Acertar con un producto de renta fija en un entorno de subidas de tipos de interés resulta una misión ardua. El mercado de deuda parece que ha perdido atractivo pero gestores como Michel Zatarain, gestor de renta fija de BFT Investment Managers (de Amundi), sigue creyendo que es posible lograrlo, apoyándose en una gestión activa y en el enfoque “buy&watch” que defiende la gestora.
“Los fondos a vencimiento permiten proteger al inversor del aspecto temporal en un entorno de subida de tipos. Son productos de renta fija que tienen un vencimiento fijo y conocido desde el primer momento de su contratación. Están compuestos por una cartera de activos diversificados y que tienen fecha de vencimiento igual o inferior al del fondo”, explica Zatarain tomando como ejemplo el fondo BFT Sélection Haut Rendement 2021 que gestiona esta filial del grupo Amundi.
Este fondo, con un rendimiento acumulado desde su lanzamiento en marzo del 2016 del 8,29%, es un ejemplo de la apuesta que hace la gestora por este tipo de producto y por su estilo de gestión. “En un fondo buy&watch de vencimiento fijo, el valor liquidativo puede bajar, pero normalmente si no hay default, se recuperar hacia el valor nominal. Con el tiempo la volatilidad del fondo y su sensibilidad a los tipos de interés se reduce”, señala Zatarain como característica de este tipo de producto.
‘Buy&watch’
Sin embargo, lo que más destaca Zatarain es el enfoque de gestión que utiliza, denominado buy&watch, y que dota a estos fondos de ciertas características. Según explica, “la estrategia de BFT radica en el rendimiento. La estrategia que aplicamos está basada en la selección de cada empresa que emite un bono; tenemos fondos de renta fija que están invertidos en bonos corporativos de cualquier calificación. Y no nos ocupamos de seguir un índice de referencia”.
La parte watch de su estrategia les obliga a vigilar su cartera, pero también todo el universo de inversión. “Podemos aprovechar el mercado primario para invertir en nuevas empresas o vender aquellos bonos cuya trayectoria no es buena”, matiza Zatarin. La gestión activa tiene como fin no solo aprovechar esas emisiones primarias, sino también tomar beneficios en títulos que se vuelven demasiado caros, y vender aquellos cuya calidad crediticia cae.
En la parte de buy, la firma describe un riguroso proceso de análisis contable para cada uno de los activos que quiere considerar. “Primero miramos todo ese universo y aplicamos filtros predefinidos, como las fechas de vencimiento o excluir los bonos con importes débiles. Luego realizamos la selección, que es el punto más crítico y, por último, construimos la cartera sin quedarnos con más de un 3% de una misma empresa, lo que garantiza una buena diversificación”.
En ese punto crítico, el gestor de BFT IM destaca que la elección de activos se basa en un fuerte análisis financiero. “Cuando analizamos una empresa, la prioridad es el reembolso de la deuda. Por eso realizamos un análisis fundamental donde se estudia el perfil de la empresa, luego se hace otro sobre su situación financiera y por último se compara su bono con el resto del mercado, para identificar cuánto de atractivo es”, matiza.
Flexibilidad
Este tipo de fondos cuenta con una rotación del 30%, lo que aporta flexibilidad y refuerza la diversificación que se persigue. Tomando de nuevo como ejemplo el fondo BFT Selection Haut Rendement 2012, en la asignación de activos destaca el sector de los materiales base, que supone el 25% y que se orienta, por ejemplo, a empresas. El segundo sector es el de servicios de consumo y el tercero el de los bienes de equipo.
En cuanto a los países, el primero es Francia con casi el 20%, seguido por Reino Unido con un 15% e Italia con un 14%. España es el sexto país con 6,4%. “Hay que entender que no intentamos reflejar la composición de un índice, los pesos por sector o país son el resultado de nuestra estrategia a la hora de seleccionar los activos”, insiste.
Zatarain reconoce que ahora mismo los clientes no piden que se garantice el capital en la renta fija porque saben que el mercado de high yield siempre supone un riesgo. “Lo que se demanda es gestión activa y flexibilidad a los fondos”, añade. Por eso, a lo largo de este año, la gestora lanzará dos nuevos fondos a vencimiento. El primero tendrá como horizonte 2024, contará con deuda subordinada y ofrecerá un rendimiento del 3,3%. Según la firma, su previsión es lanzarlo a finales de marzo. Mientras que el segundo, que estará en el mercado entre mayo y junio, tendrá como vencimiento 2020, será un fondo mixto y ofrecerá un rendimiento del 0,75%.
Por Alicia Miguel Serrano
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