En un contexto donde la economía crece a nivel global y de forma sincronizada, y donde los riesgos políticos se han relajado considerablemente, Gesconsult considera que, de cara al próximo año, los grandes protagonistas serán los bancos centrales y sus políticas de normalización monetaria.
“2017 ha sido un año complicado donde ha destacado la gestión activa para capturar rentabilidades en un entorno de tipos y rendimientos bajos, y con una baja volatilidad. Para 2018 esperamos ver los efectos de los primeros pasos hacia esa normalización monetaria, por lo que será un año más movido. Eso significa que la renta fija se presenta más complicada y en renta variable veremos más oportunidades, en especial en España”, explica David Ardura, director de gestión de Gesconsult y gestor de renta fija.
La gestora tiene claro que la evolución de la normalización monetaria de los bancos centrales marcará en gran medida el entorno de mercado, porque los fundamentales y la previsión de crecimiento, tanto en Europa como en Europa, es igualmente optimista para 2018. Según Ardura, todas las métricas se han revisado al alza, la única incógnita es cómo irá evolucionando la inflación y a qué ritmo los bancos centrales subirán los tipos.
“Cuando empiece la normalización y los bancos centrales comiencen a estabilizar su balance, la cuestión es cómo afectará a la curva de tipos. La inflación se va a ir recuperando, incluso hay elementos que vemos cómo van a ir aportando esa inflación como los precios industriales de China y Estados Unidos, el petróleo, el crecimiento del PIB europeo por encima de su propio potencial, la necesaria subida de suelos o el sentimiento optimista sobre la economía que impulsa el consumo. Respecto a la subida de tipos, esperamos que se haga de forma gradual”, explica Ardura.
En general, el recién estrenado gestor de Gesconsult, considera que tendemos a relajarnos ante un escenario de volatilidad baja, crecimiento sostenido y tipos bajos. “Un entorno así tiene el riesgo de llevarnos a no asignar correctamente los riesgos. Esa complacencia que vive el mercado debería convertirse en estar atentos. Pensar que una situación así se va a alargar en el tiempo o asumir que te paguen menos por un crédito de peor calidad no tiene sentido”, advierte. Por eso defiende que en 2018 la gestión activa será fundamental para encontrar oportunidades y gestionar bien el riesgo.
Asignación de activos
Ante este escenario, Ardura cree que tiene sentido cubrir las duraciones a largo y posicionarse en corto en la curva de tipos para la renta fija, donde no quedan muchos atractivos. Una reflexión fruto de su labor como gestor de los fondos Gesconsult Corto Plazo, Gesconsult Renta Fija Flexible y Gesconsult León Valores.
“Con la normalización monetaria veremos unos tipos de interés más altos y más volatilidad en la renta fija, por lo que iremos a duraciones más bajas y a activos de más calidad. Algunos de los que más nos gustan son los bonos a tipo flotante y las obertura sobre los tipos a largo plazo. En general buscaremos una calidad media para la cartera de BBB+, rebajaremos la deuda subordinada y el high yield, y, por supuesto, no tomaremos deuda soberana, a excepción de Portugal”, explica.
Respecto a la renta variable, la gestora sigue pensando que es donde más oportunidades se presentan para capturar buenas rentabilidades. “Las valoraciones en Europa no son tan atractivas como hace un año, pero mientras vayan creciendo los beneficios empresariales, seguimos viendo potencial”, señala Lucas Maruri, gestor del fondo Gesconsult Crecimiento Eurozona.
En su opinión, hay métricas muy positivas para confiar en que el crecimiento continuará en 2018, como por ejemplo son las exportaciones, la demandan interna o las reformas que los países periféricos están realizando. “Sobre todo, vemos cómo los riesgos políticos se han reducido. Solo deberemos estar pendiente de las elecciones en Italia, que cuando se acerquen provocarán que aumente algo la volatilidad”, matiza.
Mercado español
Si la visión sobre Europa es buena, también es para España. “Tras la apreciación de euro y el problema con Cataluña, por fin la mejora de los resultados empresariales va a tener el protagonismo que merece y la Bolsa española tendrá más atractivo. Además, con la relajación de la inestabilidad política, creemos que el rating de España mejorará”, defiende Gonzalo Sánchez, gestor de renta variable española.
Para Sánchez, hay sectores que han aportado mucho en renta variable y que considera que así seguirá siendo en 2018. El sector financiero, el sector papel y el sector inmobiliario son tres de ellos, mientras que el gestor se mantiene alejado de otros como el eléctrico.
