Los titulares de principios de abril sugerían que el único espectáculo de Europa estaba en el teatro del Brexit. Sin embargo, la mayoría de los mercados de capitales tienen una visión diferente. O contaban con una salida pragmática del Reino Unido poco antes de las doce de la noche o simplemente han decidido dejar de bailar los tonos discordantes de los políticos de Londres. En nuestra opinión, las decisiones de los bancos centrales y, por supuesto, los datos económicos de las principales economías mundiales tendrán un impacto más duradero en los precios de los activos.
Se está prestando una atención particular a los mercados emergentes de Asia. Actualmente, continúan aportando el mayor momentum de crecimiento y ningún otro país parece capaz de tomar medidas correctivas ante una ralentización del crecimiento de forma tan rápida y coordinada como China. El modelo económico ha ido cambiando gradualmente como resultado de la avanzada industrialización. La política comercial de Estados Unidos con Donald Trump está contribuyendo al actual nerviosismo en torno a China y tiene una influencia negativa no solo en el país sino en el comercio mundial en su conjunto.
Por ende, no sorprende que, además de seguir de cerca las conversaciones entre EE.UU. y el país asiático, los inversores estén monitorizando los programas de estímulo anunciados desde Beijing. El hecho de que el Shanghai Shenzhen CSI 300 Index haya subido un 35% desde principios de año sugiere que los inversores están confiados sobre ambos asuntos. Los últimos datos de PMIs también impulsan esta confianza.
¿Qué dicen los indicadores?
Es oportuno realizar una evaluación táctica a corto plazo sobre los desafíos de China. No está claro si podrían generar un cambio sostenido pero algunos datos están lanzando señales positivas. La tabla muestra las exportaciones globales, estadounidenses y asiáticas, ajustadas por factores estacionales y fluctuaciones de divisas, que pueden verse como un indicador del estado del comercio mundial. Aunque los últimos datos corresponden a enero de 2019, ya muestran una clara recuperación tras la debilidad de finales de 2018, especialmente en los mercados asiáticos.
Lo más probable es que veamos indicadores mejorados en el segundo trimestre. Ya son muy evidentes en los PMIs del sector manufacturero: los datos de marzo fueron sorprendentemente positivos. En China, el índice registró su aumento mensual más fuerte desde 2012 y, en Taiwán, Corea del Sur y el resto de países, el sub-indicador de exportaciones también ha mostrado una clara tendencia al alza. Que el sector de semiconductores supuestamente haya tocado fondo, el tono más suave de la Fed y la esperanza de que se produzca una estabilización del conflicto comercial también podrían ser catalizadores de estos indicadores en el segundo trimestre.
Aun así, sigue habiendo riesgos. Después de todo, la Fed ha relajado su postura no solo para satisfacer a los mercados bursátiles sino también porque ha reducido sus previsiones de crecimiento y sería atrevido pensar que Washington va a perder todo su apetito de disputas comerciales.
Por último, los mismos mercados emergentes podrían ser fuentes de problemas. En Venezuela, la extensión de la miseria aumenta a diario y la situación política continúa plagada de incertidumbre. En Argentina, las encuestas sobre las elecciones de octubre perjudican al Gobierno, por lo que existe el riesgo de que no haya tiempo suficiente para que las reformas implementadas reflejen resultados económicos que ayuden a justificarlas. El mayor riesgo es que, de nuevo, el espiral de devaluación e inflación no se ha roto.
Lo mismo ocurre en Turquía, donde además el Gobierno está implementando una política económica cada vez menos ortodoxa que asusta a los inversores. En Brasil, pese a las alabanzas de los mercados por las reformas anunciadas, se espera que haya retrasos y decepciones en su implementación.
Pero también existen desarrollos positivos en estos mercados. En China, la tasa de desempleo subió al 5,3% en febrero (menos de lo esperado), el mercado inmobiliario no cayó tanto y el consumo se está estabilizando. En el segundo trimestre, esperamos que se empiecen a notar los primeros efectos de las reformas fiscales. Por otro lado, en Indonesia se espera una mejora del sentimiento del mercado tras las elecciones en abril, así como en la demanda de inversiones; y, en Corea del Sur, los estímulos fiscales y un presupuesto record para 2019 podrían indicar el fortalecimiento del consumo y las inversiones.
Perspectiva del mercado
Nuestra visión estratégica de los mercados emergentes sigue siendo positiva. En renta variable, convencen las cifras de las corporaciones, el crecimiento por encima de la media y las bajas tasas de inflación. Los mercados emergentes asiáticos son particularmente positivos y mantenemos la cautela en Brasil.
En bonos, seguimos monitorizando los mercados emergentes, aunque han perdido parte de su atractivo relativo debido al fuerte rendimiento de los precios del primer trimestre. Aun así, vemos la mezcla de high-yield y bonos corporativos y soberanos de distintas regiones como la mejor manera de escaparse del entorno de baja rentabilidad de la mayoría de los países desarrollados.
Tribuna de Johannes Mueller, director de análisis macroeconómico en DWS
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