En un reciente análisis de la temporada de resultados en Estados Unidos, UBS AM estimaba que la evolución menos mala de las cifras suponía un buen comienzo. La firma cree que eso mismo podría decirse de las ganancias de la zona euro. Desde una perspectiva bottom-up de los beneficios y de las estimaciones de las ganancias empresariales, los estrategas de renta variable de la gestora vieron las primeras señales de luz al final del túnel, con una cierta estabilización en niveles bajos.
Pero, ¿estamos en un punto de inflexión en el crecimiento de las ganancias de la zona euro? “En nuestra opinión, la visibilidad es demasiado baja para dar una respuesta definitiva. El Brexit ha aumentado la incertidumbre. Los precios del petróleo están fluctuando en torno a los 45 dólares por barril y la fortaleza del euro es un viento en contra para los exportadores. Además, los tipos de interés negativos están teniendo efectos perjudiciales sobre las ganancias del sector financiero”, explican Mark Haefele, CIO global de la división de Wealth Management de la firma, y Rolf Ganter, responsable de estrategas de renta variable europea de UBS AM.
Para determinar si estamos ante un verdadero punto de inflexión, Haefele y Ganter necesitarían ver lo siguiente:
- Continuos y fuertes datos de confianza empresarial y de los consumidores, como como reflejan las ventas minoristas y de automóviles.
- Cierto momentum en el precio del petróleo y una moderación moderada del euro, que ayudaría a los sectores orientados a la exportación y de la energía.
- Confianza en que el crecimiento fuerte va a llegar a todas las industrias, dado que la habilidad de las empresas para recortar costes es limitada. Las mejoras en el lado de los ingresos podrían suponer la palanca decisiva para ver crecer los beneficios. Un repunte de la inflación ayudaría también, no sólo porque permite a las empresas aumentar los precios (al menos en teoría), sino por la posibilidad de que aumente ligeramente la rentabilidad de los bonos soberanos.
- Un frenazo el deterioro de las ganancias del sector financiero. Los bancos y entidades financieras representan algo más del 10% del mercado de la zona euro. La caída continua de las tasas de interés ha dado lugar a una tendencia a la baja en los márgenes de los préstamos y, junto con el bajo crecimiento del crédito, son dos factores que han limitado significativamente la rentabilidad bancaria. Las expectativas del mercado para los beneficios del sector en 2017 todavía parecen demasiado optimistas y deberían verse rebajadas antes de que la recuperación pueda comenzar.
- Volver a acelerar el crecimiento del crédito, lo que indicaría un aumento de la inversión empresarial y/o el gasto de los consumidores. Un crecimiento del crédito más alto podría ayudar al ciclo económico de la zona euro a recuperar la velocidad y aumentar los ingresos.
“Necesitamos claridad sobre al menos algunos de los puntos anteriores para determinar si los beneficios empresariales están volviendo a Europa. Nuestras reuniones periódicas con las empresas de Estados Unidos nos deberían ayudar a señalar este punto de inflexión cuando llegue. Sin embargo, creemos que es demasiado pronto, por ahora, para cambiar nuestra postura neutral en renta variable de la zona euro en las carteras globales”, concluyen los gestores de UBS AM.
Por Alicia Miguel Serrano