Los bonos convertibles han generado rentabilidades similares a la renta variable con una volatilidad mucho menor a largo plazo, según un análisis realizado por NN Investment Partners. El estudio subraya que durante los 20 años hasta marzo de este año, este activo ha superado a las renta variable, a la deuda corporativa y pública global.
Los expertos de la gestora anticipan dos posibles escenarios económicos en los que los tipos de interés aumentarán y el crecimiento económico se mantendrá en un rango o se disparará al alza. Jasper van Ingen, senior portfolio manager de NN IP, explica a continuación por qué los bonos convertibles ofrecen oportunidades de inversión táctica sobresalientes en ambos escenarios.
Van Ingen espera que un ajuste monetario y una mayor rentabilidad de los bonos impulsen una mayor emisión de bonos convertibles. «De cara al futuro, la subida de los tipos de interés y la rentabilidad de los bonos probablemente incentiven a las empresas a emitir bonos convertibles como un medio para ahorrar costes de financiación, mejorar la dinámica del mercado y ampliar el conjunto de oportunidades de inversión».
Para el portfolio manager de NN IP estos son los 4 factores que hacen atractiva la inversión en este tipo de activos:
1.- Perfil de retorno asimétrico
Una característica importante de los bonos convertibles es su estructura de retorno asimétrica: capturan el lado positivo de la renta variable y protegen contra el lado negativo. Durante el ciclo económico, los convertibles capturan 30-60% del rendimiento de sus acciones subyacentes. Esta asimetría genera una relación positiva con la volatilidad.
«El perfil asimétrico de rentabilidad significa que todo lo demás es igual, un convertible se beneficia más de un aumento en el precio de la acción subyacente que de una caída de magnitud similar. Esta característica significa además, que una mayor volatilidad de la acción es buena para los convertibles”.
2.- Alta calidad de crédito, baja tasa de default
Tienen un perfil de riesgo atractivo, con una calidad crediticia media de BBB-. En tiempos de estrés, la tasa de default del universo de los convertibles es mucho más baja que la de la deuda high yield. Por ejemplo, en la crisis financiera de 2008, la tasa de default de los convertibles no llegó al 3%
3.- Correlación y diversificación
Al igual que la renta variable, los convertibles tienen una correlación negativa con la rentabilidad de la deuda pública (-11% en los últimos 20 años), mientras que la correlación entre convertibles y la rentabilidad de la renta variable es alta (87%), brindando protección a los inversores en tiempos de mayores rendimientos del Tesoro.
De hecho, los convertibles mostraron un sólido rendimiento positivo durante el último repunte significativo en los rendimientos de los bonos del Tesoro: el taper tantrum” de mayo-septiembre de 2013, cuando los rendimientos del Tesoro a cinco años aumentaron del 0,71% al 1,60%.
La limitada correlación de los convertibles con otras clases de activos tradicionales los convierte en un diversificador valioso, lo que aumenta el retorno ajustado al riesgo esperado de la cartera.
4.- Ganancias de fusiones y adquisiciones
Los convertibles generalmente tienen protecciones incorporadas que permiten a los inversores beneficiarse en caso de adquisiciones corporativas. Los inversores pueden ser recompensados tanto a través de un mayor precio de la acción después de una transacción como a través de las características de protección de cambio de control.
«Creemos que los convertibles representan una oportunidad de inversión interesante de cara al futuro. La clase de activos combina varias características que pueden ser muy valiosas: una duración efectiva baja, una correlación moderada con otras clases de activos y la participación en los mercados de renta variable respaldados por las expectativas de crecimiento «, concluye Van Ingen.
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