Dado el debilitamiento relativo de la economía global, el equipo de renta fija global de Morgan Stanley que encabeza Michael B. Kushma espera que la Reserva Federal haga todo lo posible por implementar un ritmo moderado de subidas de tipos. Hasta ahora la Fed ha pronosticado solo dos subidas para 2016, y es posible que después del voto del Brexit, solo se produzca una, o incluso ninguna.
Las rentabilidades de la deuda pública son sin duda bajas, pero a la firma le cuesta ver un detonante a corto plazo que los mueva del rango de precios en los que se han estado manteniendo recientemente, con independencia de la trayectoria de los tipos a corto plazo en EE. UU. De hecho, se espera que el Banco de Inglaterra, el Banco Central Europeo y el Banco de Japón continúen con una política acomodaticia en la segunda mitad de 2016.
“Dado que la resolución del Brexit será a largo plazo, la corrección que vemos en el mercado tras la votación podría constituir una buena oportunidad de compra. Buscamos oportunidades de compra en activos de los mercados emergentes, titulizaciones y deuda corporativa”, explica el equipo de expertos de la gestora.
La firma cree que los activos de los mercados emergentes podrían absorber una o dos subidas de tipos en 2016, a pesar de que siguen siendo vulnerables a sorpresas negativas, especialmente si éstas no acompañan una revisión al alza de las perspectivas de crecimiento de EE.UU. y globales, sino que se centran en las inquietudes inflacionistas. La deuda de los emergentes sigue ofreciendo rentabilidades reales atractivas, que proporcionan carry y una potencial compresión de los diferenciales, que actuarían como colchón si los tipos de interés suben en Estados Unidos.
Para Morgan Stanley, el mercado de crédito parece estar atrapado, por un lado, en una creciente incertidumbre, y por otro, en una fuerte demanda técnica derivada de la política de los bancos centrales. Por tanto, dicen sus portfolio managers, “estamos convencidos de que los inversores continuarán buscando rentabilidad adicional enfocándose en activos de mayor riesgo. Por estas razones, hemos posicionado las carteras de tal modo que puedan beneficiarse de estas oportunidades, sobreponderando los activos que mayor rentabilidad ofrecen, como los bonos corporativos híbridos, los bonos subordinados financieros y el mercado de deuda high yield en su conjunto”.
“Aunque creemos que las titulizaciones hipotecarias (MBS) de agencias continuarán teniendo un buen comportamiento a corto plazo, no nos parecen atractivas en comparación con los MBS relacionados al crédito. En Europa, nos siguen gustando los títulos con garantía hipotecaria residencial (RMBS) del Reino Unido cuyos deudores han continuado pagando durante la crisis financiera. Estos deudores han demostrado aguantar mejor el estrés económico y las caídas del precio de las viviendas, y este tipo de titulizaciones se han visto beneficiadas de la reducción del apalancamiento y el aumento de la protección estructural al crédito. Asimismo, el Banco de Inglaterra está orientado actualmente al recorte de tipos, lo que debería aumentar la actividad de refinanciación y mejorar la accesibilidad a la vivienda” concluyen.
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