Durante las últimas semanas, la Reserva Federal ha señalado su voluntad de seguir adelante con una segunda subida de tipos, tras la primera llevada a cabo en diciembre de 2015. Las declaraciones de Yellen y Fisher dejaron la puerta abierta a la posibilidad de una subida de tipos a partir del 21 de septiembre, fecha en que se llevará a cabo la siguiente reunión del Comité Federal de Mercado Abierto.
Sin embargo, explica Lyxor AM en su último informe de mercado, la decisión no es sencilla teniendo en cuenta las decepcionantes cifras de crecimiento del PIB de Estados Unidos en el primer semestre y la consecuente caída de la productividad del trabajo.
“Los mercados financieros siguen estando poco convencidos de que el organismo pueda seguir adelante con el plan, pero al mismo tiempo no pueden ignorar la orientación de la Fed. Como resultado, la rentabilidad de los valores del Tesoro a corto plazo subieron y el dólar se ha apreciado frente a las principales monedas”, afirma el equipo de la firma que lideran Jean-Baptiste Berthon, estratega senior de la firma, y Jeanne Asseraf-Bitton, responsable global de Cross Asset Research.
Los movimientos del mercado relacionados con la nueva orientación de la Fed tuvieron un efecto diferente en cada estrategia de hedge funds. Las de CTA quedaron a la zaga la semana pasada como consecuencia de sus posiciones largas en renta fija y las posiciones cortas en el dólar. Mientras tanto, los gestores de Global Macro fueron los que obtuvieron mejores resultados. Se beneficiaron de sus posiciones largas en el dólar, una posición que han mantenido durante algún tiempo respaldados por la tesis de la divergencia de crecimiento entre EE.UU. y el resto del mundo.
Señales contradictorias
Curiosamente, la mayoría de los fondos dentro de cada estrategia comparte la misma visión sobre el dólar. Es decir, explica Lyxor AM, la mayoría de los fondos CTAs mantiene posiciones cortas y los de Global Macro registran posiciones largas en el dólar. Pero hay un desacuerdo mucho más grande entre los gestores de Global Macro en renta fija de Estados Unidos. “La exposición total de los managers de macro en esta clase de activos se aproxima a cero, pero a nivel de fondo vemos que aproximadamente la mitad de los gestores están largos en bonos de Estados Unidos y otra mitad están a corto. Esto refleja las contradictorias señales de la economía estadounidense, donde un vibrante mercado de trabajo ha impulsado el consumo del hogar, pero esto no se refleja en las cifras del PIB”, comenta la firma.
La expansión económica retrocedió en el primer semestre debido al menor gasto de capital ya que las empresas no están invirtiendo para expandir su capacidad de producción. “En definitiva, tendemos a favorecer el enfoque de los CTA. Creemos que es poco probable que la Fed suba los tipos de interés en septiembre. Simplemente hay demasiadas incertidumbres con respecto a la fortaleza de la economía de Estados Unidos para actuar ahora”, concluye el equipo de Lyxor AM.
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