Anu Narula, director del equipo de gestión de renta variable global de Mirabaud Asset Management y gestor principal de los fondos Global Equity High Income y Global Equity Focus, es uno de los mayores expertos en renta variable global. En una entrevista exclusiva concedida a Funds Society señala que la guerra comercial entre Estados Unidos y China es un tema relevante para los inversores y que, además, se sigue muy de cerca de cara a configurar las carteras.
Ante este contexto de guerra comercial Estados Unidos-China, ¿cómo está posicionando sus carteras?
Realizamos numerosos análisis antes de que Donald Trump alcanzara la presidencia. Su retórica es coherente con su visión y postulado sobre el comercio, y Estados Unidos no salía beneficiado por los acuerdos que se pretendían cerrar. Hemos de tener en cuenta que, en la guerra comercial y en términos de exportación, Estados Unidos aporta más a China de lo que China aporta a Estados Unidos, por lo que este último tendría todas las de ganar. Por otra parte, desde Mirabaud apostamos por la selección temática. Durante dos años mantuvimos la temática “Fin de la globalización” como criterio de selección, lo que implicaba preferencia por los márgenes de compañías nacionales frente a los que mostraban las grandes multinacionales. Cuando este criterio empezó a convertirse en un riesgo, decidimos dejar de invertir en compañías de sectores como, por ejemplo, automoción. Adicionalmente, hemos tenido que realizar análisis más exhaustivos de las cadenas de suministro para ver nuevas ideas de inversión y aproximaciones.
Estas tensiones comerciales puede ser un peligro para el crecimiento mundial, pero ¿está generando alguna oportunidad para las acciones?
En nuestra opinión, las compañías estadounidenses que más pueden beneficiarse de la situación y de las políticas proteccionistas, como las relacionadas con el acero o el aluminio, son demasiado cíclicas para invertir. Las compañías de electrodomésticos, por ejemplo. Sin embargo, sí contamos en la cartera con Union Pacific, que está transportando muchas de estas commodities en Estados Unidos por ferrocarril y es un líder con fuertes márgenes y flujos de efectivo. Es una compañía que, a modo de ejemplo, refleja algunos de los atributos que buscamos en una empresa.
Teniendo en cuenta que las acciones estadounidenses han sido uno de los activos clave de este año, ¿qué consecuencias tendrá este entorno para los activos de renta variable de EE. UU.
Habrá ganadores y perdedores. Entre estos últimos encontraremos, sobre todo, a compañías que confían en empresas chinas para obtener piezas o suministros, o aquellas otras que tienen un alto nivel de comercio con Estados Unidos, lo que les acarreará con poco margen de duda represalias de China. Entre las empresas que creemos que se beneficiarán, entrando en el grupo de ganadores, tenemos preferencia por compañías nacionales con cadena de suministro local. Un ejemplo muy ilustrativo de la situación es, por ejemplo, el sector de los cosméticos. Actualmente, tenemos Ultra Salón, de Estée Lauder. Un tercio de lo que la firma vende en China se produce en Estados Unidos, por lo que la compañía podría sufrir represalias por parte del país asiático
¿Cree que todo esto beneficiará a los mercados emergentes? En su opinión, ¿cuáles son los mercados más atractivos?
Dentro de los mercados emergentes, las principales compañías chinas se han visto afectadas, y, nuevamente, podemos identificar compañías ganadoras y compañías perdedoras. Las peor paradas son aquellas que han sido proveedoras de empresas estadounidenses, o que han despuntado sobremanera en el mercado nacional, como Huawei, con alta dependencia de la cadena de suministro desplegada en Estados Unidos. Otros países dentro de los mercados emergentes, como India, no se han visto afectados y, tras el resultado de las elecciones generales, esperamos que les vaya bien. Una de nuestras posiciones en la cartera es HDFC, especializado en sector inmobiliario y líder en el nicho hipotecario.
Otra de las tendencias de inversión que hemos visto en acciones es una mayor atención por parte de las empresas de pequeña y mediana capitalización, ¿son el nuevo activo estrella dentro de las acciones?
Siempre hemos tenido en cartera algunas empresas de pequeña y mediana capitalización conviviendo con otras de gran capitalización en el que más nos movemos. Son compañías a las que llamamos “ganadores del mañana” ya que tienen capacidad para duplicar o, incluso, triplicar su tamaño en tiempos relativamente controlados. Es verdad que nos gustan las grandes empresas, pero tenemos que analizar bien su futuro y realidad; y no podemos dejar de observar y aprovechar ciertas oportunidades en midcap porque pueden dar sorpresas muy positivas en cuanto a rentabilidad
¿Qué papel puede jugar España dentro de una cartera global de renta variable?
Buscamos líderes mundiales y si esos líderes mundiales están domiciliados en España, podrían encajar en nuestra cartera. Actualmente no tenemos nombres españoles, pero una empresa como Amadeus, por ejemplo, cumpliría con muchos de nuestros criterios de selección.
