento entre los mercados emergentes y los desarrollados se ampliará a favor de los primeros, hay espacio para la compresión de los diferenciales a medio y largo plazo.
Para resumir, explica Ruijer, NN IP sigue viendo un contexto mundial relativamente benigno sin expectativas de cambios sustanciales en los precios de las materias primas, salvo potenciales incrementos adicionales en el petróleo. Además, dice, la mejora de los fundamentos de los mercados emergentes dará respaldo a esta clase de activos.
“Las valoraciones están cerca de ser atractivas nuevamente. Los ingresos probablemente serán más equilibrados y no esperamos muchas nuevas emisiones. Sin embargo, un aumento significativo y rápido en la deuda a 10 años de Estados Unidos más allá del 3% podría provocar mayores salidas de capital”.
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