La salida de Reino Unido de la Unión Europea tiene muchas ramificaciones, muchas de las cuales afectarán a millones de personas de una manera negativa. Algunos ya se refieren al Brexit como un evento de Cisne Negro. Independientemente de cómo se caracterice el resultado del referéndum, el hecho es que el alcance de las implicaciones aún es desconocido.
La posibilidad de un efecto dominó es real y los gobiernos y las empresas tendrán que volver a repensar sus estrategias y los ciudadanos individualmente también se verán afectados. Con suerte iremos teniendo una mayor claridad en los próximos días, pero siempre es difícil predecir posibles influencias macro o el sentimiento de los inversores. Lo que es más evidente para todo el equipo de Matthews Asia es que existen buenas compañías, independientemente de los movimientos macro.
Reacciones desde el anuncio
El FTSE 100 sufrió en dos días hábiles tras el anuncio un significativo castigo con el retroceso de un 15,79% en términos de dólares.
Inicialmente, Japón fue sin duda el peor mercado de valores de Asia, con el Nikkei cayendo casi un 8% en términos locales y un 4,8% en términos de dólares, justo el día después del Brexit. Japón se vio afectado por las preocupaciones de que un yen más fuerte afectaría negativamente a los ingresos futuros, especialmente para los exportadores mundiales. El yen japonés llegó al nivel de 100 frente al dólar a primera hora de la mañana, provocando una reacción de las bolsas más fuerte de lo esperado. El Nikkei se recuperó ligeramente durante la noche con lo que las pérdidas de los dos días posteriores en términos de dólares se redujeron al -2,10%.
Los peores sectores de la renta variable en Asia -sin contar con Japón- fueron los energéticos, industriales y materiales, mientras que los mejores resultados corrieron a cargo de los sectores de consumo básico, el cuidado de la salud y los servicios públicos. Las monedas asiáticas en general superaron al euro y a la libra esterlina con la excepción de las divisas más ligadas a la exportación o las materias primas como son el won coreano, el dólar australiano, y el ringgit de Malasia. Curiosamente, las acciones chinas locales, representadas en el Shanghai Composite lo hicieron relativamente bien, perdiendo tan solo un 1% en términos de dólares desde el anuncio Brexit.
La reflexión del equipo de Matthews Asia Investment
La combinación de un resultado inesperado, no descontado por el mercado y el período prolongado de incertidumbre a la que nos enfrentamos han sido probablemente los principales factores negativos de los mercados en todas las clases de activos. El sentimiento de aversión al riesgo podría continuar a corto plazo y dado que se espera que las negociaciones sobre el Brexit se extiendan durante muchos meses, la actual incertidumbre se va a mantener durante bastante tiempo. Dicho esto, también esperamos que la coordinación mundial de los bancos centrales esté lista para añadir los estímulos que sean necesarios, sobre todo en lo que se refiere a una inyección de liquidez con capacidad para mitigar la volatilidad del mercado.
En un entorno de crecimiento ya de por sí lento, la incertidumbre añadida ahora no ayudará a la frágil recuperación de Europa. Una incertidumbre prolongada causará una desaceleración de la inversión, del gasto de capital y del crecimiento europeo, que a su vez aumentará la duración del ciclo de crédito actual, provocará un mayor programa de estímulos y liquidez del banco central, y en última instancia alargará la tesis de un «bajo crecimiento durante más tiempo».
En este escenario, prevemos que los sectores cíclicos, especialmente los expuestos a la UE están en mayor riesgo. Los ganadores podrían estar entre los sectores defensivos y los que se centran en la demanda interna. Dentro de Asia, vemos tanto posibles ganadores como perdedores si las turbulencias en Europa continúa desarrollándose.
Implicaciones para las carteras
Creemos que invertir con éxito en Asia incluye un mayor enfoque en la demanda interna y el crecimiento regional, buscando empresas que sean menos dependientes del crecimiento global y más dependiente de crecimiento regional de los consumidores de clase media. Y aunque el crecimiento puede ser cada vez más difícil de encontrar en Europa, nuestra convicción para el crecimiento a largo plazo de Asia se mantiene intacta.
Desde Matthews Asia creemos nunca antes había sido tan importante capturar ese crecimiento a través de empresas que crecen gracias al impulso de la demanda interna, en un intento por mitigar las influencias macro. A pesar de que todavía no sabemos cuáles son las ramificaciones a largo plazo para Europa y el Reino Unido, podemos estar seguros sobre el futuro de la economía de Asia y su creciente contribución al crecimiento global.
David Dali es estratega de cartera de clientes en Matthews Asia.
