Los inversores potenciales siempre hacen una pregunta –la más importante– antes de tomar una decisión: ¿Cuál es el rendimiento esperado? En el ambiente actual de tasas bajas, si la respuesta es atractiva, las otras preguntas de seguimiento (que se deberían de hacer) toman un segundo plano y se vuelven menos importantes.
Sin embargo, los inversores más inteligentes usualmente hacen una importante pregunta de seguimiento: ¿cómo se logra ese rendimiento? La respuesta usualmente es multifacética y debería de informar sobre cómo es la toma de decisiones de inversión por el gestor. ¿El rendimiento esperado es principalmente atribuido al uso excesivo de crédito (apalancamiento) para compensar el alto precio de adquisición de una empresa? ¿El rendimiento esperado es otorgado a la premisa de que los múltiplos continúen expandiéndose? lo que no es una apuesta solida considerando un ciclo económico maduro o tardío. ¿El rendimiento esperado es otorgado a la esperanza de una valuación alta al hacer un IPO? ¿O el rendimiento esperado es otorgado a una creación de valor verdadero como el crecimiento de una empresa, aprovechar ineficiencias en el mercado, evitar el pago alto de costos de entrada, uso conservador de premisas, aplicar disciplinas operativas sistemáticas, y en algunos casos, uso responsable de deuda a tasas fijas y bajo costo; que en ningún escenario puede hacer una empresa caer en bancarrota?
Los inversores privados exigen calidad y la mayoría exigen ver una trayectoria comprobada del gestor, pero ¿ven más allá de la marca de una empresa y del rendimiento esperado mostrado en los materiales de marketing? ¿Hacen un análisis multidimensional de atribución de los rendimientos? ¿Validan las referencias de la alta gerencia y socios para verdaderamente entender si ellos han liderado el proceso de creación de valor? ¿Investigan a fondo el proceso de originar ideas, entienden si es replicable y sostenible o si fue por suerte? ¿Se reúnen con los equipos de inversión y se toman el tiempo de conocer como agregan valor? ¿La diligencia debida es completada solo leyendo los materiales, información y documentos en las bases de datos? ¿O se hace algo más allá durante las 2-4 semanas típicas que los inversores tienen para tomar una decisión?
En el fondo sabemos las respuestas correctas a estas preguntas importantes. También sabemos lo difícil que es encontrar estos fondos de inversión privada que trabajan de una manera apropiada, sin cortar caminos, y sin tomar un riesgo excesivo para poder entregar un rendimiento prometido. Solo tenemos que encontrarlos…si existen.
Estos gestores de fondos privados quizás no los visiten con una fuerza de venta pulida y un menú de fondos disponibles para invertir. Quizás no enviaran a sus fundadores en jets privados para cenar con ustedes y hacerlos sentir especiales con la expectativa que inviertan. Quizás no tienen un nombre que puedan reconocer, y quizás no te conozcan porque en lo único que están enfocados es en su portafolio de inversiones.
Para encontrar estrategias con menor riesgo y rendimientos atractivos, primero tenemos que hacer las preguntas difíciles y eliminar estrategias que incrementan el riesgo, en vez de mitigarlo. Luego tenemos que encontrar los sectores y subsectores ineficientes, los mercados dislocados que dependen de capital privado para prosperar. El ser exitoso, toma identificar y vetar a los mejores gestores, con más experiencia, dentro del subsector y asegurar que entendemos cómo crean valor, evitan riesgos, y qué hacen cuando las cosas no van bien. Solo después de conocer esto, sabremos que podemos confiar nuestro capital y el de nuestros clientes con su liderazgo. Hay una mejor manera de invertir en inversiones privadas con riesgo mitigado. El proceso no es fácil, pero es valioso a largo plazo.
Columna de Alex Gregory