Tipos de interés a la baja, bancos centrales todopoderosos, inflación cero y crecimiento débil. ¿Está el entorno de mercado de la última década al borde de un cambio importante? Carmignac piensa que, a día de hoy, existe la posibilidad real de que se produzca un cambio de paradigma en los mercados, en particular en Estados Unidos, impulsado por una subida de los tipos de interés, fomentada a su vez por una mayor inflación. En este contexto, la gestora francesa sugiere reducir el perfil de riesgo, apostar por el alfa del crédito en renta fija, y reforzar posiciones orientadas a la reapertura de las economías y en empresas con un crecimiento de los beneficios claramente visibles.
En su actualización sobre visión macro y de mercado ‘BrightTALK: A regime change?‘, el director general y miembro del Comité Estratégico de Inversión de Carmignac, Didier Saint-Georges, comenzó su intervención preguntándose cómo abordar los posibles desenlaces de una “situación sin precedentes”. La magnitud de la inyección financiera de ambos bancos centrales y de gobiernos, la disponibilidad de liquidez libre, los paquetes de estímulos presupuestarios y las esperanzas de reapertura de la economía, han fomentado el optimismo generalizado entre los inversores. Sin embargo, advirtió Didier Saint-Georges, el rápido ajuste de los mercados a una recuperación mundial, patente en todas las economías desarrolladas, podría generar un “sobrecalentamiento”.
Para analizar las consecuencias de este fenómeno, Didier Saint-George se centró en los Estados Unidos, donde las perspectivas de un cambio de paradigma son más sólidas. En un marco de coyuntura bullish, una decepción entorno a las buenas expectativas de crecimiento, sumado a un elevado aumento de la inflación, mayor que en Europa, podrían suponer grandes obstáculos a la recuperación.
A pesar del estímulo fiscal, la conmoción económica ha dejado “profundas cicatrices” en varios sectores de la economía americana, apuntó Didier Saint-Georges; mientras, las pymes albergan escasas expectativas de crecimiento económico y aumento de la demanda, por lo que están recortando sus intenciones de inversión en inmovilizado ante el temor a un incremento de los impuestos y normativas. Asimismo, los paquetes de estímulo de gran envergadura que se esperan implantar pronto, al menos en Estados Unidos, podrían contribuir a elevar la inflación a medio plazo.
En este sentido, Didier Saint-Georges cuestionó la idoneidad del gasto público, a través de deuda e impuestos, o de ciertos paquetes de apoyo de grandes dimensiones como herramientas para generar un crecimiento sostenible.
La unión de un crecimiento económico lento y de cierta inflación impulsada por costes podría resultar a medio plazo en una “estanflación”, apuntó Didier Saint-Georges, con efectos poco favorables para los bonos y los mercados bursátiles.
Reducción del riesgo y mantenimiento de estrategia Barbell
En vista de unos mercados con niveles técnicos elevados, Carmignac ha optado por reducir el perfil de riesgo de manera generalizada en la mayoría de sus fondos. Además, la gestora priorizará un enfoque Barbell, con el que se posiciona a favor de un posible inicio de un cambio de paradigma.
En renta fija, Carmignac concentrará la gestión de riesgos en Estados Unidos, donde sucederá “gran parte de la acción”, apuntó Didier Saint-Georges. Si los tipos estadounidenses inician una tendencia alcista, es probable que los europeos adopten lentamente el mismo camino. Mientras en Europa, que experimenta una coyuntura modesta pero estable en términos generales, la gestora identifica oportunidades en el alfa del crédito como principal catalizador de la rentabilidad.
En opinión de Carmignac, China se beneficiará de una reapertura económica para después ralentizarse en el marco de la recuperación mundial. Con un riesgo reducido de sobrecalentamiento y uno de los tipos reales más elevados del mundo, la gestora valora al gigante asiático como un buen destino tanto en renta fija como variable. Allí adoptará una marcada posición en títulos que registran beneficios elevados.
En esta línea, Didier Saint-Georges destacó la importancia de ser selectivos con los valores de crecimiento en renta variable en un contexto de inflación creciente. Así, Carmignac recomienda apostar por aquellas empresas que muestren un verdadero crecimiento visible, no especulativo, a medio plazo como motor de rentabilidad.
Las conferencias web BrightTalk son organizadas por los gestores de fondos y los miembros del Comité de Inversión de Carmignac. En ellas se ofrece información actualizada sobre perspectivas de mercado, estrategias y procesos de inversión.