¿Conviene tener posiciones en renta fija de mercados emergentes (RF EM) después del rally que ha tenido en el año?, se pregunta el equipo de análisis de Credicorp Capital, que responde que sí. «Ya que estimamos que junto con los bonos de alto riesgo de EE.UU. (high yield – US HY) serán los activos de renta fija menos perjudicados ante la subida de la tasa base que esperamos a 12 meses (3-3,15%), logrando alcanzar un rendimiento del 2,9-5,3%».
Incluso en escenarios donde el incremento de la tasa del Tesoro demore en converger, desde Credicorp Capital estiman que la renta fija en mercados emergentes ofrecerá mejores retornos que el resto de rentas fijas y compensará mejor el riesgo crediticio asumido. Además, representan una mejor alternativa de inversión al ofrecer mayores tasas iniciales al vencimiento que otras subclases de renta fija y, en consecuencia, proyectan mejores retornos anualizados a mediano plazo.
La renta fija de mercados emergentes ha avanzado en lo que va del año un 8,4%, por encima de su retorno normal y de otros tipos de renta fija, recuperándose así de la caída del 2013 tras el anunció del tapering. No obstante este avance, recomiendan mantener posiciones en este activo, especialmente dentro de un portafolio global de renta fija, ya que se perjudicará menos ante una subida de la tasa del Tesoro de EE.UU. de 10 años (3-3,15% a 12 meses). De darse este escenario, estiman que la renta fija de mercacdos emergentes y US HY avanzarán en el escenario base alrededor del 4% y 3,7% a 12 meses, respectivamente, por encima de los bonos de grado de inversión (US IG) que esperan que renten alrededor del -0,4% y por encima de la liquidez (0-0,25%).
En segundo lugar, si la tasa del Tesoro demorara en subir (2,60-2,90%), la renta fija de emergentes ofrecería los retornos más atractivos dentro de este tipo de activo (5,3-7,8%) y podría competir con otras clases de activos como las acciones (ver Tabla 1). Ello, porque en el corto plazo existen factores que presionan la tasa a la baja como son los riesgos geopolíticos en Ucrania, Irak y Escocia y datos débiles en Europa (Alemania e Italia decrecieron el 0,2% en 2T14).
En tercer lugar, la renta fija de mercados emergentes ofrece un mayor retorno por el riesgo crediticio que asume en comparación a otras subclases de renta fija como se observa en el gráfico 1. Por ejemplo, un índice high yield estadounidense de calificación B+ renta a 12 meses igual que renta fija de emergentes que tiene grado BBB/BBB-.
Por último, en el mediano plazo la renta fija de mercados emergentes representa una mejor alternativa de inversión para los fondos de pensiones, fundaciones y endowments al ofrecer mayores YTM¹ (5,2%) que en los países desarrollados. Por ejemplo, el 45% de bonos de gobierno de estos países ofrecen tasas menores al 1%.
Enfatizamos que en el mediano plazo debido a que los YTM son buenos predictores de los retornos futuros de la renta fija en general, si se mantiene la posición luego de los años de la maduración efectiva² (ver gráfico 2 y Q&A “¿Por qué es conveniente mantener posiciones en renta fija hasta la maduración efectiva?”).
Por último, el equipo de análisis de Credicorp Capital reafirma su recomendación de favorecer la renta fija de mercados emergentes y US HY contra US IG y liquidez en un portafolio global de renta fija.