Los mercados cerraron 2016 con el pie derecho y con el camino despejado tras el referéndum en Italia. El rally visto tras la elección de Trump se extendió hasta diciembre, beneficiando a los mercados desarrollados a nivel mundial mientras que los mercados de emergentes se quedaron atrás. El tono optimista también llegó gracias al acuerdo global para reducir la producción de petróleo.
Mientras tanto, explica Lyxor AM en su barómetro mensual, el espacio de renta fija siguió siendo testigo de la gran divergencia en las políticas monetarias. Los rendimientos entre los bonos del Tesoro y los bunds alemanes alcanzaron máximos históricos. Eso llevó a un mayor fortalecimiento del dólar frente a las principales divisas, mientras que el oro registró una oleada de ventas.
«En 2017, esperamos que hay menos políticas acomodaticias de los bancos centrales, más impulsos fiscales y más políticas de cambio que apoyen la subida de los tipos de interés y la inflación. Esto daría lugar a una mayor dispersión de los precios de los activos y a una mayor valoración de los fundamentales, especialmente en Estados Unidos, donde el proceso está más avanzado”, afirma Jean-Baptiste Berthon, Senior Cross-Asset strategist, Lyxor Asset Management.
El estratega estima que estos factores beneficiarían a los gestores de Macro. Sin embargo, añade, “es probable que la estrategia se mantenga limitada por la elevada incertidumbre política, lo que provoca que los fondos estén cubiertos excesivamente o soporten volatilidad en sus rendimientos. Mantenemos un ligero enfoque sobreponderado en la estrategia, pero esperamos un aumento en la diferenciación del rendimiento de los fondos”.
El contexto de apetito por el riesgo respaldó los hedge funds, con el Lyxor Hedge Fund Index subiendo un 1%. Global Macro ha obtenido fuertes ganancias gracias a sus posiciones largas en la renta variable y a los crucer del dólar. Por otro lado, los fondos de renta variable long/short se quedaron rezagados debido al bajo rendimiento de los fondos neutrales.
Los fondos Global Macro siguieron ganando terreno y confirmaron su recuperación de fin de año. Los gestores se beneficiaron del fuerte repunte de las acciones europeas tras el referéndum italiano, mientras que aumentó la depreciación del euro y la libra esterlina frente al dólar. En general, las posiciones de los fondos Macro se hicieron más homogéneas en diciembre. La mayoría de ellos apuesta por la reflación del comercio en Europa (posiciones largas en renta variable, cortas en bonos y cortas euros). En este sentido, la divergencia que tuvo lugar en el espacio de renta fija resultó costosa para las carteras este mes. Finalmente, los fondos captaron el rápido salto en la energía, pero la liquidación en oro fue perjudicial.
En diciembre, los CTAs recuperaron gran parte del terreno perdido. La correlación negativa entre las acciones y los bonos fue favorable para los modelos, ya que habían reducido sus asignaciones de renta fija a largo plazo y habían re-evaluado las pociones en renta variable.
Las estrategias de Special Situations tuvieron un mejor desempeño dentro de las de Event Driven, apoyado por el rally de fin de año. Sectorialmente, se beneficiaron de las inversiones en materias primas, consumo no cíclico, sector financiero y de tecnologías.
Los fondos de Merger Arbitrage se beneficiaron de la finalización de varios acuerdos, entre ellos el de LinkedIn con Microsoft el 8 de diciembre. En conjunto, los gestores cerraron el año cautelosamente expuestos, con una exposición considerable a las tecnologías no cíclicas y de consumo. En 2017, una mayor actividad corporativa de Estados Unidos impulsaría Event Driven. Las perspectivas de desregulación en algunas industrias, el recorte de impuestos a las empresas y la repatriación de efectivo ofrecerían nuevas oportunidades para la estrategia.
Las estrategias L/S Credit Arbitrage obtuvo buenos beneficios y cerró 2016 subiendo un 5,4% y con una volatilidad muy baja. Los mercados de crédito apoyaron, en particular en el segmento de high yield. Además, los fondos de renta fija también presentaron beneficios saludables.
Las estrategias L/S Equity registraron pobres rendimientos en diciembre, pero esto oculta rendimientos dispares entre regiones y estilos.