Victoria Mío, gestora del fondo Robeco Chinese Equities, explica el tirón que está experimentando el mercado de renta variable chino (con el MSCI China arriba un 14% en lo últimos 4 días o +22% en lo que va de año, y las acciones A subiendo más de un 80% en los últimos 8 meses), y argumenta porqué piensa que esto no es más que el comienzo de un bull market para China.
Mío habla de un claro cambio en el sentimiento y toda una serie de catalizadores principales afectando al índice, como las reformas, las bajadas de tipos, los ajustes de las carteras. La gestora del fondo Robeco Chinese Equities destaca varios argumentos de inversión que apoyan al mercado chino. Además, describe la nueva “Ruta de la Seda” que considera una iniciativa que respaldará el crecimiento asiático.
Con todo ello, espera que las estimaciones de BPA sigan mejorando, lo que es considerado un claro catalizador para el comportamiento de los países emergentes.
Mío afirma que desde diciembre de 2013, el mercado doméstico chino (Shanghai A share index) ha subido un 87%, mientras que el mercado offshore (que incluye las acciones “H” cotizadas en Hong Kong) se ha apreciado un 26%. Desde marzo de este año, éstas últimas han tenido un comportamiento espectacular. Tanto es así que el 8 de abril cuando se marcó un nuevo máximo en volumen de cotización de los últimos 7 años. “No nos sorprendería que hubiera una breve consolidación a corto plazo debido a la fuerte apreciación, pero creemos que el mercado seguirá su senda alcista”, afirma la gestora.
Estas son las razones del equipo de especialistas de Robeco:
Mercado doméstico (acciones “A”)
- Valoración: Tras las bajas valoraciones alcanzadas en el 2014, ahora está en niveles medios históricos.
- Reformas a implementar.
- Liquidez: Dos recortes de tipos y un RRR. Cuanto más baje el crecimiento del PIB, más recortes habrá.
- Reajuste de las carteras: Cambio de inmobiliario y depósitos a renta variable.
- Conexión Shanghai-Hong Kong, lo que ha permitido invertir en acciones “A” cotizadas en Hong Kong.
Mercado offshore de Hong Kong (acciones “H”)
- Valoración: También tras las bajas valoraciones alcanzadas en el 2014, ahora está en niveles medios históricos.
- Falta de liquidez de China debido a los controles de capital.
- Salidas de flujos por la fortaleza del US$.
- La expansión de la conexión Shanghai-Hong Kong inició el ‘bull market’, al permitir a los fondos domésticos del país invertir en HK.
El diferencial de valoración entre el mercado doméstico y offshore se está estrechando
Las acciones “A” cotizan con una prima del 23% sobre las “H”, lo que ofrece oportunidades de arbitraje que se están aprovechando gracias a la conexión Shanghai-Hong Kong.
¿Por qué seguirá subiendo el mercado?
Creemos que la subida no está sólo propiciada por la nueva liquidez, sino que es un proceso que llevará varios años. Estamos especialmente optimistas sobre las acciones “H” dado el diferencial de valoración.
El Mercado de acciones clase “A” estará apoyado por:
- Nuevos recortes de tipos.
- Reajuste de las carteras de los inversores retail.
- Inclusión de las acciones“A” en los índices MSCI.
- Apoyo gubernamental.
El Mercado de acciones clase “H” estará influido por factores domésticos y globales:
- El inversor global estará interesado por las buenas valoraciones a nivel regional (ver gráfico).
- La inclusión de ADRs en el MSCI. c) La nueva conexión Shenzhen-Hong Kong.
- Las revisiones de beneficios están mejorando.
Riesgos: Los fundamentales económicos siguen flojos, con altos costes de financiación, sobrecapacidad estructural y aumento de la morosidad, además de la amenaza de la subida de tipos en EEUU.
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