PIMCO ve poco probable una recesión, pero sí que aumente la volatilidad del mercado

“Moderadamente optimista”, así ve PIMCO, la mayor gestora de renta fija, la economía mundial este año. La visión de la firma coincide con el resto de las compañías de inversión y defiende que nos espera un 2020 con un bajo crecimiento, una inflación baja y unos tipos de interés también bajos. Un horizonte de “economía secular” que seguirán apoyada por algunas macrotendencias como el envejecimiento de la población, la alta tasa de ahorro y el efecto deflacionista de la tecnología en los sectores económicos. 

“La probabilidad de recesión ha caído, pese a la incertidumbre que están generando algunos eventos como las elecciones que en Estados Unidos o el coronavirus, el cual no creo que vaya a tener un impacto prolongado en la economía China ni en la global. Lo que sí esperamos es que la volatilidad aumente, no veremos los mismos niveles que el año pasado”, explica Nicola Mai, responsable crédito soberano europeo de PIMCO. 

PIMCO identifica siete tendencias macro que marcarán el año y que los inversores tendrán que tener en cuenta a la hora posicionar sus carteras. “Antes apostabas por la beta y ganabas, ahora es diferente, hay que seleccionar bien la beta. Hay que estar en el mercado, pero bien seleccionando bien las posiciones”, añade Juanma Jiménez, responsable de PIMCO en Iberia. 

Ese criterio de buscar calidad y ser mucho más selectivos es la propuesta de la gestora. “Nos gustan las duraciones cortas en la renta fija de Estados Unidos, la deuda hipotecaria respaldada por el gobierno norteamericano y preferimos la deuda investment grade frente al crédito de high yield”, matiza Mai. 

La gestora, pese a ser especialista en renta fija, también está atenta a las oportunidades que la renta variable ofrece y reconoce que mantiene “una leve sobreponderación” a la bolsa. “Creemos que la renta variable traerá retornos positivos y por eso optamos por situarnos de forma defensiva y estar largos en compañías grandes, con un balance sólido, con capacidades de generar ingresos de forma sostenible y principalmente firmas estadounidenses porque creemos que son más resiliente”, explica el responsable crédito soberano europeo de PIMCO. En este sentido, la gestora recordó que pese a estar más especializados en renta fija, el 30% de sus activos bajo gestión están en renta variable. 

Siete tendencias

El año es largo y PIMCO prefiere proponer a los inversores una visión más global y destacar cuáles serán las principales tendencias macro a las que deberán estar atentos y que, de una forma u otra, marcarán sus decisiones de inversión. Mai explica cada una de ellas:

1. Los “tiempos” de la recesión. En opinión de Mai, en el entorno actual, sigue habiendo factores que podrían empujar a la economía a una recesión, como por ejemplo las tensiones comerciales entre China y Estados Unidos, que según su valoración no han llegado del todo a su fin. “Lo que contrarresta los riesgos de una recesión es el soporte que los bancos centrales están dando al mercado. Las políticas de liquidez y de compra de activos hace que el riesgo sea muy bajo, una línea que los bancos centrales continuarán durante 2020”, explica. Las implicaciones que esto tiene en la inversión son claras para el experto de PIMCO: buscar una mayor diversificación segando siempre hacia los activos con más calidad, duraciones cortes y menor exposición al crédito corporativo genérico. 
2. Mayores pérdidas en caso de recesión. Respecto a una posible recesión, que se sigue alejando en el tiempo, Mai señala dos cosas: el poco margen que tendrán los bancos centrales para ayudar al mercado y que estamos entrando en la parte final de un ciclo, que podría extenderse si los países empiezan a aplicar medidas fiscales. Por ambos motivos insiste en defender que “hay que ser selectivos con el riesgo que se añade a las carteras”. Por eso, entre los activos que considera más atractivo están las posiciones largas en yenes japonesas y las duraciones estadounidenses. 
3. El momento del ciclo del crédito corporativo. Para este tipo de activo, Mai advierte que “puede convertirse en un riesgo si el mercado ralentiza mucho su crecimiento”, ya que desde 2008 se a duplicado el mercado de investment grade ante la barra libre de liquidez. PIMCO no propone evitar este tipo de activos, sino ser muy cauto y selectivo a la hora de elegir. “Vemos más riesgo en aquella deuda que es más cíclica y que corresponde a empresas más cíclicas. No quiero decir que vaya a haber una crisis ni una recesión, la reflexión es que si hay un menor crecimiento o un evento de mercado puede convertirse en un elemento que acelere una recesión”, matiza Mai. 
4. Sector inmobiliario estadounidense. Una de las principales oportunidades que la gestora ve en el campo de la renta fija son los créditos hipotecarios soportados por el gobierno estadounidense. “Considero que el mercado de vivienda en Estados Unidos tiene un gran recorrido de crecimiento porque todo el excedente que había antes de la crisis ya ha sido absorbido, y ahora se está en mínimos. Estimamos que los precios crezcan un 6% durante los próximos años”, apunta Mai.
5. Las elecciones presidenciales en Estados Unidos. Desde la gestora señalan que uno de los grandes temas que estará presente en el mercado será las elecciones norteamericanas y el liderazgo mundial. En este sentido, Mai considera que las elecciones aportarán volatilidad al mercado durante los próximos meses. “Si los candidatos demócratas más progresistas, que defienden una mayor regulación e impuestos, ganan peso pueden afectar a la confianza y a la inversión empresarial, y traducirse en un endurecimiento de las condiciones financieras y menor rentabilidad en la parte de renta variable”, explica sobre los riesgos que ve de aquí al 3 de noviembre de este año. 
6.  La inflación. En opinión de Mai será muy importante esperar al mensaje que den los bancos centrales sobre la inflación a raíz de la revisión que realicen de sus objetivos. Sobre esta revisión, el experto apuntó dos reflexiones interesantes: que la BCE esperará a ver qué hace la Fed y que los bancos centrales preferirán elevar los niveles porque “lidiar con una inflación demasiado baja a ser un problema peor”. 
7. Lidiar con la disrupción. La última de las tendencias que acabarán influenciando el mercado es la disrupción que “alcanza todos los aspectos de la vida, desde la parte económica hasta a la política”. Sobre este último aspecto, la política, pone el acento Mai quien avisa que los populismos en Europa, por ejemplo, podrán ser un foco de volatilidad.