Alastair Mundy, responsable de Value de Investec Asset Management, explica en esta entrevista donde ve el mayor potencial de inversión de cara a 2015. Si Tesco sorprendió en 2014 por sus irregulatridades contables, el experto cree que este año la campanada la darán las compañías de gran capitalización gracias al esfuerzo en reducción de costes y a la vuelta a estrategias que se centran en el negocio ‘core’.
¿Qué es lo que más le sorprendió de 2014?
Lo que más me sorprendió es la pobre evolución del precio de las acciones de Tesco. Sabíamos que el sector de alimentación retail cotizaba en múltiplos exigentes y que su contabilidad estaba siendo agresiva, sin embargo nos vimos sorprendidos cuando salieron a la luz las irregularidades contables.
Sin embargo, mantenemos la fe en la compañía y aún creemos que pueden darle la vuelta al negocio. Entre el nuevo equipo de management de Tesco, destaca Dave Lewis, que llega a la firma inglesa desde Unilever. Esperamos que sea capaz de cambiar las cosas rapidamente. Quizás venda las divisiones asiáticas o europea, o algunas empresas no corporativas, y tal vez se vuelva más competitivo frente a los minoristas de descuento.
¿Dónde ve valor en la renta variable de Reino Unido en 2015?
En el mercado de renta variable de Reino Unido, creemos que en 2015 destacarán las grandes compañías. Empresas como HSBC, Glaxo, BP y Shell han evolucionado peor que las empresas de mediana capitalización en la última década y creemos que por fin las cosas están cambiando con estas ‘large caps’. En lugar de buscar adquisiciones, estas compañías se están deshaciendo de activos no estratégicos, reducciendo costes y creemos que los beneficios de esto repercutirán en los accionistas.
¿Porqué cree que hay valor en las ‘large caps’?
Creemos que las grandes compañías pueden volver a competir en los mercados donde realmente tienen una ventaja competitiva. Pueden centrarse en sus mercados ‘core’ sorprendiendo a sus accionistas con el crecimiento de las ganancias. Ahora mismo registran valoraciones bastante bajas en comparación con algunas ‘small caps’ del mercado, por lo que creo que esto va a conducir a mayores retabilidades
¿Cómo ha posicionado su portfolio en términos de estrategia y estilo?
Nuestro portfolio UK Special Situations está posicionado cada vez más hacia las compañías que cotizan en el FTSE 100, en las que tenemos una gran ponderación. Por el contrario, en los últimos dos años hemos estado reduciendo nuestras posiciones entre las empresas del FTSE 250 y esta tendencia ha estado vigente durante todo el 2014 también. Además contamos con bastante capital líquido. No sólo para hacer frente a las caídas del mercado, si llegaran a producirse, si no también para esperar buenas oportunidades de entrada en determinados valores.
¿Cómo está posicionado los activos complementarios en su estrategia Cautious Managed para preservar el capital?
Usamos determinados activos como el oro, los valores relacionados con el oro, la corona noruega, los índices ligados a deuda tanto de Reino Unido como de Estados Unidos o el ‘cash’ para controlar la exposición de nuestra cartera a las preocupaciones mundiales.
No podemos estar absolutamente seguros de que estos activos complementarios subirán si las bolsas retroceden significativamente, pero creemos que reducirán la volatilidad si los mercados de capital se vuelven más volátiles. La estrategia de invertir en compañías que no tienen el favor del mercado, combinado con un enfoque en los activos complementarios, ha funcionado bien con la renta variable en diferentes momentos del ciclo y ha sido una estrategia exitosa para nosotros en los últimos 21 años.
Por Elena Santiso