A medida que nos acercamos a la mitad del año, Investec cree que tiene sentido evaluar dónde estamos con respecto a las acciones europeas. En su opinión, pese a ser un año más volátil para la renta variable europea, los principales impulsos para la región no se han detenido y cada uno de los cuatro factores con los que analizan a las acciones –crecimiento de las ganancias, rentabilidad fundamentalmente sólida, atractivo valoración e impulso técnico– muestran signos alentadores para la región.
«A pesar de esta reciente moderación, creemos que el entorno actual aún ofrece un amplio margen para continuar la estrategia que ha servido tan bien a nuestros inversores en los últimos años: encontrar áreas del mercado donde se evidencia la recuperación de las ganancias, pero aún no se han descontado», afirma Ken Hsia, portfolio manager de Investec European Equity Fund.
Mirando estos cuatro factores, Investec sigue viendo muchas oportunidades atractivas en Europa. «Nuestra experiencia muestra que la recuperación de las ganancias de Europa todavía está muy avanzada. El consenso de los analistas aún espera un crecimiento de EPS del 8% para 2018 y 2019 en Europa. El rendimiento del capital sigue mejorando gracias a diversos factores: el crecimiento de ingresos, la expansión de margen, desapalancamiento financiero / recompra de acciones y algunos recortes de impuestos. Como algunas partes del mundo ya están viendo los márgenes máximos, esto indicaría que el ciclo comercial actual de Europa todavía tiene espacio para seguir subiendo».
Además, creen que la política monetaria de Europa ofrecerá una situación similar a la de Estados Unidos, donde el ritmo de la recuperación ha sido más gradual durante un período de tiempo más largo que los ciclos anteriores. «Como estamos a menos de dos años de la tendencia alcista más reciente, en comparación con más de cuatro años para Estados Unidos, creemos que hay margen para que los ingresos corporativos europeos se recuperen aún más».
En su opinión, los riesgos clave están alrededor de la geopolítica global. Las negociaciones de Brexit continúan generando incertidumbre para las empresas e individuos del Reino Unido, pero eso no ha impedido que las empresas del Reino Unido inviertan para crecer. La conversación en curso sobre una guerra comercial global también se extendió a lo largo del mercado, especialmente en el sector de los commodities o productos básicos. «Sin embargo, como selectores de acciones con un enfoque bottom-up, abordaremos empresa por empresa, tanto el impacto directo de las tensiones comerciales, como los efectos indirectos, y las disminuciones en los productos básicos o metales si los aranceles inclinan los precios y/o suministros hacia Europa».
Su proceso también muestra mejoras positivas en el frente estratégico, donde se enfocan en compañías que pueden generar riqueza para los accionistas por encima y más allá del costo del capital invertido. «Tal como está actualmente, las empresas europeas han estado mejorando el rendimiento del capital debido, en parte, a la mejora de las tendencias de ingresos y el apalancamiento operativo resultante. Al mismo tiempo, también comenzaron la mejora en la disciplina del capital y los recortes de costos a dar sus frutos».
En cuanto a los sectores, creen que el de los materiales se está beneficiando de los precios más altos de las materias primas, así como de una nueva disciplina de capital. Mientras tanto, en finanzas, más específicamente bancos, actualmente ven buenas oportunidades para invertir «en un sector que está empezando a recuperarse de una década de obstáculos estructurales regulatorios y económicos. Con la incertidumbre sobre la regulación de Basilea IV ahora resuelta, los bancos tienen la posibilidad de utilizar el exceso de capital en sus balances para prestar, creando los ingresos que pueden generar mayores ganancias», menciona Hsia. También les gusta la reciente mejora de la estrategia en el sector minorista de alimentos del Reino Unido y ven cierta debilidad en las telecomunicaciones, la asistencia sanitaria y el comercio minorista, que Investec considera que están en el extremo inferior de sus rangos históricos de rentabilidad.
Como siempre con las acciones, el impulso positivo de las ganancias y la rentabilidad sólida no necesariamente garantizan los retornos ya que esto a menudo aumenta el riesgo de pagar en exceso. Sin embargo, Investec cree que, aunque hemos visto que las acciones europeas se negocian al alza los últimos 18 meses, ellos consideran que las acciones europeas no parecen sobrevaloradas y los datos técnicos no muestran motivo de preocupación.
«En resumen, seguimos siendo constructivos en las acciones europeas debido a nuestra tesis de inversión: que las ganancias y los rendimientos se están beneficiando de la recuperación de la economía y la reciente ronda de medidas de autoayuda emprendidas por las empresas. Mientras tanto, las valoraciones no reflejan el alcance total de la recuperación de ganancias. Los riesgos a la baja son comunes a las acciones, pero seguimos enfocados en el potencial de crecimiento, especialmente si los bancos europeos pueden mostrar un crecimiento de los préstamos», concluye Hsia.