Ned Naylor-Leyland, jefe de la estrategia Gold & Silver en Jupiter Asset Management, analiza las perspectivas para el oro y la plata en un período de sólido apoyo del gobierno y el banco central a la economía mundial. El gestor explica el potencial de diversificación en la tenencia de una mezcla de metales monetarios y acciones mineras y por qué tiene sentido considerar una estrategia de inversión activa.
El comportamiento del precio del oro ha sido relativamente moderado este año después de algunos grandes movimientos durante el año pasado, mientras que la evolución del precio de la plata ha sido más interesante. Cuando el gestor examina las perspectivas para ambos metales monetarios este año – en las que hay muchas partes móviles- ve que tiene un potencial muy atractivo.
Estamos en un período de política monetaria acomodaticia, con una orientación hacia el futuro consistentemente moderada – la Reserva Federal lo ha dicho una y otra vez-y hay un demócrata en la Casa Blanca con planes de gasto muy grandes. En última instancia, esto debería conducir a la caída de las tasas de interés reales, reduciendo el rendimiento que un inversor de bonos puede esperar obtener después de la inflación, algo que es favorable para el precio del oro y la plata. En ese sentido, Naylor-Leyland ve un patrón de debilitamiento constante para el dólar estadounidense y esto también es una buena señal para mantener los metales monetarios.
Refugio
Las tasas reales negativas hacen que el oro y la plata sean atractivos como recipientes de verdadero valor. Es necesario recordar que el oro y la plata se consideran activos refugio, activos que diversifican la cartera y se dice que ofrecen protección contra el riesgo de una inflación renovada. Los estudios académicos muestran que es recomendable mantener una participación del 2% -5% en oro, como una asignación fija que sería óptima para los fines de diversificación de la cartera.
Las señales se ven bien, pero por el momento los inversores no son muy activos en oro y plata. Los mercados financieros globales tienen un comportamiento de grupo o manada y parecen estar persiguiendo a la renta variable. El oro y la plata carecen de narrativa e impulso, dos cosas que los mercados financieros modernos parecen requerir. Para Naylor-Leyland, esto hace que la configuración del caso de inversión sea aún más interesante. Los fundamentos de las tasas reales son positivos para el oro y la plata, y el posicionamiento es positivo porque no hay nadie allí.
La caída de los rendimientos reales significa un precio del oro más alto
Mantenerse activo
En la opinión de Naylor-Leyland, el mejor enfoque para invertir en metales monetarios es, al igual que en la vida, permanecer activo. El gestor considera que un enfoque de inversión gestionado activamente en una asignación pequeña a metales monetarios puede ofrecer unos beneficios potenciales similares que una participación más grande en oro puro o en un fondo cotizado en bolsa (ETF). Los inversores tienen la oportunidad de obtener más por su dinero, a juicio del experto. Y, desde luego el gobierno corporativo de las empresas es importante, así como lo es que los lingotes se almacenen y se les dé seguimiento con los más altos estándares mundiales y asegurarse de invertir en empresas mineras, que opera con los más altos estándares de gobierno y bienestar de los empleados. Un fondo de gestión activa puede ofrecer esto, pero ¿puede hacerlo un fondo ETF indexado? En la opinión de Naylor-Leyland, no estaría tan seguro.
Reyes y populistas
Cuando hablamos de metales monetarios, nos referimos a plata y oro. ¿Por qué tener una exposición tanto plata como oro? Según el gestor de Jupiter AM, para ampliar el conjunto de oportunidades potenciales. El oro y la plata son hermanos, pero tienen diferentes personalidades. Se ha dicho que el oro es el dinero de los reyes, la plata es el dinero de los caballeros. Algunas personas también dicen que la plata es el metal populista – esto ha sido cierto a lo largo de la historia y se confirmó en el aumento de la demanda relacionado con Reddit que hizo subir los precios de la plata y apretó los suministros desde el mes de enero.
La plata tiende a ser más volátil que el oro; por lo general aumenta su valor más rápido que el oro cuando los precios de los metales preciosos están aumentando y disminuye más rápido cuando los precios están cayendo. Por lo tanto, tiene sentido aumentar la exposición a la plata cuando los precios están subiendo y reducir cuando están cayendo, algo que puede hacer un fondo activo que tenga exposición a ambos metales en su cartera.
Inmersión profunda en las acciones mineras
Además de poseer lingotes, la exposición a acciones en compañías que extraen oro y plata ofrece el potencial de generar rendimientos superiores cuando los precios del oro y la plata están aumentando, ya que las acciones de las compañías mineras tienden a subir (y bajar) más que los precios de los metales en sí. Eso significa más diversificación potencial y mayores oportunidades potenciales.
Las compañías mineras que siguen en la cartera se encuentran en un período de mejor rendimiento operativo, ya que los costes generalmente se mueven en paralelo, los precios de los metales aumentaron el año pasado y ha habido un aumento en las fusiones y adquisiciones debido al agotamiento de las reservas entre las principales empresas mineras de oro. Las compañías más grandes están pagando dividendos, y algunas los están recaudando. A pesar de esto, las acciones de minería de oro en Reino Unido son bastante baratas, operando por debajo de sus máximos del tercer trimestre de 2020 en algunas métricas de valoración y operando con las más baratas en una década frente al mercado de acciones del Reino Unido en otras métricas.
Excavación de plata
Los suministros de plata están bastante ajustados en Londres en este momento. En marzo, la LBMA (London Bullion Market Association), la autoridad independiente de metales preciosos produjo un informe en el que sugería que, si la alta demanda de plata física vista en enero y febrero se hubiera mantenido, las existencias de plata física de Londres se habrían agotado en cuestión de semanas.
La oferta minera se limita a alrededor de 800 millones de onzas (moz) al año, y los problemas de oferta versus demanda surgieron en enero, como se mencionó anteriormente. Frente a esta demanda de inversión está la creciente demanda industrial del metal blanco, que se utiliza en la tecnología verde, incluidos los coches eléctricos, las células fotovoltaicas (paneles solares) y las comunicaciones 5G.
Sin embargo, la plata cotiza casi un 80% por debajo de su máximo histórico ajustado por inflación de 120 dólares la onza, alcanzado en 1980.
Hacer lo que hacen los bancos centrales
Una última cosa que los inversores deben tener en cuenta, el oro es utilizado por los bancos centrales para protegerse contra la inflación y el riesgo en los mercados. La Reserva Federal, el Bundesbank, el Banco de Inglaterra y el Banco de China tienen una proporción significativa de sus reservas totales en oro. El oro no es una moneda política en la forma en que lo es el dólar o el euro – no es emitido por un banco central o un gobierno. Y como cualquier banquero central te dirá, no puedes imprimir oro o plata.
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