No todo está perdido en el mercado de bonos gubernamentales. Según Luke Copley, especialista en producto de renta fija global de Allianz GI, no hay por qué descartar este tipo de activo; ya que puede aportar rendimiento dentro de las estrategias multiactivo globales.
En su opinión, existe valor en algunos bonos con bajas duraciones de Estados Unidos y en algunos países emergentes. “Creo que la subida de tipos será gradual y que el soporte de los bancos centrales al mercado seguirá, por lo tanto no vamos a notar mucho mayor impacto en la deuda de los países ni un comportamiento muy distinto con las tendencias que ya se están empezando a dar”, señala.
Este análisis del entorno y del devenir de la normalización financiera es el que le ha llevado a apostar por posiciones cortas en bonos del tesoro norteamericanos, pese a que muestran un spread estrecho. En los mercados europeos, se mantienen infraponderados en países como Alemania, mientras que analizan las posibilidades que les brindan la deuda pública de mercados emergentes. “En este sentido, nos fijamos mucho en los fundamentales de los países, para separar el ruido de la realidad”, matiza.
Este experto de Allianz GI reconoce que su posición es muy selectiva de cara a la renta fija y que no son nada agresivos respecto a sus posiciones, sino más bien cautos y muy selectivos. “Nos centramos más en identificar bien los fundamentales y la buena dinámica de un sector, que en un tipo de activo concreto”, señala. Esta premisa les ha hecho ser especialmente cautos en el crédito. En el caso del investment grade se centran más en el sector industrial estadounidense. “Esperamos una mayor expansión de los diferenciales y un aumento en la volatilidad, y vemos un riesgo particular en los nombres de BBB con un apalancamiento elevado”, apunta.
En el espectro del high yield afirma que cada vez buscan mejor calidad crediticia en este tipo de activo, de cara a incorporarlo a su cartera. Según explican desde la gestora, en el mercado de high yield todavía es fácil identificar cuáles son los nombres con más riesgo.
Proceso de inversión
Para Copley una de las claves en la asignación de activos en sus estrategias multiactivo es su proceso de inversión. “Realizamos un estudio top-down que nos permite identificar cuáles son los riesgos del mercado y su situación real, y después analizamos los países”, explica.
El enfoque se usa la firma para construir estas carteras es hacer un “presupuesto”, ilustra como ejemplo Copley, de la distribución del riesgo por activo que se puede asumir.
“El equipo completo decide en qué tipo de activo considera que hay más riesgo seleccionando entre deuda y bonos de mercados desarrollados, deuda y bonos mercados emergentes, investment grade y high yield. También valoramos el riesgo global teniendo en cuenta el entorno”, explica.
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Por Alicia Miguel Serrano