Los inversores y gestores siempre tienen a China en mente. ¿Quién puede ignorar los beneficios que puede tener estar invertido o expuesto a uno de los mercados más grandes del mundo? Su proceso de apertura a la inversión extranjera y las medidas económicas para generar una economía de calidad, son dos ejemplo, según Lilian Co, gestora del fondo EI Sturdza China Panda, del cambio hacia el que camina el país.
“Somos muy positivos con China. En el pasado, los inversores veían a China como un mercado estructuralmente cíclico, algo que creo que ya se está rompiendo gracias a las medidas que ha ido implementando el Gobierno. La fuerte tendencia reformista de los últimos años creo que está funcionando”, afirma Co en una entrevista concedida a Funds Society.
En este cambio que afirma vivir la economía china, Co destaca dos eventos que han sido “realmente positivos”: la campaña anticorrupción de los últimos años y la inclusión de las acciones A de China en el índice MSCI Emerging Markets. “Ambos eventos deberían proporcionar cierto viento de cola al mercado y respaldar una mayor apreciación de precios de las acciones chinas. También esperamos que las valoraciones de algunos activos, como los relacionados con Internet y la tecnología, comiencen a ser más razonables”, afirma.
La reducción de la sobrecapacidad de algunas industrias que ha hecho el Gobierno también lo considera positivo, ya que “ha logrado industrias más competitivas y empresas que siguen siendo grandes, pero que ahora tienen una gran fortaleza. Todo esto son tendencias que el inversor aprecia”, destaca Co, quien cuenta con más de 20 años de experiencia invirtiendo en el mercado chino.
Con este contexto de fondo, Co y su equipo esperan que el crecimiento en China se modere en los próximos años; sin embargo, aún está por encima de otros mercados globales. “La clave será un ajuste en la mentalidad de los inversores, con un enfoque menos en el crecimiento del PIB y, en cambio, mirar la calidad y la sostenibilidad del crecimiento de las ganancias corporativas”, explica e insiste que esto no es negativo, por lo que ellos siguen manteniéndose positivos en las expectativas del país.
Eso sí, reconoce que el mayor riesgo que afronta China no es que reduzca su crecimiento, sino una guerra comercial con Estados Unidos a mayor escala. Según explica la gestora, “pese a que este es el mayor riesgo que puede sufrir China por cómo afectaría a sus exportaciones, no creo que su impacto sobre el crecimiento y la riqueza del país fuera muy profundo ya que gran el potencial de China reside, ahora mismo, en su demanda interna y local que, como el resto de la economía, está inmersa en una tendencia de cambio que va del consumo del productos al consumo de servicios”.
Sustentándose en este argumento, Co se muestra tranquila y reconoce que una guerra comercial a mayor escala no es su escenario principal. “Creo que todo esto es una estrategia de Donald Trump para que China se abra más a las inversiones extranjeras. No pienso que haya una intención real de guerra comercial, sino un juego de presiones”, matiza.
Renta variable china
Co vuelca estas convicciones sobre China en el fondo EI Sturdza China Panda, comercializado por Capital Strategies, centrado en renta variable china. Se trata de un fondo que invierte en acciones H ya que, según afirma, “las acciones A de china no me gustan porque me parecen más de tipo retail y más volátiles”.
El fondo adopta un enfoque dinámico de inversión, buscando identificar acciones de empresas de gran capitalización que se encuentran en la etapa inicial de un ciclo, aquellas con tendencias de crecimiento secular y aquellas que ofrecen oportunidades con precios incorrectos. Como resultado, las asignaciones entre sectores y mercados –H frente a A frente a B frente a ADR– se gestionan activamente de acuerdo con la perspectiva local del equipo de inversión sobre las condiciones del mercado, dando lugar a una cartera concentrada y de alta convicción de entre 30 y 40 acciones.
“Aunque tenemos un índice de referencia, no buscamos replicarle. Por ejemplo, estamos más expuestos al consumo discrecional porque tenemos confianza en lo fuerte que es el consumo local. De todas formas, no tenemos más de un 10% de un mismo nombre en la cartera para mantener un principio de diversificación y de gestión del riesgo”, explica la gestora del fondo.
Entre los sectores por los que se decanta Co en su cartera destacan el consumo discrecional, la tecnología de la información, el sector financiero, el real estate, las industrias y la salud, dejando un 1,4% de cash. “Uno de los sectores más interesantes que estamos encontrando es el de juegos, que se benefician de la mejora del consumo a medida que los consumidores chinos buscan más el entretenimiento y el gasto en ocio. También nos gustan Internet, que responde al crecimiento secular, los componentes telefónicos y el real estate”, señala.
El fondo se lanzó en octubre de 2008 y ha arrojado resultados absolutos y relativos positivos para los inversores de 270% y 117% respectivamente, lo que se traduce en un rendimiento anualizado de alrededor del 15%.
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