Tras pasar el filtro del Senado por 51 votos a favor y 49 en contra, la reforma fiscal promovida por Trump está a un paso de salir adelante y aunque todavía quedan algunas diferencias importantes que limar entre la versión aprobada por el Senado y la de la Cámara de Representantes, el mercado espera que proporcione un moderado impulso al crecimiento estadounidense.
Según una encuesta a 51 analistas realizada por la Asociación Nacional de Economía Empresarial, recogida por Bloomberg, en torno a la mitad de los economistas afirmaron que los cambios en la política fiscal aumentarán el crecimiento de la primera economía del mundo en entre 0,28 y 0,39 puntos porcentuales el próximo año.
“Creemos que el éxito de un paquete de medidas fiscales probablemente irá acompañado de un ligero repunte de los precios a corto plazo, de una magnitud prácticamente similar a la del retroceso que se derivaría de un fracaso legislativo”, explicó Mark Burgess, director adjunto global de Inversiones de Columbia Threadneedle Investments.
Small caps, consumo y finanzas
En general, se espera que el impacto sea limitado, pero las small caps, las acciones relacionadas con el consumo y los títulos financieros serán los más beneficiados para Patrik Lang, responsable de análisis de renta variable de Julius Baer.
“El resultado final aún estará sujeto a algunos cambios, pero ahora parece cada vez más probable que la reforma tributaria entre en vigor durante las próximas semanas. Mantenemos nuestra opinión de que el impacto directo en el S&P 500 será limitado, mientras que small caps y los sectores de consumo y finanzas serán los más favorecidos por la reforma”.
Renta variable
Para Peter Garnry, responsable de renta variable de Saxo Bank, la rebaja de impuestos beneficiará especialmente a las empresas con una orientación más nacional, pues será positivo en términos de flujo de efectivo disponible después de impuestos. Con la tasa de impuestos corporativos reduciéndose del 35% al 20%, los beneficios operativos netos aumentarán un 20% a nivel nacional.
“Entre los sectores que están en el punto de mira por la reforma fiscal estadounidense se encuentra el tecnológico, ya que se podría imponer un impuesto de repatriación del 12%. Este impuesto incentivaría que las empresas con dinero en el extranjero regresaran a EE.UU. Se estima que alrededor de $ 2,5 billones en efectivo se encuentran en el extranjero y que alrededor del 50% de este dinero volvería a casa y se utilizaría para la recompra de acciones”, estima.
Mercado de deuda high yield
Las tasas impositivas de los emisores de deuda high yield en Estados Unidos son de media del 28%, recuerda SKY Harbor Capital Management, por lo que con todo lo demás igual, los recortes fiscales propuestos mejorarán modestamente el flujo de efectivo libre para los emisores.
Además, explican, los emisores de menor calificación y mayor apalancamiento se verán afectados negativamente por la reforma, ya que un escudo fiscal reducido compensará los beneficios de una tasa impositiva reducida. Y por otro lado, los beneficios de la repatriación serán en gran medida para emisores de mayor calidad y grado de inversión.
Para la firma, los sectores con altas tasas impositivas medias, altas tasas de cobertura de intereses y modelos operativos intensivos en capital deberían ser los principales beneficiarios de la reforma fiscal.
El oro a la espera de los acontecimientos políticos
Sin embargo, la reforma tributaria sí debería tener un impacto más duradero en el mercado del oro, ya que es probable que reactive el optimismo de una mayor tasa de crecimiento en Estados Unidos, respaldaría la visión del aumento de los tipos de interés y fomentaría el repunte del dólar estadounidense.
“El alza sostenible del oro debería materializarse una vez que las preocupaciones sobre el crecimiento se cuelen en los mercados financieros y reactiven la demanda de los inversores por el oro como refugio seguro”, apunta Carsten Menke, analista de materias primas en Julius Baer.
