¡No me mal entiendan! Tener una exposición a renta fija y variable en mercados emergentes es probablemente una buena decisión; pero en inversiones privadas, ilíquidos, es una historia totalmente distinta considerando riesgo y retorno en mercados emergentes.
Personas muy inteligentes han construido portafolios con exposición a mercados emergentes en inversiones privadas que asemejen sus posiciones en mercados emergentes con instrumentos líquidos (renta fija/variable). Estas dos exposiciones se deberían de ver de forma distinta por la naturaleza ilíquida de las inversiones privadas. La evaluación del riesgo no debe de ser descuidada tanto como sucede con decisiones de inversiones en mercados emergentes. Por el riesgo adicional que se toma, deberíamos de ser compensados con retornos relativos muy grandes.
El problema es que en el espacio privado, donde los retornos relativos grandes han sido muy escasos, los perfiles de riesgo asociados son claramente mas elevados casi en cada dirección que uno ve. Solo vean el caso de Abraaj y como el fraude los hizo colapsar, o el gobierno chino haciendo desaparecer a conocidos gerentes de inversión y luego ser reemplazados por allegados al gobierno, o la volatilidad en monedas Latinoamericanas generada por la incertidumbre política.
¿Si supieras por adelantado que estos eventos iban a suceder todavía invertirías en estas oportunidades? Claro que no, ¿verdad? Como no tenemos el don de predecir el futuro cuando vemos oportunidades de inversión, solo podemos evaluar que puede ir mal y determinar nuestro nivel de confort con esa lista de factores potenciales.
Por lo general, los fondos privados de mercados desarrollados no tienen el mismo nivel de riesgo elevado y entregan un nivel de retorno similar. ¿Entonces por que familias inteligentes e instituciones continúan alocando a inversiones privadas en mercados emergentes? Claramente ellos ven este perfil de riesgo tolerable y los retornos, aunque sean promedios, aceptables. Al parecer es mas importante asegurarse de checar una caja y colocar la misma proporción de su cartera en esta área. Este comportamiento es basado en una teoría de portafolio que en practica no asigna el peso adecuado a la mayoría de los riesgos asociados.
Nosotros tenemos una perspectiva distinta. Pensamos que hay una mejor manera de alocar a inversiones privadas. Las exposiciones deberían de ser principalmente basadas en mitigar riesgo, seleccionando inversiones de alta calidad y con el perfil de riesgo relativamente menor. Si una inversión privada es estable y ofrece un potencial de retorno decente, no se debería de alocar a la inversión más riesgosa de mercados emergentes que no provee un potencial de retorno significativamente mayor. Pesa más un entorno de inversión más seguro con una estrategia sensata, que un ejercicio de exposición basado en checar una caja.
Columna de Alex Gregory