Históricamente, los inversores han sido más propensos a integrar factores de sostenibilidad dentro de la renta variable que en las estrategias de renta fija. Hay una serie de razones para esto: el papel las inversiones socialmente responsables en las calificaciones crediticias, la escasez de índices ISR con los que comparar el rendimiento y los desafíos en la interacción con los emisores. Pero esa imagen está cambiando rápidamente.
Cada vez más inversores expresan su interés en el enfoque de integración de factores ESG por sus siglas en inglés (factores medioambientales, sociales y de gobierno corporativo) más allá de las acciones, gracias al respaldo de las autoridades, como el grupo de expertos de alto nivel de la Comisión Europea sobre finanzas sostenibles.
Dado que los bonos constituyen un componente clave de las carteras institucionales, no es de extrañar que los inversores busquen integrar los principios de ESG dentro de las inversiones de renta fija, particularmente a medida que aumentan las presiones regulatorias y fiduciarias.
Varios factores han facilitado la integración de ESG en la renta fija. Para empezar, los datos y calificaciones de ESG ya están disponibles para casi toda la deuda investment grade, y para muchos emisores high yield. También se han producido varias innovaciones importantes en el ingreso fila renta fija, lo que permite a los inversores asignar más capital privado a instrumentos de deuda sostenible.
Datos de sostenibilidad
Con demasiada frecuencia, en nuestra opinión, la «integración» de la sostenibilidad simplemente se refiere a la aplicación de datos o calificaciones de sostenibilidad al proceso de inversión. Pero creemos que esto refleja tres malentendidos cruciales sobre el papel de los datos de sostenibilidad de terceros en relación con la integración de los factores ESG.
En primer lugar, está la creencia de que la aplicación de calificaciones ESG basadas en alguna forma de evaluación equivale a la integración de la sostenibilidad. Sin lugar a dudas, los conjuntos de datos de grandes proveedores de ESG tienen incalculable valor para la industria financiera, y los desafíos de recopilar y presentar los datos subyacentes en un formato consistente y utilizable son excelentes. Sin embargo, ese tipo de datos no incluye el análisis de inversiones. Por su propia naturaleza, se basan en información histórica y eventos, que reflejan lo que sucedió en lugar de lo que podría suceder en el futuro.
Demasiado amplio
En segundo lugar, los proveedores de ratings sirven para una amplia gama de partes y temas, por lo que sus marcos son amplios. En nuestra opinión, es demasiado amplio para ser inmediatamente aplicable al proceso de inversión. Además, su información de sostenibilidad tiende a no distinguir entre renta fija y renta variable. Aunque existe cierta superposición, los inversores de renta fija están más preocupados por el riesgo a la baja, mientras que los inversores de renta variable tienden a centrarse en el potencial de crecimiento alcista.
En tercer lugar y más importante, en nuestra opinión, es el hecho de que la evaluación de las calificaciones de sostenibilidad está separada del análisis financiero real de una empresa. Los proveedores de datos trabajan independientemente del proceso de inversión, por lo que no cubren el impacto de los problemas de sostenibilidad material en la evaluación financiera real. Si bien las calificaciones de sustentabilidad son importantes, para ser verdaderamente significativas, argumentamos que los analistas de crédito y los gestores deben aplicar esas calificaciones a su propia evaluación de crédito financiero.
Por lo tanto, nuestro enfoque refleja nuestra creencia central: la integración de ESG es más fuerte cuando los analistas de crédito se encuentran en el centro de la misma. Son los más indicados para utilizar su profundo conocimiento de los emisores y su experiencia en el análisis fundamental, para proporcionar el contexto en el que considerar los problemas de sostenibilidad. Es el mismo conjunto de habilidades que utilizan para analizar los factores ESG.
Lo más importante es que los analistas emiten juicios prospectivos, algo que se aplica tanto a los asuntos ESG como a los financieros. Al contar con la comprensión de los analistas de los problemas de sostenibilidad, esperamos que la integración ESG se profundice aún más.
Francis Condon es senior sustainable investment research analyst y Christopher Greenwald es responsable de Research, Sustainable and Impact Investing en UBS AM.
