Michael Kerley y Sat Duhra, cogestores de la estrategia Henderson Asian Dividend Income, ofrecen en esta entrevista su previsión para 2017. Aunque los mercados continuarán guiándose por los acontecimientos macro, el fuerte potencial de crecimiento de los dividendos que presenta Asia sigue siendo la razón principal que nos lleva a recomendar a los inversores que mantengan su inversión en la región.
¿Qué lecciones han aprendido de 2016?
2016 está siendo un año interesante, aunque a veces ha sido frustrante al estar las rentabilidades dominadas por los acontecimientos internacionales y la preferencia de estilos. El rumbo de los tipos de interés estadounidenses y la forma que adopta la curva de tipos, junto con los retos políticos singulares, han afectado a los flujos de capital entrantes y salientes de la región casi con independencia de los fundamentales subyacentes. Este año también nos ha recordado que seleccionar los mejores títulos de la región para coincidir con nuestros objetivos a la larga resultará rentable para los inversores.
¿Por qué deberían tener en cartera los inversores compañías de la región?
La razón más convincente para invertir en Asia Pacífico sigue siendo la posibilidad de beneficiarse del crecimiento de los dividendos. Las empresas asiáticas poseen una abundante tesorería y aún se encuentran en las etapas iniciales de adoptar una cultura de dividendos. Las ratios de reparto de dividendos se sitúan en mínimos récord y, mientras sigan cobrando impulso las reformas favorables a los accionistas, creemos que los excedentes de liquidez cada vez mayores se emplearán para recompensar a los accionistas.
¿Cuáles son los principales temas más susceptibles en los mercados donde invierten en 2017?
Los acontecimientos internacionales probablemente continúen influyendo en las rentabilidades durante 2017. El nuevo presidente en Estados Unidos, unido a las elecciones clave previstas en Francia y Alemania, elevarán la volatilidad, mientras que los debates en torno a la política monetaria y fiscal configurarán el entorno en el que se moverá la liquidez y los tipos de interés.
Las mejores perspectivas económicas en Asia, en particular en China, serán objeto de un estrecho seguimiento, aunque la recuperación de los beneficios es fundamental para sostener la mejor evolución de Asia frente a los mercados occidentales. Creemos que la temática de los dividendos seguirá siendo atractiva al permanecer altos los tipos de interés reales en relación con el resto del mundo, lo que indica que el endurecimiento monetario probablemente no ocurrirá a corto plazo. Con las rentabilidades de los bonos asiáticos en mínimos históricos, las rentabilidades por dividendo siguen siendo atractivas comparadas con la renta fija y el efectivo.
¿Cuáles son sus posiciones de mayor convicción de cara al nuevo año?
Nuestras carteras no se decantan expresamente por ninguna participación específica, si bien existen algunas empresas que poseen sólidos catalizadores en 2017. Samsung Electronics normalmente no es un título que ofrezca rentabilidades por dividendo, pero hay motivos para creer que esta situación puede cambiar durante los próximos doce meses.
La reestructuración empresarial que conlleva la inclusión de su heredero forzoso, Jae Yong Lee, al consejo de administración de Samsung podría ser el detonante para que se adopten políticas más favorables al accionista de aquí en adelante. Si a esto le unimos un negocio que está en racha, especialmente por los resultados obtenidos en memorias y monitores, tenemos una historia de crecimiento de dividendos interesante de cara a 2017.
Otra posición destacable es Macquarie Bank, una entidad que goza de una posición privilegiada para beneficiarse del mayor gasto global en infraestructuras gracias a su negocio de fondos líder de su clase. En vez de invertir en títulos de materias primas, que, aunque se beneficien de esta tendencia, se verán afectados por el exceso de oferta, preferimos las firmas que financian estos proyectos, como Macquarie.
¿Qué expectativas deberían tener los inversores sobre su clase de activos y sus carteras en el futuro?
Nuestra postura sobre los mercados de Asia Pacífico en 2017 sigue siendo moderadamente optimista, pero admitimos que los asuntos de alcance global seguirán marcando el rumbo de los mercados a corto plazo. Actualmente las valoraciones asiáticas son atractivas, sobre todo en relación con sus homólogas globales; los beneficios parece que van mejorando, lo cual podría ayudar a reducir el descuento de las valoraciones al tiempo que el crecimiento económico en distintas partes de la región se ha estabilizado. Hay motivos para creer que esto continuará también durante 2017.