China es considerada por muchos como la principal fuerza tras la economía mundial. Del Tercer Pleno celebrado el año pasado salieron numerosas reformas, que el gobierno debe implementar para convertir a China en una economía centrada en el consumo doméstico, en lugar de en las exportaciones. Esta transición puede traducirse en un menor crecimiento en el futuro, asunto que trae de cabeza a economistas e inversores de cara a 2014. Winnie Chang, analista senior de Matthews Asia, responde a las preguntas formuladas por Funds Society en una previa a la visita de la experta a Miami esta semana, en la que hablará con inversionistas institucionales y profesionales sobre China como oportunidad de inversión.
1. El crecimiento de China se modera– ¿Qué hay detrás de esta ralentización?
China ha mantenido crecimientos económicos de doble dígito durante las últimas dos décadas, apoyada en la inversión y las exportaciones. Sin embargo, no es probable que este crecimiento se mantenga en el futuro y el gobierno reconoce que se está produciendo un cambio en la economía, por el que el crecimiento estará cada vez más guiado por el consumo doméstico. El consenso acepta que esta transición se traducirá en un menor crecimiento en años venideros, pero será de mayor calidad y más sostenible.
2. ¿Dónde podemos identificar nuevas fuentes de crecimiento? ¿Qué tres sectores destacaría como pilares de crecimiento para los próximos cinco años?
En Matthews, nos hemos centrado en la temática del consumo, que continúa su evolución, al tiempo que cambian los patrones de comportamiento de la población según avanza su nivel de renta. La próxima década debería ser igual y creemos que el incremento del consumo doméstico será un tema clave para el crecimiento económico. En particular, destacamos el crecimiento del consumo como catalizador para una serie de industrias orientadas al servicio. Tres industrias cuyas compañías se están expandiendo como consecuencia del incremento en la demanda del consumidor son las del sector turismo, las de tecnologías de la información y las del sector sanitario.
3. ¿Cuál es, en su opinión, la reforma económica más importante entre las aprobadas en la Tercera Sesión Plenaria del pasado mes de noviembre?
Sería difícil destacar solo una, puesto que se tomaron numerosas iniciativas importantes en la Tercera Sesión Plenaria. En todo caso, está claro cuál es el tema más importante —el gobierno mantiene la postura de favorecer la economía de mercado y apoyar el papel del sector privado-. Esto tiene un efecto positivo sobre una economía orientada al mercado, promoviendo incrementos de productividad y, a la larga, una mayor rentabilidad para las empresas comerciales.
4. En cuanto a la valoración ¿dónde encuentra las mejores bolsas de valor en el mercado chino?
Durante los últimos dos años, el sector de consumo cíclico ha sufrido importantes correcciones derivadas tanto de un entorno macroeconómico más débil como de la campaña de frugalidad del gobierno. Como resultado, las valoraciones se han desplazado hasta cifras bajas de un solo dígito. Sin embargo, nuestras visitas de campo a China nos hacen creer que la demanda subyacente sigue siendo fuerte y que, cuando el sentimiento macro se dé la vuelta, éste será uno de los sectores que se recuperará bien.
Algo a destacar es, que al igual que con todas nuestras inversiones, creemos en el valor de la selección de valores bottom-up. No nos fíamos únicamente de la valoración en nuestro proceso de inversión. Buscamos siempre las compañías mjor manejadas con modelos de negocio sólidos que estén bien posicionados para destacar a largo plazo
5. ¿Cuál sería el riesgo principal para un inversor en bolsa china?
El riesgo principal para un inversor en acciones chinas es el riesgo normativo. Tendemos a evitar las compañías que dependen de regulaciones o políticas gubernamentales, puesto que suelen cambiar con rapidez. En su lugar, nos centramos en compañías privadas capaces de operar con éxito en un entorno de mercado abierto a la competencia.
Algunos sectores, como el bancario, se enfrentan a un escrutinio inminente debido a la cuestionable calidad de sus activos fuera de balance. También nos preocupa que futuras reformas del sector de servicios financieros, como la desregulación de los tipos de interés, no beneficie a estos bancos. Como resultado, somos muy cuidadosos y por lo general infraponderamos el sector bancario en nuestros portafolios, en relación al índice de referencia.
6. ¿Cómo resulta de importante el gobierno corporativo a la hora de invertir en China?
Como inversionistas a largo plazo, consideramos crítico el gobierno corporativo a la hora de analizar una empresa. Mantenemos muchas de nuestra posiciones por un periodo de tiempo que oscila ente los tres y los cinco años, o incluso más. Así, es importante que confiemos en el equipo gestor y en su habilidad para manejar la empresa en consonancia con nuestros intereses. Nuestro proceso analiza la consistencia de la estructura corporativa, así como la habilidad de buen gobierno equipo gestor en el tiempo. Nuestro proceso de due-dilligence a la hora de elegir una inversión da mucha importancia al resultado de las visitas a compañías. Contrastamos la información que obtenemos del equipo gestor con la que obtenemos de sus competidores, sus clientes, proveedores y otros expertos de la industria. La comprensión de la totalidad de la cadena de valor de una compañía nos ayuda a saber qué crédito podemos dar a lo que nos cuenta su equipo gestor y cuáles son las perspectivas reales de crecimiento del negocio. En general, nos anima ver cómo el gobierno corporativo está mejorando en China.