Una de las lecciones que Mark Mobius, gurú en mercados emergentes de Franklin Templeton Investment, ha aprendido a lo largo de toda su carrera es la forma de ser fuerte e intentar no verse influenciado por el entorno, centrarse en los hechos, el futuro de largo plazo y comprar nombres desfavorecidos, valores que están en sus niveles mínimos. Aunque reconoce que no es fácil, cree que es la mejor forma de encontrar valor a largo plazo en el mundo emergente y frontera.
Por eso, y a pesar de los puntos en contra que presentan mercados como el latinoamericano -que la gestora infrapondera actualmente-, considera que es posible encontrar “muchas oportunidades que puedan recompensar al inversor” en la región. “Latinoamérica es un área muy extensa y hay que ser selectivos”, comenta en el marco de unas jornadas organizadas por Franklin Templeton en Madrid. Y pone dos ejemplos: la compañía argentina Clarín, relacionada con el negocio de los medios y la publicidad, y las compañías petroleras en Colombia.
“A pocos les gusta la situación política en Argentina, un país con dificultades pero muy rico”, explica. Clarín venía sufriendo en bolsa debido a las restricciones y mayor carga fiscal que está imponiendo el Gobierno pero recientemente ha subido un 30%, lo que muestra “la oportunidad de invertir en valores con problemas pero con potencial a largo plazo”. Otro ejemplo de oportunidades que se pueden encontrar en áreas con problemas son las empresas petroleras colombianas, un país considerado como mercado frontera. “A pesar de que las reformas están impactando en la economía del país, el Gobierno permitirá una mayor exploracion petrolífera”, afirma.
Otros países en los que también se pueden encontrar oportunidades son México, Brasil y, en el futuro, Venezuela, que cree que “será una oportunidad en el futuro”. Mobius también habla de Latinoamérica como un punto de fortaleza para España, ante la exposición del negocio de bancos como Santander o BBVA. “España tiene un mercado abierto en Europa y América”, comenta.
Infraponderación
Al margen de esas oportunidades que según el gurú pueden encontrarse en la región, en la gestora infraponderan Latinoamérica, debido tanto a las valoraciones como a las perspectivas de beneficios corporativos, y prefieren Asia y especialmente China. “Las valoraciones son más atractivas en los mercados de Europa del Este y Asia que en Latinoamérica y solo en los segundos vemos un crecimiento de beneficios”, explica Matthias Hoppe, gestor de las estrategias multiactivo de la gestora. Hoppe, que infrapondera ligeramente los mercados emergentes desde primavera, si bien está considerando aumentar posiciones de nuevo ante la recuperación pero de forma selectiva, tiene una visión pesimista tanto de la región sur como de la centroamericana.
“Suramérica tiene una gran dependencia de las exportaciones de materias primas y no vemos un crecimiento en su demanda. Algunos países como Chile o Brasil afrontan problemas estructurales, y el segundo también tiene problemas de demanda interna, inflación y una política monetaria restrictiva. Y los beneficios de las empresas están estancados o evolucionan a la baja”, dice, factor que no compensan las atractivas valoraciones. Por eso Brasil es un mercado que ahora evita hasta no ver una recuperación. En cuanto a México, y aunque desde el punto de vista macroeconómico es más favorable, cree que la bolsa está cara porque “ya ha descontado muchas de las reformas estructurales que ha hecho el Gobierno”.
Confianza en la historia emergente
Aunque en la gestora ahora sean más neutrales con los emergentes desde un punto de vista de la asignación de activos, Mobius destaca en su presentación las razones por las que su historia sigue vigente: un mayor crecimiento que en el mundo desarrollado (del 4,7% frente al 1,1%; “siento un increíble dinamismo cuando estoy allí”, dice), un aumento de las reservas extranjeras, una menor deuda, valoraciones más atractivas en sus mercados (con un PER de 9,6 veces frente a las 13,7 a nivel global) y la infraponderación de las carteras de los inversores. “En 1987 –momento desde el que invierte- los emergentes suponían un 8% de la capitalización bursátil mundial y ahora un 35%. Las carteras siguen con solo un 3% en este activo, a pesar de que la liquidez ha aumentado y las salidas a bolsa se han multiplicado”, dice.
Por eso, cuando habla del riesgo de tapering, relativiza su impacto exponiendo estos hechos y matizando que en realidad no existe correlación entre la evolución del balance de la Fed y los emergentes. “La prensa estadounidense domina las noticias mundiales pero tampoco hay que olvidar que los balances de los bancos centrales de todo el mundo en conjunto se están incrementando”, añade.
Oportunidades de compra
Con todo, no niega la volatilidad en este escenario y advierte de su incremento que, no obstante, proporciona oportunidades de compra. “El mayor riesgo es el miedo como resultado de la volatilidad, que está aumentando y ante la que el inversor tiene que estar preparado. Pero la volatilidad proporciona oportunidades de compra y venta”, dice. Mobius, que recuerda que solo en 2008 y 2011 los emergentes han obtenido peores retornos a los del resto de bolsas mundiales, se muestra también optimista porque “las subidas que se producen en los mercados alcistas son mayores y duran más que las caídas en los bajistas”. Por eso, el mejor momento para entrar en emergentes es “cuando el inversor tenga dinero”, aunque matiza que habrá que ser más cuidadoso si se invierte con visión de corto plazo. “Pero si se invierte a diez años vista, se puede comprar ahora y no tocar las inversiones”, explica.
Enamorado de África
Mobius, que apuesta por temas como el consumo en el mundo emergente (que juega a través de compañías automovilísticas en China, India o Indonesia, o la reciente compra de una compañía de parkings en Brasil), se muestra enamorado de África. Al pedirle que eligiera un lugar para invertir, estando perdido en una isla desierta y sin datos durante años, no duda en señalar el continente olvidado. “Muchos países tienen unas enormes ratios de crecimiento y hay increíbles oportunidades para el crecimiento de la tecnología. Se pasa de no tener teléfono a tenerlo, y de no tener bancos a tener banca a través del teléfono móvil. África sería el lugar donde estar”, apostilla.
Positivo con Europa
En general, la gestora sobrepondera renta variable europea (de mercados como España e Italia y en sectores relacionados con las exportaciones de productos de consumo), es neutral con las acciones de Estados Unidos (que ya han descontado la recuperación, según Hoppe) y Japón (tras la sobreponderación de noviembre del año pasado a junio de este año), y un poco más negativa con los mercados emergentes (dentro de los cuales la apuesta es Asia). En renta fija, apuesta por deuda corporativa, tanto de alta rentabilidad como de grado de inversión, aunque no espera rendimientos como en los últimos años. La visión es negativa en deuda pública pero más constructiva con los bonos de España o Italia. La idea con la deuda emergente es vender en el momento en que se vea la recuperación debido a los flujos de salida que el experto observa desde el año 2010.
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