En los últimos días, todas las miradas han estado dirigidas a Estados Unidos y la decisión adoptada por la Reserva Federal y aunque parece que el pico de atención ha pasado, para algunos gestores la clave para una buena gestión puede encontrarse al otro lado del Atlántico, y más concretamente en la evolución del dólar. Al menos, así lo cree Arnoldo Valsangiacomo, gestor del fondo Ethna AKTIV, de cara a los próximos meses.
Ethna Aktiv es un fondo mixto, que puede invertir en renta variable, deuda y liquidez, y que tiene como características principales una gran flexibilidad para adaptarse al entorno de mercado y la preservación de capital. En España, el fondo está comercializado por Capital Strategies. Para elegir sus posiciones, los gestores llevan a cabo un enfoque top down en el que analizan la macroeconomía global, otorgando especial importancia a Estados Unidos y Europa, para tratar de seleccionar el que consideran que puede ser el escenario global: “El 95% de nuestro trabajo se basa en construir este escenario y el 5% restante en tomar decisiones”, apunta Valsangiacomo.
Aunque también el escenario puede cambiar. Según reconoce el gestor de Ethna Aktiv, ellos esperaban que la Reserva Federal incrementara los tipos de interés la semana pasada, que “hubiera transmitido al mercado una señal de normalización”, pero como no ha sido así ahora “continuará la volatilidad durante un par de meses más”. En cualquier caso, en Ethenea son optimistas respecto a la evolución de la economía mundial y estiman un crecimiento de alrededor del 3,5% para este año. “Esperamos que Europa acelere el crecimiento, Estados Unidos lo mantenga y China no se desacelere tanto como se espera”, aunque avisa de que con los datos procedentes del gigante asiático conviene ser cauteloso, ya que no se sabe hasta qué punto son veraces.
Por estos motivos, Valsangiacomo considera que una de las claves para realizar una buena asignación de activos es acertar en la tendencia del dólar ya que, según explica además de que el PIB mundial está denominado en dólares, todas las divisas están ligadas a su comportamiento: “Cuando el dólar se aprecia lo hace frente al resto de monedas, pero cuando baja lo hace también respecto a todas”, explica. En este momento, no consideran que haya demasiado recorrido en el dólar de cara a los próximos meses.
Sin embargo, la exposición a Estados Unidos de la cartera es elevada, aunque en gran medida el riesgo de divisa está cubierto. En el segmento de renta variable, que se sitúa alrededor del 16% de los activos, las acciones americanas tienen gran protagonismo. En lo que respecta a los sectores, el farmacéutico, el de consumo y el tecnológico son sus principales apuestas, aunque señala que recientemente han tomado algunas pequeñas posiciones en bancos americanos.
La cartera de renta fija acapara prácticamente el 60% del fondo. Y aunque gran parte de la misma está formada por emisiones triple A, casi un 20% corresponde a deuda sin grado de inversión. En este apartado destaca la apuesta por los bonos de alto rendimiento americanos porque considera que aún queda recorrido en este mercado. “En la deuda corporativa americana hay valor, hay oportunidades interesantes como es el caso de Amazon o Verizon”. Asimismo, mantienen una posición de entorno al 18% en liquidez para hacer frente a la volatilidad del mercado.
