Humberto Cabral, director de Originación de Mercado de Capitales de Accival Banamex, habla con Funds Society sobre el proceso de colocación de los Certificados de Capital de Desarrollo (CKDs) y su visión del mercado.
Cabral, que en Accival ha participado como líder de cuatro de las más exitosas colocaciones de CKDs: la de AMB por 3.300 millones de pesos, Navix por 4.100 millones de pesos, MRP por 5.000 millones de pesos y Axis por 6.500 millones de pesos – esta última en la modalidad de llamados de capital, con el llamado inicial de 1.300 millones de pesos-, subraya que para que Banamex decida participar en una colocación, esta debe superar un amplio proceso de due diligence.
En cuanto al proceso, Cabral explica que el tiempo que se requiere para estructurar un CKD es variable, mencionando que en el mercado ha habido operaciones tanto de seis como de 24 meses -dependiendo del tipo de sponsor, su experiencia, la calidad de su información y lo desarrollado que esté su plan de negocio-. El directivo también recuerda que las primeras colocaciones eran las que más tiempo tomaban ya que “era un proceso de aprendizaje para todos los participantes” y menciona que actualmente las colocaciones se realizan entre seis y ocho meses, periodo que está en línea con el tiempo que toma estructurar y levantar los fondos de private equity en el extranjero.
Los patrocinadores van a seguir entrando el mercado con montos mayores. «El crecimiento más importante se verá dentro de los jugadores que el mercado ya conoce»
Tomando el marco menor, Cabral comenta que los primeros dos, tres meses se utilizan en llevar a cabo el proceso de due diligence y en paralelo hacer un sondeo del potencial apetito que el proyecto tiene en el mercado. Una vez que consideran que hay una posibilidad real de ejecución trabajan en paralelo en la parte financiera y legal, preparando la documentación a entregar a las autoridades, a la Bolsa Mexicana de Valores (BMV) y a la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV) .
Los siguientes tres, cuatro meses son utilizados para revisar y afinar los detalles de la estructura junto con las autoridades e inversionistas potenciales para que el prospecto cumpla con todos los requisitos de divulgación y el fideicomiso tenga una estructura legal lo mas sólida posible “de tal forma que la estructura legal y operativa tengan procesos que puedan ser validados y protejan a todos los inversionistas de una forma eficiente” y pueda ser presentado a los comités de aprobación de los inversionistas.
El análisis previo de Banamex
Para tomar la decisión de participar en la colocación de un CKD, Banamex hace un análisis extensivo que incluye averiguar quién es el sponsor, cuál es la plataforma del mismo, el plan de negocio y el sector en donde se ubican, además del tamaño de la transacción, todo con el objetivo de asegurarse de que el sponsor cuenta con la capacidad de invertir el monto en el plazo prometido.
El proceso entero de estructuración de CKDs involucra varios jugadores como son el sponsor (fondo) la BMV, la CNBV, el fiduciario, despachos legales, auditores, asesores fiscales y finalmente los inversionistas.
En cuanto al mercado, Cabral considera que no habrá un incremento importante en el número de emisores, “lo que veo es que aquellos sponsors que ya hicieron CKDs y que hicieron muy bien las cosas -entregando a los inversionistas lo que prometieron-, ya están haciendo reaperturas de sus CKDs o algunos de ellos incluso ya están migrando a hacer fibras”. “Lo que vamos a ver, es a estos sponsors seguir entrando el mercado con montos mayores. El crecimiento más importante se verá dentro de los jugadores que el mercado ya conoce ”, añadió.
En términos de regulación, Cabral considera que en este momento “no falta nada”, lo que observa es que con los cambios ya realizados el mismo mercado se irá autorregulando y ve dos tendencias principales:
- El que cada vez más emisiones se hagan con llamadas de capital- como fue en el caso de Axis, «ya que no es necesario poner el dinero el día uno».
- Una especialización– derivada del cambio en el numero mínimo de inversionistas, “lo que a diferencia del pasado cuando entraban varias Afores a una colocación de CKDs se verá un cambio en que algunas Afores se irán especializando por sectores y participando con mayores montos, lo que acelerará los tiempos de ejecución ya que serán menos los procesos de autorización”.
Respecto al futuro, Cabral afirma que “Banamex seguirá participando en este mercado pero continuaremos siendo muy selectivos a la hora de aceptar liderar colocaciones para asegurarnos de que las transacciones sean muy exitosas y que continúe este instrumento como alternativa de financiamiento de forma regular”.
Humberto Cabral se desempeña actualmente como director Ejecutivo de Originación de Mercados de Capitales, Deuda e Infraestructura México. Ha trabajado durante más de 25 años en el área de Banca de Inversión y de Mercados de Capitales. Se integró a Citigroup en el año 2000 como subdirector de Deuda. De enero de 2004 a Diciembre 2008 tuvo bajo su cargo el negocio de Deuda Local. Desde enero de 2009 es responsable del área de Originación de Mercados de Capitales, Deuda e Infraestructura en México, integrada por las direcciones de Deuda, Equity, Créditos Sindicados, Real Estate e Infraestructura.