«Mejora la perspectiva de los rendimientos de los activos de riesgos para lo que queda de año», defiende la gestora de Goldman Sachs en su documento de previsiones para el segundo semestre de 2018. Goldman Sachs AM ve un mercado atractivo a corto para invertir después de los episodios de volatilidad del primer trimestre, que han contribuido a purgarlo.
“Las tasas de interés han aumentado, las acciones se han vendido y la barrera para el crecimiento es menor después de la reciente moderación. Somos estratégicamente pro-riesgo, pero seguimos enfatizando un enfoque dinámico de la inversión a medida que la volatilidad vuelve a emerger”, apunta el documento en su introducción.
Según su valoración, el contexto actual –crecimiento constante pero ralentizado, aumento de tipos, aparición de la inflación y correcciones de mercado– permite un mejor equilibrio de los riesgos. “El reciente impulso más débil ha establecido una barra más baja para el crecimiento. Los tipos de interés comienzan a subir y las expectativas del mercado sobre el ritmo que llevarán los bancos centrales han cambiado alineándose con nuestro punto de vista. Ahora vemos menos catalizadores para un nuevo aumento rápido en las tasas en comparación con el inicio del año, disminuyendo el riesgo de contagios negativos a otras clases de activos en el corto plazo. Con menos riesgos a corto plazo y precios más bajos para los activos, tras las ventas masivas de principios de año, vemos el mercado más atractivo”, señala el informe.
Pese a que la volatilidad se ha moderado en el corto plazo, Goldman Sachs AM apunta a que a finales de año pueden volverse a producir episodios de volatilidad, alimentados por el juego de equilibrios entre la política fiscal de estados Unidos y la política monetaria de la Reserva Federal, posibles sorpresas en la inflación o nuevos riesgos geopolíticos. Goldman Sachs estima que el bono americano a 10 años puede seguir subiendo hasta alcanzar el 3,5% en la segunda mitad del año.
“Consideramos que los riesgos para el crecimiento global están más o menos equilibrados después de la reciente moderación en los datos. Vemos riesgos alcistas en Estados Unidos, donde es probable que el impulso fiscal repunte pronto, y en Japón, donde el crecimiento se está desacelerando, pero es probable que se recupere después de los sorprendentemente débiles datos del primer trimestre. Esto se equilibra con los riesgos que son algo más negativos para Europa y China. En Europa nos preocupamos por el impacto que pueda tener un euro fuerte y una subida brusca de los tipos de interés. Y en China, creemos que el enfoque en el reequilibrio de la economía es probable que proporcione algo de viento en contra”, apuntan.
Oportunidades de mercado
Con este escenario, Goldman Sachs AM recomienda una aproximación dinámica al mercado con capacidad para ir modulando las posiciones en cada clase de activo en virtud de los cambios que se produzcan tanto en las condiciones del mercado como en la macro. La gestora de Goldman insiste en su consejo de sobreponderar renta variable americana y de mercados emergentes.
La gestora se muestra moderada, pero positiva sobre los retornos que la renta fija va arrojar, mientras que se siguen considerando que los bajos gubernamentales están en un momento bajista. En cuanto a otros activos, la gestora mantiene su exposición a divisas de mercados emergentes confiando en la fuerte dinámica subyacente de estos países y a sus valoraciones atractivas.
“En Europa, vemos el valor en sobreponderar las monedas de las economías donde la inflación está más cerca de los objetivos del banco central que la zona del euro. Somos neutrales al dólar estadounidense, ya que no vemos un catalizador fundamental claro para la fortaleza reciente”, concluye.
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