Los mercados emergentes lograron una fuerte evolución en el segundo trimestre del año, impulsados por la mejora de las condiciones económicas y la estabilización de los beneficios corporativos. Para Invesco, el fortalecimiento a nivel macro incluyó una menor inflación, precios estables, la mejora de los saldos por cuenta corriente y un cambio en la tendencia de depreciación de las divisas. Suponiendo un contexto monetario acomodaticia, se espera que el PIB de los mercados emergentes crezca aproximadamente un 4% este año, para acelerarse en 2017.
El Brexit no ha tenido casi repercusión
El impacto de la salida de Reino Unido de la Unión Europea ha sido moderado, dado que los mercados emergentes han limitado la exposición al comercio con Reino Unido y las exportaciones a la Unión Europea representan sólo el 4% del PIB de los emergentes.
Aunque el PIB global ha caído tras Brexit, Invesco ve sólo cambios menores en el PIB de los mercados emergentes y añade que es probable que el mundo desarrollado siga viendo tipos de interés bajos. Esto, junto con un crecimiento más lento en el mundo desarrollado, apunta la firma, se ha traducido en un fortalecimiento de las divisas de los mercados emergentes. “Creemos que esto podría ser un catalizador para la renta variable de estos países y que debería permitir un entorno monetario benigno”, explica Steve Cao, senior portfolio manager en el equipo de Invesco International y en el de Global Growth.
Brasil está en vías de recuperación
A pesar de la profunda y prolongada contracción económica de Brasil, sus bolsas registraron una fuerte evolución en abril, mayo y junio y lleva buen ritmo en lo que va de año. De hecho, los datos económicos sugieren que la recesión podría estar ahora cerca de tocar fondo.
“Brasil también está viviendo un renovado optimismo tras el reciente cambio de gobierno y su nuevo equipo económico. El ejecutivo del presidente interino Michel Temer ha anunciado la imposición de un límite presupuestario para 2017, con más medidas para restaurar la estabilidad fiscal en el camino. A pesar de la situación política en Brasil, nuestra estrategia, como siempre, es centrarse en los fundamentales de cada compañía, en particular, en la valoración, la calidad y los beneficios empresariales (EQV)”, afirma Cao.
A largo plazo, los salarios más bajos, una moneda débil y la consolidación fiscal deberían ayudar a corregir los desequilibrios en la economía brasileña. “Ya estamos viendo los frutos del trabajo, que se reflejan en una mejora de la balanza por cuenta corriente y una reducción de la inflación. Si continúan estas tendencias, deberíamos ver una normalización de los tipos de interés y, lo que es más importante, la reducción de los costes de endeudamiento a largo plazo. Brasil tiene uno de los tipos de interés más altos del mundo, y la normalización de las tasas tiene una importancia crítica para la recuperación económica”, opina el gestor.
Los beneficios empresariales de los emergentes se han estabilizado
Aunque en los últimos años la tendencia bajista de los beneficios empresariales ha lastrado la renta variable de los mercados emergentes, en los últimos tiempos se han estabilizado. Durante los últimos meses, recuerda el experto de Invesco, las revisiones de beneficios han pasado a ser positivas en Brasil y en Rusia en términos de moneda local. Los pronósticos de consenso para los mercados emergentes en 2016 incluyen un crecimiento del 7% y para 2017 la previsión es aún mayor, de hasta un 13%.
Las valoraciones de los mercados emergentes siguen siendo convincentes
A pesar de la mejora de la rentabilidad de las acciones de los mercados emergentes, Cao estima que las valoraciones siguen siendo convincentes. “Siguen cotizando en 1,4 veces las ganancias, lo que representa un descuento del 32% frente a la renta variable del mundo desarrollado. Este descuento es especialmente notable dado el hecho de que los emisores de los mercados emergentes están generando rentabilidad sobre recursos propios comparable a las empresas en el mundo desarrollado”, concluye el gestor en el blog de la firma.
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