Los problemas que nos rondaban en 2012 han sido en gran medida contenidos, al menos pero ahora. Según Ronald Doeswijk, Estratega Jefe de Robeco, las probabilidades de una recesión son más pequeñas, pero el panorama macroeconómico sigue siendo mediocre, por lo que sus activos preferidos son el crédito, high yield y los mercados de deuda emergentes.
Comienza el 2013, y parece que el telón de fondo para las inversiones es diferente.
“Un gran número de problemas del 2012 ya no son una preocupación, al menos por el momento”
¿Cómo es posible? En primer lugar, Japón y EE.UU. han conseguido evitar sus “abismos fiscales”, aunque este último lo ha hecho sólo de forma temporal. En Japón, por su parte, el nuevo primer ministro, Shinzo Abe, está iniciando lo que Doeswijk denomina «revolución política». Lo más importante es que está aumentando la presión sobre el Banco de Japón (BoJ) para relajar su política. Por su parte, los políticos de la eurozona están intentando retrasar la toma de decisiones importantes hasta después de las elecciones en Alemania.
“La probabilidad de una recesión global ha disminuido”
El BCE sigue guardándose un arma muy poderosa, los OMT (outright monetary transactions), la compra de bonos emitidos por países miembro de la zona euro. El riesgo de salida de Grecia ha disminuido significativamente. La economía china esta rebotando. Las tensiones en Oriente Medio permanecen elevadas. El escenario base de Robeco pasa por un continuo desorden en la economía mundial.
En este entorno, mantiene su visión positiva sobre los bonos de corporativos y high yield, mientras los retornos de los bonos soberanos se mantengan en terreno negativo. Los rendimientos permanecen bajos pero los spreads se pueden categorizar aún como normales, aunque podrían continuar disminuyendo, dado que las compañías están cautas en gasto de capital y se están beneficiando de los fuertes flujos de liquidez y cuentan con balances saneados.
Gracias a los cupones atractivos y los fundamentales económicos, consideran que seguirá habiendo flujos hacia los mercados de deuda emergente. Los ratios de deuda de los gobiernos están en general estables y los balances externos de los mercados emergentes frente al resto del mundo permanecen positivos.
La firma holandesa no se muestra especialmente entusiasmada con la renta variable. Por el lado positivo, el abismo fiscal de Estados Unidos ha sido evitado, al menos por el momento, y aún permanece en el mercado gran cantidad de liquidez, lo que podría traer sorpresas positivas. Por el lado negativo, el crecimiento en ingresos parece limitado con respecto a su valoración normal.
Dentro de la renta variable, los mercados emergentes y Estados Unidos, son sus principales apuestas.
Puede consultar el informe completo en el archivo adjunto.
Ronald Doeswijk es el estratega jefe en Robeco. Es un veterano profesional de económicas y asignación de activos. Desde 1996 a 2010, fue estratega de inversiones en IRIS, la operación de análisis de inversiones de Rabobank y Robeco.
Ronald tiene fuertes vínculos con el mundo académico. Es el autor de varios artículos sobre estrategia y asignación de activos que han aparecido en publicaciones como Journal of Portfolio Management, Journal of Wealth Management, International Review of Financial Analysis y Journal of Investing. Es uno de los autores académicos más descargados del mundo.
Cuenta con un post grado en Económicas por la Erasmus Univeristy Rotterdam. Obtuvo además el doctorado en 2007.
Por Elena Santiso
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