Las pérdidas sufridas por las instituciones financieras que liquidan la exposición de corretaje principal a Archegos Capital Management probablemente no generarán acciones de calificación negativas generalizadas, dice Fitch Ratings. Sin embargo, el evento destaca los riesgos financieros, de reputación y regulatorios a los que se enfrentan los bancos si existen deficiencias materiales de gobernanza o debilidades en la gestión de riesgos.
La quiebra de Archegos también subrayan la dinámica de riesgo-recompensa que es sintomática de los desafíos que enfrentan las firmas financieras en un entorno de tasas de interés bajas, añade la calificadora.
No se espera que las pérdidas de Archegos sean un evento de capital para la industria financiera en su conjunto. Sin embargo, las pérdidas desmesuradas en las instituciones individuales pueden reducir su flexibilidad financiera, presionando las ganancias y potencialmente afectando las distribuciones de capital.
Las quiebra puede haber costado a las instituciones financieras hasta 10.000 millones de dólares, según las estimaciones de los analistas de JPMorgan, con pérdidas potenciales significativas reveladas por empresas como Credit Suisse, Nomura y Mitsubishi UFJ.
El potencial de pérdidas materiales que surgen de transacciones con un solo cliente también plantea interrogantes sobre la idoneidad de los controles de las empresas más afectadas, su apetito por el riesgo, ejecución y ganancias.
El 31 de marzo, Fitch colocó las Calificaciones de Viabilidad «bbb +» de Nomura en Observación de Calificación Negativa, aunque su Calificación de Incumplimiento de Emisor impulsada por el soporte no se vio afectada. El 1 de abril, Fitch revisó la Perspectiva del Grupo Credit Suisse a Negativa y afirmó su Calificación de Incumplimiento de Emisor en ‘A-‘.
Los episodios de volatilidad del mercado, como los que ocurrieron al inicio de la pandemia, pueden brindar oportunidades significativas de ingresos para las empresas con operaciones comerciales. Dicho esto, la exposición desmesurada a los negocios de banca de inversión y mercados de capitales puede limitar el alza de la calificación dada la volatilidad de las ganancias asociadas y el potencial de gestión de riesgos, riesgos operativos y de conducta.
Los recientes eventos de estrés que afectaron a los fondos de cobertura y los family offices, como la liquidación de Archegos y el cierre de Gamestop a principios de este año, nuevamente resaltan la interconexión de los riesgos en todo el sistema financiero en general, y se espera que inviten a un mayor escrutinio regulatorio de las principales actividades de corretaje.
Fitch anticipa que los reguladores del mercado de valores se centrarán en la estructura del mercado, mientras que los supervisores se centrarán en las prácticas de gestión de riesgos. Las circunstancias que rodearon los eventos también pueden llevar a un mayor escrutinio del riesgo del modelo si los sistemas de gestión de riesgo de los bancos subestimaron materialmente las posibles exposiciones y pérdidas por estrés.
El Consejo de Supervisión de Estabilidad Financiera de los Estados Unidos (FSOC) ya había aumentado su escrutinio sobre los corredores, y la actividad de los fondos de cobertura y el desempeño de los fondos mutuos durante la pandemia fueron un tema de discusión en la reunión de esta semana. También se espera que la atención de los reguladores se centre en el apalancamiento general del sistema.
La naturaleza sintética supuestamente predominante de la exposición de Archegos, junto con sus apuestas concentradas en ciertas acciones a través de swaps de rendimiento total, probablemente dificultó que los corredores principales individuales conocieran el alcance total de las posiciones y el apalancamiento de Archegos.
Además, como family office, la transparencia en torno a Archegos era limitada, ya que está exento de registrarse como asesor de inversiones en la SEC y, como resultado, no tenía que revelar los activos bajo administración o participaciones de propiedad como los fondos de cobertura.
El uso opaco de derivados por parte de los fondos también atraerá el escrutinio regulatorio, particularmente en torno a cómo se divulgan las exposiciones y se informa a los inversores, y si las contrapartes utilizan estructuras sintéticas no solo para aumentar el apalancamiento sino también para evitar divulgarlo. Fitch consideraría positivamente una regulación sólida que reforzaría los requisitos de información y mejoraría la transparencia del impacto de los derivados.
