China es complicada y plantea muchas preguntas para los inversores. Por un lado, su economía está creciendo a un ritmo más lento que el PIB del 7,4% del año pasado, comparado con el 7,7% registrado en los dos años anteriores. Por otro lado, debido a que la base era mucho mayor el año pasado, el aumento gradual en el tamaño de la economía fue un 100% mayor que el aumento de hace una década, cuando el PIB aumentó un 10%. Esta es la razón de que el Fondo Monetario Internacional estime que China representó casi un tercio del crecimiento mundial el año pasado. Los titulares de prensa continúan diciéndonos que la economía de China evoluciona mal. Para despejar todas las dudas, Andy Rothman, estratega de inversiones de Matthews Asia, plantea esta semana en su habitual Sinology 5 cuestiones de máxima actualidad sobre la economía del gigante asiático y sus correspondientes respuestas.
1. ¿La caída de los precios del petróleo tendrá un gran impacto en China?
No, porque el carbón sigue siendo el rey y representa dos tercios de la energía del país. De hecho, a pesar de que China es el mayor importador neto de petróleo del mundo, las importaciones netas de petróleo equivalen a menos de su 3%.
El petróleo representa sólo el 18% del consumo de energía primaria del país, en comparación con el 44% de Japón, el 40% de Corea o el 37% de Estados Unidos. La caída de los precios de petróleo ha permitido reducir los precios de los combustibles, contribuyendo modestamente a un IPC más bajo. Sin embargo, la caída de los precios en la alimentación (debido al clima inusualmente templado y a niveles inusualmente bajos de la enfermedad porcina) ha tenido un impacto mucho más grande. Además, recuerda Rothman, hay que tener en cuenta que los hogares representan una parte relativamente pequeña del consumo total de petróleo de China.
El gigante asiático sin duda contribuyó al debilitamiento de la demanda mundial de petróleo el año pasado, sin embargo, la mayoría de los analistas coinciden en que detrás del desplome en los precios del crudo está el espectacular aumento de la oferta.
2. ¿Está China preocupada por la deflación?
No, «desde Matthews Asia no creemos que sea así y por lo tanto tampoco esperamos una política monetaria mucho más relajada«.
El IPC está bajo en China, pero no inusualmente bajo, y esto claramente no se debe a la caída de la demanda agregada. El IPC medio del cuarto trimestre del año pasado fue del 1,5%, un descenso considerable desde la media del 2,9% para el mismo periodo de 2013, pero más cerca de la media de 2,1% registrada en 2012, cuando el PIB nominal fue del 9,8%.
Algunos sugieren que las fuertes caídas en el índice de precios al productor de China (PPI) revela que el país tiene un problema de la deflación. Pero, en mi opinión, dice Rothman, esto es inexacto porque está claro que ese dato en concreto, está estrechamente relacionado con los precios mundiales de las materias primas. En otras palabras, la caída del PPI chino refleja un menor coste de la energía y la caída de los precios mundiales de las materias primas en lugar de deflación. Creo que muchas empresas chinas se beneficiarán de unos precios de producción más bajos.
3. ¿Recortará china los tipos de interés?
Es posible que China recorte los tipos de interés, pero esa medida no sería una señal de un cambio hacia una flexibilización dramática de la política monetaria. El Banco Popular de China sabe que los cambios en los precios de los alimentos son el resultado de problemas relacionados con la oferta, no con la demanda, por lo que no usará la política monetaria para intervenir en el mercado cuando los precios de los alimentos hagan subir o bajar el IPC. El Banco Popular de China, si suele, sin embargo, ajustar los tipos de interés para mantener el ritmo del IPC.
Como resultado, podríamos ver uno o dos recorte de tipos, de 25 puntos básicos cada uno.
«En mi opinión, es importante entender la motivación del Partido Comunista para realizar estos recortes: en primer lugar, lo hace para mantener los tipos alineados con la inflación, y en segundo lugar, para aprovechar que la caída del IPC reduce los costes de las empresas –tanto públicas como privadas- y de los consumidores».
Es muy probable, sin embargo, que el Partido aplace los recortes de tipos porque la medida podría ser mal interpretada por los inversores, añadiendo combustible al rally que acumula las bolsas domésticas.
4. ¿Por qué recortó China el ratio de requisitos de reservas (RRR)?
China redujo recientemente esta ratio, pero no con el fin de impulsar los préstamos bancarios. La medida tendrá poco impacto y no provocará por sí sola que le crédito fluya mejor. Los cambios en el RRR están vinculados principalmente a los cambios en las reservas de divisas, con fines de esterilización.
5. ¿Cómo usa China el ratio de requisitos de reservas (RRR)?
El documento de trabajo del BIS (Bank for International Settlements) explica que en China los requisitos de reservas sirven, sobre todo, como una herramienta para drenar la liquidez en un contexto de intervenciones cambiarias a gran escala.
El recortede esta ratio visto este mes fue apropiado simplemente porque la tasa de crecimiento de las reservas de divisas se redujo significativamente el año pasado.
Si quiere leer la columna completa de Andy Rothman siga este link.
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