El panorama fundamental de los productos de renta fija privada ha vuelto a afianzarse tras la reciente mejora de los datos macroeconómicos en los mercados tanto emergentes como desarrollados y los expertos de NN Investment Partners estiman que la política monetaria mantendrá previsiblemente su sesgo expansivo.
Los diferenciales continúan estrechándose de forma generalizada, como ya sucediera el año pasado. La deuda high yield sigue batiendo en rentabilidad a la deuda investment grade. Dentro de la deuda high yield, los diferenciales de los activos en dólares se han reducido más que los de los valores denominados en euros.
La diferencia este año es que los diferenciales de la deuda de mercados emergentes, explican, se están estrechando claramente más que el año pasado. Por eso, la gestora holandesa ha revisado al alza la recomendación sobre la deuda de mercados emergentes tanto empresarial como soberana en monedas fuertes hasta una ligera sobreponderación y la denominada en monedas locales hasta neutral.
“Los datos macroeconómicos de los emergentes están mejorando y los fondos fluyen de nuevo hacia este tipo de deuda. Los niveles de valoración han mejorado y están más cerca de su promedio de largo plazo, al tiempo que los precios de las materias primas prestan un mayor apoyo a la categoría. Los riesgos para los emergentes se originan principalmente en EE.UU.; entre otros, una posible política comercial proteccionista, una aceleración del ritmo de subidas de tipos por la Fed y un fortalecimiento del dólar, lo que explica que sigamos infraponderando la deuda de los emergentes denominada en monedas locales”, explica NN IP en su informe semanal de mercados.
Por eso, la firma mantiene los valores de deuda pública de países periféricos de la zona euro (EPT) están infraponderados debido a que el riesgo político en Europa va en aumento. En Italia la probabilidad de elecciones anticipadas y de coaliciones inestables no deja de aumentar. En Francia la campaña para las presidenciales revela una izquierda cada vez más dividida, mientras que las acusaciones de conductas improcedentes merman las posibilidades del partido republicano de centro derecha.
Pero es que además, los perifericos también podrían sufrir contratiempos una vez que el BCE empiece a recortar su Programa de Compra de Activos a partir de abril.
El posicionamiento en deuda high yield en euros es de mediana sobreponderación.
Los indicadores de «sorpresas» empresariales europeas, así como la dinámica de beneficios, han mejorado recientemente. El informe de NN IP añade que los indicadores de confianza puestos en relación con el crecimiento económico europeo también han mejorado y las «sorpresas» económicas de la zona euro permanecen en terreno positivo.
“Hemos reducido hasta neutral la sobreponderación en deuda high yield en dólares. Esta categoría fue la principal beneficiaria de la apuesta por la reflación que comenzó el verano pasado y que se intensificó con las elecciones en EE.UU. El acuerdo alcanzado en noviembre entre los países productores de petróleo para reducir la oferta de crudo contribuyó a sostener sus precios. Los flujos de fondos hacia esta categoría comenzaron a menguar hace poco. Los niveles de valoración se han deteriorado, aunque se prevé que los incumplimientos de pagos seguirán contenidos. Pensamos que el argumento de la reflación perderá cierto vigor y que los precios del petróleo podrían darse una pausa en el futuro inmediato”, explican.
En este contexto, los equipos de NN IP han decidido revisar el posicionamiento en deuda investment grade en euros a la baja, hasta neutral, y al alza el correspondiente a deuda investment grade en dólares, también hasta neutral.
“La deuda investment grade en euros no ofrece niveles de valoración atractivos ni por rendimiento ni por diferencial. Los datos técnicos de este segmento dependen de las compras de activos por parte del BCE, que podrían reducirse a partir de abril”, concluyen.
Por Alicia Miguel Serrano
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