2017 podría ser una montaña rusa para el mercado de divisas, pues los riesgos políticos abundan en casi todas partes. ¿Están las políticas del Presidente Trump totalmente descontadas y seguirán impulsando al alza al dólar estadounidense? Es un momento difícil para las previsiones del dólar, ya que el billete verde está resultando bastante caro a medida que nos avanza el año. ¿Qué cabría esperar en el caso del euro, la libra esterlina, el yen japonés y el renminbi?, los gestores de Saxo Bank y ETF Securities comparten a continuación sus opiniones:
El dólar estadounidense
Según John Hardy, economista jefe de Saxo Bank, el mercado ha tomado la posición de que Trump podría provocar un boom similar a Reagan en la economía estadounidense, basado en una bonanza de la oferta de aumento del gasto fiscal y la reducción de impuestos, especialmente para las empresas, lo que podría fomentar la inversión nacional. Las tasas de interés más altas a partir de la anticipación del estímulo y las alzas de los tipos de la Fed, se inclinarán rápidamente contra cualquier crecimiento económico y, finalmente, un crédito más ajustado y lento.
La presidencia de Trump puede ofrecer inicialmente un impulso adicional de la política fiscal y los fuegos artificiales de estímulo fiscal que el mercado ya ha descontado parcialmente. Y la Fed puede sentir que se encuentra cada vez más detrás de la curva a principios de año, dado que la inflación se ha reestablecido. Pero a medida que avanza el año, cualquier inflación o crecimiento que se produzca será considerado como ‘el tipo equivocado’, con precios que sólo aumentan debido a que el despilfarro fiscal y los indicadores de inflación están por encima del nivel del crecimiento real. En otras palabras, los tipos de interés reales de Estados Unidos se arriesgarán a volverse cada vez más negativos, ya que el crecimiento nominal supera al crecimiento real. Esta dinámica negativa de la tasa real podría alcanzar rápidamente al dólar estadounidense, que podría alcanzar el pico en el primer trimestre o quizás en el segundo trimestre.
Por su parte, Martin Arnold, estratega macro y director del área de divisas de ETF Securities, espera que el fuerte repunte del dólar se detenga después de la subida de tipos realizada por la Reserva Federal (Fed). Aunque el banco central estadounidense contempla realizar más incrementos de intereses de los que hasta hace poco pensaba para 2017, es posible que no lo logre. Dado que prevé un escenario económico de «alta presión» para el año próximo, desde ETF Securities esperan que el dólar sufra si el banco central americano comienza a perder su credibilidad en la lucha contra la inflación. A medida que la entidad vaya definiendo cuán agresiva quiere ser con las subidas de tipos, se espera que el dólar se recupere en el segundo semestre de 2017.
El euro
Desde Saxo Bank creen que la incertidumbre que rodea el futuro político e incluso existencial de la Unión Europea será un tema candente de nuevo en 2017, especialmente después del período posterior a 2012, en el que el Banco Central Europeo ha mantenido al paciente de la Unión Europea con vida inyectado a la morfina monetaria. Las elecciones que se celebrarán en Holanda en marzo, en Francia en abril y mayo (primera ronda y segunda vuelta) y Alemania en otoño.
Además de esto, habría riesgos de elecciones anticipadas para Italia después de que el ex primer ministro Matteo Renzi a finales de 2016, así como de Grecia, vuelvan a sentarse en la mesa para un nuevo acuerdo de rescate.
En Saxo Bank esperan que el euro caiga a principios de año o posiblemente poco antes de las elecciones francesas, aunque éstas pueden ofrecer menos volatilidad de lo previsto.
Sin embargo, la perspectiva para el euro se verá influenciada por la incertidumbre de las fuerzas políticas, incluso si el BCE mantiene pisado el pedal monetario. A largo plazo, es necesario reelaborar el marco de la Unión Europea para mantener a la Unión Europea en su forma actual, pero este proceso llevaría años, incluso si ningún país abandona la unión monetaria en los próximos doce meses.
Desde ETF Securities coinciden en que con más del 70% de la zona euro (en términos de PIB) con elecciones programadas durante el periodo de 2017 a 2018, es probable que la incertidumbre política mantenga acotado el potencial alcista de la moneda única. Para Martin Arnold, sin un catalizador que pueda aumentar la inflación, es probable que el BCE continúe utilizando diferentes medidas de estímulo, incluida la gestión de la curva de rendimiento, con el fin de fortalecer el mecanismo de transmisión monetaria. Esto genera sobre el euro una mayor presión bajista.
La libra esterlina
La libra esterlina ha sido la moneda del G10 con peor rendimiento durante este año, cayendo al nivel más bajo de los últimos treinta años. Si bien ha sido duramente golpeada por el referéndum de la UE y las incertidumbres generadas, los balances de las empresas se han visto reforzados temporalmente por el tipo de cambio más competitivo. Según ETF Securities, es de esperar que dicha incertidumbre se atenúe. Aunque creen que la libra esterlina cotiza a su valor más bajo, esperan un escenario volátil cuando se expida la Corte Suprema.
Desde Saxo Bank apuntan que, si la libra esterlina no tocó suelo a finales de 2016, puede hacerlo rápidamente en 2017. Los peligros del Brexit son muchos, pero se debe recordar que todo tiene un precio y la libra esterlina ha sido severamente descontada por los dramáticos acontecimientos de 2016. Al analizar el calendario político de la UE el próximo año y el potencial de debilidad del euro que proviene de él, Hardy cree que la libra esterlina pudo haber visto su mínimo contra el euro.
Una brisa más amable que sople a través del Canal de la Mancha podría hacer maravillas por la libra esterlina en la anticipación de un acuerdo razonable de Brexit, incluso si los déficits estructurales de largo plazo del Reino Unido siguen siendo insuficientemente dirigidos. Frente al dólar estadounidense, en Saxo Bank no están convencidos de que se vayan a ver nuevos mínimos más bajos para el tipo de cambio GBP USD a principios de año.
El yen
Según ETF Securities, el yen se beneficiará inicialmente en 2017 debido a la incertidumbre política y las preocupaciones sobre los movimientos extendidos en los bonos y acciones. Sin embargo, Martin Arnold espera que la apreciación de la divisa nipona se atenúe para más adelante en el año reanudar su caída debido a que los inversores japoneses buscarán activos con mejor rendimiento en el extranjero.
El renminbi
Es un hecho que, al régimen chino, sobre todo, le gusta pensar que puede controlar el destino económico del país, pero sus opciones de política, dado el mandato aparentemente inviolable y absoluto para el continuo crecimiento del PIB forzado, van de mal en peor. ¿Destruir a los ahorradores, frustrando así el cambio planeado a una economía centrada en el consumo o cerrando empresas ineficientes operadas por el Estado y crear un énfasis enorme en el sistema financiero? El principal acontecimiento político del año no llega hasta el Pleno del Comité Central de octubre, un evento político clave que establece el liderazgo clave para los próximos cinco años. Al menos hasta ese momento, la suposición complaciente es que se verá una continuación de la suave pendiente descendente para el CNY durante el próximo año. Pero es cada vez más evidente que esta lenta bajada en el CNY agrava el problema de la fuga de capitales, ya que aquellos que buscan sacar dinero del país pueden trazar una línea en el gráfico, sabiendo que el precio de mañana será inferior al precio de hoy.
El período de peligro para una devaluación a grandes pasos, si eso fuera la elección política de China, podría ser poco después de las fiestas del Año Nuevo chino (el año nuevo lunar este año cae el 28 de enero, en lugar de la espera demasiado larga después del pleno del partido).
